近段时间以来，人民币汇率出现贬值又成为市场关注的焦点。中国外汇交易中心公布数据显示，8月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.3449元，较上一交易日下降46个基点。截至8月17日，人民币汇率8个交易日下跌，5个交易日上涨，在汇率弹性进一步增加的过程中，延续5月份以来的小幅下行趋势。2012年以来，人民币对美元贬值0.77%。

　　近几个月来，由于短期资本流出、出口增速放缓和央行对人民币汇率的态度，人民币兑美元近期一直维持“横盘”震荡的态势，这意味着，人民币升值的势头已经改变。这种势头进一步发展，就是人民币的贬值。

　　可以看到，在刚刚过去的二季度，人民币对美元贬值明显，0.88%的贬值幅度创下了自1994年以来的最大值。近两个月内，人民币兑美元的贬值幅度已经超过0.4%；同时，人民币对美元的即期汇率在过去的一个月中曾多次击破6.38的心理关口；在境外无本金交割远期外汇市场，3年期人民币对美元NDF报价已经达到6.7015，相当于在目前基础上人民币汇率贬值5.6%。

　　为什么人民币会转向贬值？中国政府的政策是一个重要信号。中国人民银行行长周小川今年年初在接受国内媒体采访时曾表示，“经过几年时间的渐进调整后，人民币汇率离均衡水平越来越近了，最后也就差点时间即可达到目标了。”“过去人们说人民币一直是单向升值预期，等到接近均衡水平的时候，就会出现双向预期。”此话一出，市场迅速反应。直到最近几个月，不论在境内即期市场还是境外离岸市场，都笼罩着人民币兑美元的贬值预期。官方的报告也印证了这一点。央行今年二季度货币政策执行报告提出，今年以来，人民币汇率保持基本稳定，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强。从一定意义上说，在中国出口受创的情况下，以人民币贬值来促进出口，或许已经在决策层的政策选择篮子之中。

　　但在笔者看来，更大的问题则可能来自对中国经济基本面的担心。中国物流与采购联合会18日发布数据显示，由于受宏观经济增速趋缓以及季节因素的影响，今年1至7月我国社会物流总额为98.3万亿元，同比增长9.8%，增幅比1至6月回落0.2个百分点，较去年同期回落3.8个百分点。另外，7月已经公布的多项宏观经济数据普遍表现低迷。尤其是进出口数据更是双双大幅低于预期，7月当月我国出口总额同比仅增长1%，分别比5月和6月的增幅回落14%和10%，为6个月来的最低水平。如果剔除春节因素，已经为2009年12月以来的新低。进口方面则延续6月降势，从6.3%降至4.7%，为近3个月来最低。这表明当前国际经济复苏乏力，我国出口企业面对的市场依然需求疲弱。业内普遍研判未来数月我国外贸仍难言乐观。同时，国内需求也不乐观，7月PPI(工业品出产价格指数)同比下降2.9%，环比下降0.8%。这反映企业采购需求低迷，去库存压力依然很大。同时，工业增加值同比上涨9.2%，增速环比下降0.3个百分点，为2009年5月以来最低水平，也是工业增加值增速连续第三个月放缓。前7个月的全社会固定资产投资同比增幅20.4%，增速与前6个月持平，但低于此前市场的普遍预期。

　　此外，笔者还注意到，作为经济晴雨表的用电量指标也不容乐观。国家能源局日前发布数据显示，7月我国全社会用电量4556亿千瓦时，同比增长4.5%，略高于6月份的4.3%，但远低于去年同期13.94%的增速。从用电量结构来看，除第一产业用电量和城乡居民生活用电量继续维持增长之外，其他数据均有所回落，其中轻工业和重工业的回落幅度分别达到0.8%和0.2%，这也将工业用电量同比增速从6月份的3.3%拉低到了7月份的3%，创近3个月以来的新低。工业用电量能直观反映出工业经济繁荣度，该数据增幅持续下滑说明我国工业经济目前仍不景气，市场需求疲软走势仍在继续。

　　再来看看国际资本的流动。商务部16日发布公告称，7月份吸引外商直接投资75.8亿美元，较上年同期下降8.7%，创下自2010年8月以来新低。中国月度净投资流入已经是两年来最低水平，反映出海外投资者不好看大陆经济成长前景。此外，央行14日公布数据显示，7月内地金融机构外汇占款余额比6月减少了38.2亿元人民币，这是今年以来第二次出现外汇占款减少的情况。外汇占款减少意味着相当数量的流动性被抽离中国的银行系统，增加了银行放贷的成本和难度，导致中国政府面临更复杂的宏观调控环境。年初至今中国央行往银行系统注入了1.4万亿元的流动性，但银行的新增信贷数据依然疲软。种种迹象表明，资本正在流出中国，中国经济的放缓可能带来了一个重大的转折，人民币兑美元长期升值趋势可能已经在今年初时结束。

　　综上所述，在当前稳增长的任务之下，人民币短期内出现贬值是势在必然。人民币小幅度贬值，实际上正有利于促进经济内外平衡，通过适度贬值可以增强企业出口竞争力，提振出口，人民币适度贬值将提高进口商品价格，从而有效抑制通缩预期蔓延，对于中国宏观经济的调整具有正面的促进作用。不过，值得注意的是，人民币贬值能否真正起到促进出口、提振经济的预期效果还有待观察。首先，目前美国等经济体的经济形势依然难言乐观，都处于减息周期，这已经是一个平手了。其次，中国与美欧等国家的贸易模式是互补的，目前欧美等进口需求大幅减少，而指望人民币贬值来拯救出口似乎也是行不通的。最后，如果中国再出台刺激政策，短期资本将会持续流入中国。如果在这种情况下人民币出现大幅贬值，那么国内流动性的状况就堪忧了。