一家之言：站上十五年新高 棉价何去何从
编者按：9月17日，郑棉主力合约创出上市以来最高价，收盘在19900元/吨上方，国家棉花抛储最高价已接近21000元/吨。在季节供应到来之际，究竟是什么因素支撑了棉价大幅走高，如何看待未来走向，参与期棉交易的投资者与套保企业怎样应对当前处在巅峰的棉价？
从7月下旬开始，国内棉价开始节节攀高，到上周国内棉花现货价格达到2万元/吨以上，这是自1995年以来新的高点。历经15年棉价又一次疯狂，有人预期难以维持高位，但时过境迁，支撑棉价的因素已大不相同，再用以往的观点看待当前棉价已不合时宜。
库存见底 实产或少百万吨
棉价的走高首先得益于供需的偏紧，对于2010/11年度的供需看法，此前市场一度认为国际主要出口国美国今年增产达到50％（从上年度的265万吨增加到403万吨），印度棉也将增产（由505万吨增加至560万吨），可以弥补供应紧张的中国及其他用棉大国的消费。但不利的天气以及印度棉出口政策不确定完全打破了这种预期。
从国内来看，由于裂铃吐絮期山东、河南遭遇降雨低温，新疆低温寡照，今年中国棉花产量很可能难以达到目前官方、半官方机构发布的700万吨左右产量的预期，而坊间更是统计即便达到国家统计局公布的2009年棉花产量640万吨难度都相当之大，如果真的是不足600万吨，棉花每吨2万元的价格有可能长期维持。另外一个对于中国棉花市场的致命影响是“库存”，在经历了2008年度、2009年度过分消耗库存之后，中国的棉花库存可谓“见底”，也将改变以往库存对中国棉花市场大涨大跌的调节阀功能。
另外，主要消费国巴基斯坦今年棉花生长后期遭遇了百年不遇的洪水，目前USDA9月报告预测产量在200万吨实际很难实现。出口市场方面，美国虽预期增产50％，但又面临其国内期初库存大幅缩减（70万吨之上）的尴尬处境，且印度棉花出口政策很不确定，当前最大出口量也仅为93万吨，上年度这一数字还在142万吨。
抛储反推价格上扬
2009年5月至2010年8月，国家连续四次展开储备棉抛售，数量累计320万吨，抛储的价格分别在每吨13175元、13155元、15200元、16825元，而抛储期结束价格分别达到了每吨14000元、14465元、15600元、19800元（并未结束），价格可谓是越抛越高。
最近一次的跨年度抛储计划60万吨，自8月10日开始，截至9月16日，抛储累计成交近44万吨，完成计划的73％，按照目前每日2万吨的进度安排，10月份第一个交易日（10月8日）有望结束全部60万吨抛储，到时候现货能否大量上市供应，对市场来说是个不小的考验。从价格走势来看，8月19日由于提前结束等因素影响，当日有1000吨流拍，价格出现下滑外，此后抛储市场一路走强，尽管从9月9日开始国家加大了每日抛售数量，且抛储棉花品级下降，但价格却持续走高，最高价格每吨达到了20800元，折328级均价目前维持20400元以上的高位。
综合分析，在市场预期资源趋于偏紧，且除储备之外，阶段性供应渠道主要集中在抛储市场的现状下，价格不断走高有其坚强的支撑。同时另外一个重要问题值得关注，即大量抛储过后，国家还有多大的储备量，调控能力面临很大的考验，按照正常的储备要求，棉花应该保持一个月左右的正常储备，大致在90万吨左右，而目前此次60万吨抛售后，国家储备棉很可能仅维持在60万-70万吨的水平，面对新年度市场，如何调控是个很大的问题。为增加后期的调控能力，一旦吸储，将如同增加新的需求，国储面临两难的尴尬处境，市场对此已经做出了积极的反映。
籽棉收购 企业尴尬
目前国内多个市场价格均已突破2万关口，籽棉零星展开的收购尽管品级不高但各地收购价格每斤已经纷纷在4.2元之上，高的地区价格已经收至4.5元，抢收现象比较普遍，且收购各方预期未来有望走出高开高走局面。在农发行贷款仍未下发情况下，目前收购多是利用自有资金，一旦后期贷款下发，收购的疯狂状态可能超乎业内的想象。当然留下的风险也极其高。目前已经触及或超过19000元的收购成本，很难想象明年如果价格不能稳居在2万元以上，企业必然都将面临亏损，但如果不收，势必对企业的经营等也产生很多不利影响。当然今年的现货经营可能会变得顺利，但如何规避收购期潜在的风险，今年企业应当采取在现货市场快进快出，或是利用期棉部分比例做一些套保，由此做到对风险的预防。
顺势而为 控制风险
对于国内棉价的预测，笔者认为变得相对困难。而外棉似乎更明确一些，每磅突破100美分，乃至1995年的117美分概率很大，回到国内市场，突破2万元/吨继续前行还是选择向下，很多市场参与者会和2003/04年度对比，但要了解，当年的基本面和今年有天大的区别，包括储备棉、市场参与者的水平、棉花流通中的库存等等，国内的复杂性要远大于国际市场，与其如此，我们更倾向于从未来的国际市场价格倒推国内市场，由此分析中国棉花市场价格走势。
本年度高成本收购不可避免，如果后期产量难以达到目前官方发布的产量预测大幅走低，现货经营会变得相对容易一些。但实际产量与官方发布的差距往往在年度末期得以明确，期间不排除价格大幅波动，企业应结合现货销售计划、库存水平等，做好本年度收购期的资金及风险管理工作。
操作上仍要顺势而为，综合目前国内现货抛储市场、外棉市场、籽棉预期收购市场，以及资金面动向，市场上涨格局并未发生改变，至少在收购初期一个月时间里，棉花维持高位的局面将很难扭转。对于存在恐高心理的投资者、现货企业，可以暂不做多，但不能轻易放空，尤其是提醒收购企业，在自己的收购未大量展开，成本仍难以确定的前提下，不可轻易以套保的思路介入，否则就如同前期在18000、18500元/吨介入空单的套保者一样，面临被动挨打的境地。
从7月下旬开始，国内棉价开始节节攀高，到上周国内棉花现货价格达到2万元/吨以上，这是自1995年以来新的高点。历经15年棉价又一次疯狂，有人预期难以维持高位，但时过境迁，支撑棉价的因素已大不相同，再用以往的观点看待当前棉价已不合时宜。
库存见底 实产或少百万吨
棉价的走高首先得益于供需的偏紧，对于2010/11年度的供需看法，此前市场一度认为国际主要出口国美国今年增产达到50％（从上年度的265万吨增加到403万吨），印度棉也将增产（由505万吨增加至560万吨），可以弥补供应紧张的中国及其他用棉大国的消费。但不利的天气以及印度棉出口政策不确定完全打破了这种预期。
从国内来看，由于裂铃吐絮期山东、河南遭遇降雨低温，新疆低温寡照，今年中国棉花产量很可能难以达到目前官方、半官方机构发布的700万吨左右产量的预期，而坊间更是统计即便达到国家统计局公布的2009年棉花产量640万吨难度都相当之大，如果真的是不足600万吨，棉花每吨2万元的价格有可能长期维持。另外一个对于中国棉花市场的致命影响是“库存”，在经历了2008年度、2009年度过分消耗库存之后，中国的棉花库存可谓“见底”，也将改变以往库存对中国棉花市场大涨大跌的调节阀功能。
另外，主要消费国巴基斯坦今年棉花生长后期遭遇了百年不遇的洪水，目前USDA9月报告预测产量在200万吨实际很难实现。出口市场方面，美国虽预期增产50％，但又面临其国内期初库存大幅缩减（70万吨之上）的尴尬处境，且印度棉花出口政策很不确定，当前最大出口量也仅为93万吨，上年度这一数字还在142万吨。
抛储反推价格上扬
2009年5月至2010年8月，国家连续四次展开储备棉抛售，数量累计320万吨，抛储的价格分别在每吨13175元、13155元、15200元、16825元，而抛储期结束价格分别达到了每吨14000元、14465元、15600元、19800元（并未结束），价格可谓是越抛越高。
最近一次的跨年度抛储计划60万吨，自8月10日开始，截至9月16日，抛储累计成交近44万吨，完成计划的73％，按照目前每日2万吨的进度安排，10月份第一个交易日（10月8日）有望结束全部60万吨抛储，到时候现货能否大量上市供应，对市场来说是个不小的考验。从价格走势来看，8月19日由于提前结束等因素影响，当日有1000吨流拍，价格出现下滑外，此后抛储市场一路走强，尽管从9月9日开始国家加大了每日抛售数量，且抛储棉花品级下降，但价格却持续走高，最高价格每吨达到了20800元，折328级均价目前维持20400元以上的高位。
综合分析，在市场预期资源趋于偏紧，且除储备之外，阶段性供应渠道主要集中在抛储市场的现状下，价格不断走高有其坚强的支撑。同时另外一个重要问题值得关注，即大量抛储过后，国家还有多大的储备量，调控能力面临很大的考验，按照正常的储备要求，棉花应该保持一个月左右的正常储备，大致在90万吨左右，而目前此次60万吨抛售后，国家储备棉很可能仅维持在60万-70万吨的水平，面对新年度市场，如何调控是个很大的问题。为增加后期的调控能力，一旦吸储，将如同增加新的需求，国储面临两难的尴尬处境，市场对此已经做出了积极的反映。
籽棉收购 企业尴尬
目前国内多个市场价格均已突破2万关口，籽棉零星展开的收购尽管品级不高但各地收购价格每斤已经纷纷在4.2元之上，高的地区价格已经收至4.5元，抢收现象比较普遍，且收购各方预期未来有望走出高开高走局面。在农发行贷款仍未下发情况下，目前收购多是利用自有资金，一旦后期贷款下发，收购的疯狂状态可能超乎业内的想象。当然留下的风险也极其高。目前已经触及或超过19000元的收购成本，很难想象明年如果价格不能稳居在2万元以上，企业必然都将面临亏损，但如果不收，势必对企业的经营等也产生很多不利影响。当然今年的现货经营可能会变得顺利，但如何规避收购期潜在的风险，今年企业应当采取在现货市场快进快出，或是利用期棉部分比例做一些套保，由此做到对风险的预防。
顺势而为 控制风险
对于国内棉价的预测，笔者认为变得相对困难。而外棉似乎更明确一些，每磅突破100美分，乃至1995年的117美分概率很大，回到国内市场，突破2万元/吨继续前行还是选择向下，很多市场参与者会和2003/04年度对比，但要了解，当年的基本面和今年有天大的区别，包括储备棉、市场参与者的水平、棉花流通中的库存等等，国内的复杂性要远大于国际市场，与其如此，我们更倾向于从未来的国际市场价格倒推国内市场，由此分析中国棉花市场价格走势。
本年度高成本收购不可避免，如果后期产量难以达到目前官方发布的产量预测大幅走低，现货经营会变得相对容易一些。但实际产量与官方发布的差距往往在年度末期得以明确，期间不排除价格大幅波动，企业应结合现货销售计划、库存水平等，做好本年度收购期的资金及风险管理工作。
操作上仍要顺势而为，综合目前国内现货抛储市场、外棉市场、籽棉预期收购市场，以及资金面动向，市场上涨格局并未发生改变，至少在收购初期一个月时间里，棉花维持高位的局面将很难扭转。对于存在恐高心理的投资者、现货企业，可以暂不做多，但不能轻易放空，尤其是提醒收购企业，在自己的收购未大量展开，成本仍难以确定的前提下，不可轻易以套保的思路介入，否则就如同前期在18000、18500元/吨介入空单的套保者一样，面临被动挨打的境地。
稿件来源：期货日报
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