中国出口预计全年增长13%-15%
发表时间:2012-03-05     发表评论

  欧债危机暂时告一段落,美国经济在库存周期的带动下复苏,中国的出口虽会趋势性回落,但出现雨后彩虹已是大概率事件。
 
  1月份出口增速趋缓,进口下滑更快,贸易顺差激增。这种回落趋势还会延续两个季度,但大幅顺差的状况不可持续。从出口结构来看,一般贸易增速超过加工贸易,凸现出口贸易方式结构转变。机电产品出口超过半壁江山,传统大宗商品出口增势平稳。传统欧美贸易伙伴增速下降,新兴市场国家的重要性加强。
 
  要正确判断出口未来的发展趋势,其关键还是对欧美经济的分析判断,因为这两个不但是中国最大的贸易伙伴,而且也是世界经济火车头。近期全球经济的焦点还是停留在欧债危机上。 去年四季度,欧债危机一度令市场陷于恐慌,当时我们的结论是风暴难起,波澜难息,偏于乐观也被投资者质疑。分析欧债危机要考虑到确定和不确定两方面因素,从确定因素来看,一是当前情况下各成员国积极协同应对危机好于消极应对危机,留在欧元区好于退出欧元区;二是极端情况下大规模量化宽松造成的通胀代价小于欧元区崩溃的代价。不确定因素则是,各成员国在危机应对过程中存在激烈的利益博弈,2012年上半年,法国、意大利、希腊等国均面临大选,协作政策能否延续存在变数。所以,欧债危机不可能出现系统性崩溃,但小事件会持续不断。
 
  从目前评级下调的范围越来越大,但市场反应平淡就表明大局已定了。而欧债危机的风险并未消除,也就是还有余患待清。希腊“赖账”先河已开,索要更多帮助却在情理之中。 欧洲实体经济目前已进入衰退期,但景气拐点隐现,社会消费底部渐成。未来欧洲经济复苏的先导动力还在于库存调整出口复苏。
 
  相对于欧洲,我们对美国经济更为乐观。但从3月开始,石油价格将可能会成为经济复苏的拖累,如果油价长期维持在100美元/桶的水平,美国经济至少要3个月时间来消化这个冲击。如果欧债问题再次超预期的冲击欧元区,必然会通过各种途径影响美国经济复苏。虽然2月底到期的工资税减税和失业福利政策会被延期,但除非短期内忽略延期导致的费用,否则就一定会减少某些人的收入,改变他们的收入预期,从而使居民消费受损。 美国库存周期在2011年三季度见底之后,对经济形成持续向上拉动。理论上,这种拉动会持续4个季度以上。但是短周期运行容易受外力影响,而3-5月份美国必然受到冲击,所以2012年上半年库存投资对于经济的拉动作用会小于2011年四季度。
 
  美国投资周期已经逐渐展开。从美国居民债务负担指标看,居民去杠杆化过程基本结束,居民消费增速上升使部分行业产能紧张。信贷周期处于启动期。金融服务业依然增长缓慢,但企业贷款申请量开始略有上升,而且银行的信贷标准也开始提高。建筑业周期处于启动准备期。房价不再下降,租金稳步上涨,新屋、成屋销售数据略有好转。考虑到未来几个月美国将经历冲击,预计房地产周期正式启动在今年三四季度。
 
  除了工业生产、产能利用率、库存等“硬性”经济指标外,信心调查等“软性”指标亦值得关注。这两种指标各有益处:硬性指标所反映的内容或多或少有过去值,更客观;软性指标反映了当下和未来的情况,更及时,同时容易受非理性情绪的影响。所以在经济分析的过程中,既要考虑“反映历史的硬指标”,又要考虑“反映现在和未来的软指标”。Sentix投资信心指数的变化趋势与私人投资GDP拉动率的变动方向非常一致,而Sentix指数是月度公布的,所以在判断经济走势时更加及时。目前公布的Sentix近两个月表现很积极,从一个侧面反映了投资周期的展开。而消费者信心指数虽然受通胀影响有所回落,但仍居高位。 

   综合分析来看,美国经济短期冲击无碍中期复苏。QE3出台的可能性也较小。再回到对中国今年出口形势,我们认为上半年将需穿越欧美的风雨,下半年见到回升的彩虹是大概率事件,预计全年增长13%-15%左右。 

稿件来源:证券市场周刊
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