6月PMI显示经济明显减速：6月份PMI指数大幅滑落1.8个百分点至52.1%，明显低于市场预期的53.2%，基本符合我们预期的52~52.5%。需要指出的是，6月份PMI下滑幅度远高于以往的季节性回落（过去5年平均下滑近1个百分点），显示经济增势明显放缓。此外，另一季节性调整较好的HSBC PMI在6月大幅下滑2.3个百分点至50.4，连续三个月放缓（该指标以外向型的中小企业为主），亦显示经济明显减速。

　　内外需订单指数双双下滑：从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别下滑至52.1%、53.5%和50.4%（5月分别为54.8%、56%和50.9%）；而反映外需的出口订单指数则继续滑落2.1个百分点至51.7%；工业生产指数也大幅滑落2.4个百分点至55.8%，显示在国内前期宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济可能出现加速下滑的态势。我们预计6月份的工业增加值也将出现大幅下滑。

　　分行业来看，“两高一资”以及房地产、出口相关行业PMI均大幅滑落：钢铁、煤炭、水泥、有色、造纸印刷、家具、以及电气机械行业PMI下滑幅度最为显著。

　　产成品库存指数上升显示需求放缓，钢铁、家具行业尤甚：6月份产成品库存指数攀升1.5个百分点至51.3%，其中钢铁库存指数攀升至63.9%，居各行业之首，彰显房地产紧缩调控和节能减排的双重影响。此外，家具库存指数大幅攀升10个百分点至56.7%，显示4月中以来的房地产新政对房地产相关行业的紧缩影响开始显现；而在外需转弱的影响下，电子及通信设备行业库存指数也大幅攀升5.1个百分点至55.1%。

　　购进价格指数大幅下降，显示通胀即将见顶回落：6月份购进价格指数大幅度下降7.6个百分点至51.3%，其中，石油化工、化纤及橡胶、煤炭、钢铁的购进价格跌幅居前，分别大幅下滑36.5，20.5，16.9和12.2个百分点至32.7%，26.5%，51.2%和41.8%，反映国际原材料价格的下降使得国内通胀压力有所减轻；此外，受钢材价格下滑和紧缩调控引起的内需放缓影响，金属制品、普通机械、汽车也分别下降18.7、18.6和12.9个百分点至39.6%，43.8%和48%。源于以上因素，我们预计6月份PPI将如期见顶回落，因此对于CPI的传导压力也将逐步减轻。