7月31日，黑牡丹发布半年报，再次因出售资产“扮靓”财报而备受投资者关注。

　　同时，黑牡丹存货及应收款高企，净资产收益率远不及银行利率的及格线，且在未来持续盈利能力令投资者担忧之际，再度出现应收新北城建逾500万元款项“来历不明”。

　　 8月1日，中国资本证券网就上述问题致电黑牡丹董秘周明，但其婉拒回应。

　　处置资产“扮靓”财报？

　　黑牡丹(集团)股份有限公司（以下简称“黑牡丹”）是一家集牛仔面料、服装、色织布等制造业和城市综合功能开发、创新产业投资新型业务为一体的上市公司。

　　7月31日，黑牡丹最新发布的2012年半年报显示，公司实现净利润1.95亿元，同比增长了22.19%。而其中，黑牡丹2012年度上半年获得1.36亿元营业外收入，其中处置固定资产利得1.34亿元。对此，黑牡丹表示，非流动资产处置利得增加主要为母公司园区土地收储收益增加所致。

　　同时，黑牡丹2012年上半年扣除非经常性损益后的净利润为9529.06万元，而去年同期为11202.74万元，相比之下，减少了14.94%。

　　有投资者表示，这并非黑牡丹初次处置资产，但这种“一锤子”买卖并不足以缓解其经营中存在的资金紧张局面。

　　资金压力依然高企

　　持续盈利能力显隐忧

　　据WIND数据统计，黑牡丹在2011年末货币资金为1,918,628,833.48元，短期借款为1,853,253,529.35元，一年内到期的非流动负债为66,430,074.80元。

　　可见，黑牡丹在2011年末便开始露出资金紧张的端倪，而到2012年，愈发明显。

　　2012年中报显示，黑牡丹货币资金为26.74亿元，短期借款为23.53亿元，一年内到期的非流动负债为4.46亿元，则短期存在着1.25亿元的资金缺口。同时，黑牡丹长期借款也高达20.01亿元。

　　而据WIND数据统计，截至2012年中期，黑牡丹总资产报酬率仅为3.23%，远不到一年期的银行贷款利率。在缺乏财务杠杆之时，黑牡丹长期和短期共举债逾40亿元，令投资者担忧。

　　同时，WIND数据显示，黑牡丹在2012年中期的净资产收益率为4.85%，仍然低于一年期银行贷款利率。

　　对此，景小勇告诉中国资本证券网，如果企业净资产收益率低于一年期贷款利率，向银行借款经营则无异于为银行打工。

　　有投资者表示，黑牡丹并未在寻找新的利润增长点上花心思，三年来频频处置固定资产，而这并不能扭转其利润下滑的局面。

　　此外，2012年中报显示，黑牡丹应收账款为1.33亿元，同比增长了20.37%；存货为42.98亿元，同比增长了10.79%。

　　存货和应收款的攀升及高企之下，增大了产品销路的不确定性，而应收款高企体现资金回流缓慢且滋生了坏账风险，黑牡丹未来持续盈利能力令投资者担忧。

　　应收账款怪事

　　竟比营业收入多？

　　此外，投资者反映，黑牡丹应收常州市新北区城市管理与建设局（以下简称“新北城建”）的账款中存在问题。

　　2012年中报显示，黑牡丹应收账款前五名客户中，应收新北城建7.21亿元。应收账款账龄为1年以内，也就是说发生于2011年中期以后。而上述1年期的应收账款，所对应的应当是2011年中期至2012年中期的营业收入。

　　但2011年报前五名客户显示，新北城建营业收入为4.68亿元，而2011年中报显示为2.02亿元。剔除之后，新北城建2011年下半年营业收入则为2.66亿元。

　　同时，2012年中报前五名客户显示，新北城建营业收入为3.46亿元。

　　据此可知，新北城建2011年中期至2012年中期的营业收入为6.12亿元，若含税则为7.16亿元。

　　但2012年中报显示的是，黑牡丹应收新北城建1年期账款7.21亿元，相比之下，相差了500多万元。