郑棉于2012年5月11日急转直下，结束了此前的横盘整理行情，此轮下跌行情的启动源于美国农业部的5月月度供需报告的利空打压。5月10日（周四）美国农业部调高了2012/13年度全球棉花期末库存，由2011/12年度的1456.2万吨调整为1605.7万吨，提高了10.27%；2012/13年度全球棉花库存消费比较2011/12年度提高5%至49.97%；中国棉花库存消费比提高18.43%至68.4%。在美国农业部发布5月月度供需报告之前，市场已经给出疲弱走势提示。5月7日收阴线创下近几个月来的新低，随后8、9、10日连续收阴创新低。CF209合约于5月11日迎来跌停行情后，接下来的四个交易日持续走低，在5月17日触及最低点18685元/吨后，止跌反弹。关于近期棉花期价异常波动，笔者做出如下几点思考。 
   
　　第一，行情的启动需要时间和成交量的配合。5月11日之前，郑棉指数成交量小幅增加，日K线收阴创新低，揭示了市场空头气氛。11日CF209合约成交量较前一交易日增加29.4万手至45.2万手，随后几个交易日里交易量均在26.7万手以上。5月7日至18日的两周累计下跌9.66%，此轮下跌行情持续时间约为8-10个交易日，行情的持续需要时间和成交量的配合，仓量增加暗含着资金炒作增强。此种行情下，理想的操作思路是空头继续持仓，直至行情出现止跌反弹为止（连续三个交易日收阳或获利回吐20%或投资者自设止盈指标）。 
   
　　第二，配额引发下跌行情？5月10日，国内棉花进口配额下发被业内确认，配额总量约为100万吨，此轮下跌行情归结为配额行情，背后受欧债危机及全球经济放缓主因驱动。自春节前后以来，影响郑棉行情较大的因素为国家棉花收储政策和配额下发，期间受印度出口政策、种植面积预估等影响。总的来说，大行情的产生次数有限，此轮的下跌或给未来中国棉花临时收储政策带来上涨空间。那么下一个行情或是新棉减产行情，考虑到9月份国储价的支撑及新棉上市时间，做多CF1301合约或是一个更具有优势的举措。 
   
　　第三，筑底反弹，配额行情结束？5月17日，在成都举办的2012年中国棉业高峰论坛中，阐释了当前全球格局下的棉业可持续发展战略，会中发改委张显斌发言称新年度中国坚持棉花收储政策不变，以20400元/吨敞开收储。此消息传开，在政策支撑下，17日下午CF209合约在触及最低点18685元/吨后反弹，报收于18880元/吨，上涨185元/吨；接下来18、19日CF209合约延续反弹，呈现出筑底反弹的行情。此轮配额行情是否就此终结？笔者认为后期仍会有配额下发，而且随着流通棉的减少，国家或将投放国储，届时行情仍有下跌空间；在9月份之前，天气的炒作减产预期下，该期行情或为震荡趋升行情。在此期间，笔者建议投资者遇到抛储（或发放配额）时多头减仓，下行波段止跌时买入加仓。