在现在这个时候，如果要问投资哪个行业比较让人放心，可能还真是个难题。至少在最近一段时间的交流中，笔者发现市场还是比较迷茫的，对各行业前景信心不足，业绩风险还未兑现充分，经济周期下行期间大部分投资者都非常谨慎，在谈到选股策略的时候，自下而上精选个股的投资策略被提及最多。

　　自下而上的策略其实并不能被简单视作是谨慎悲观的选择，当难以对行业前景进行更具信心的甄别时，这种策略被广泛提及并采用，其实是寄希望于通过选出优秀的公司以穿越市场和经济周期。

　　在当下，这种策略确实是一种不错的选择。优秀的公司在公司治理和经营策略上有其独到之处，这有助于公司在行业或经济下行期间拥有更好的防御性，而且也能趁机扩大市场份额和提高自身竞争力，在新周期启动时获得更大的发展空间。虽然这类企业股价也可能难免被错杀，但一旦行业或经济周期重新启动，其被错杀的估值和股价的修复动力及空间往往很大，中长期的提升空间也往往大于行业平均水平。

　　然而，要挑选出这类公司，对投资者的专业知识要求更高，毕竟这是要挑出能够穿越周期的行业佼佼者。普通投资者除了从公开渠道或财务报表来判断公司情况外，也缺乏其他接触公司的机会。因此，除了自下而上精选个股的投资策略，也不妨从其他维度来挑选投资标的。

　　目前，紧缩的货币政策开始转向，政府换届后新一轮投资也可能启动，这不免让市场猜测新一轮周期可能正在来临。尽管有各种不同的声音质疑货币政策放松的力度，并认为经济增速放缓还可能持续，但大周期中的小周期出现，当下并不能完全否定这种可能性。这也会为寻找投资标的提供逻辑和线索。

　　如果假设目前处于新一轮小周期回升前夜，那么可以认为“早周期行业”是值得关注的目标。但需要提醒的是，即便是小周期回升前夜，目前周期类股还是面临上一轮经济周期的冲击。

　　一般定义上，早周期行业包括银行、钢铁、有色、水泥、煤炭和机械等，这些品种目前仍未摆脱风险。就在本周，钢铁股面临着去年四季度经营不佳所带来的业绩冲击，水泥行业现在有价无市，面对着市场对固定资产投资和房地产投资不足的质疑，煤炭行业也存在电煤库存高企和火电行业需求不强劲的问题。所以，这类品种现在只能是给予关注，还不能完全看好，至少要等到这一轮年报业绩冲击过后。不过，新周期启动后这些行业表现更为敏感是问题不大的。银行股近来表现出色，或许是因为它也是早周期品种，而且业绩层面上的风险相对较小，市场所担忧的资产质量问题也难以在短期内明显恶化。煤炭和有色能够在这轮反弹中带头，应该也是包含了这种因素。

　　另一个维度也可能比较适合用于当前。七大战略性新兴产业是今年乃至未来五年中国经济发展的重点领域，政府的政策引导和推动，将使社会资源向这些领域集中，这便产生出了投资机会。

　　不过，市场也会产生质疑，特别是战略性新兴产业是由中国政府推动，而这种行为能否取得良好的效果有待观察。毕竟太阳能光伏产业是前车之鉴，这个行业在中国政府的推动下曾爆发式发展，大量资金和企业进入，导致行业产能明显供过于求，多晶硅价格暴跌，其他上下游产业也一并陷入泥潭，至今未有好转迹象。

　　市场的担忧是对战略性新兴产业下游需求的担忧，但如果抛开下游，并缩短周期，只关注七大新兴产业发展过程中投资增加这一阶段，至少能挖掘到早期的投资机会。这个概念就好比太阳能行业大发展前期，虽然很多人都不知道下游客户在哪里，但项目集中上马至少带动了多晶硅价格一度大幅上涨。说通俗点，就好比看好金矿行业，不一定要去投资金矿，卖牛仔裤或卖铁锹倒是可能获得不菲的收益。

　　比如，中国确定要大力发展文化产业，其中包括了互联网领域的发展。与其去挖掘互联网终端或内容的投资机会，不如考虑无线网络和光通信设备领域发展的投资机会。这也像中国前几年对高速公路的投资一样，虽然不知道高速公路建成后会否有汽车通过，但至少这些公路是要建的，对水泥和机械的需求则是确定的。

　　在当下这个可能出现新老周期交替，同时又缺乏确定性趋势的阶段，如何选择投资标的确实有难度，但也可能是较好的时机。以上这些思路和想法希望能够起到抛砖引玉的作用。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）