事件：

　　第一纺织网21 日报道：“市场传闻国储和发改委正在讨论是否抛储，考虑到上次开会的时候有关人士已经表态今年原则上不抛了，但现在市场高等级的棉花紧张，需求有所提高，另外国储库容已经紧张，特别是新疆棉库容紧张，因此正在争论年底前是不是要抛。目前难以达成一致。”

　　评论：

　　我们认为重要的不是是否抛储，而是抛储价格：我国从11 年开始启动国家收储制度，11 年棉花收储价格19800元，12 年收储价格20400 元；11 年收储超过300 万吨，今年很可能再次达到此水平。国家一方面通过收储稳定棉花产量，但也需要通过抛储满足下游需求，收储和抛储结合调节国内棉价。当前市场高等级棉花不足，而且库容紧张，因此抛储是必然的，但时间无法确定。对于下游纺织企业而言，抛储价格决定了他们的用棉成本；对于化纤企业而言，棉花价格对化纤价格有较强的价格比较和价格示范效应。因此，如果抛储价格高于现价(当前中国328 级棉花价格指数18831 元)，则不利于棉纺企业，但可能导致化纤价格上涨，有利于化纤行业；如果抛储价格低于现价，则正好相反，有利于棉纺不利于化纤企业。

　　我们认为抛储价格下行概率小于上行概率：12 年9 月国家曾经以18500 元价格抛储100 万吨，但实际只成交了不到50 万吨，成交不活跃关键在于巨大的国内外棉价差，今年国内棉价高于国外3000-5000 元，使得国内棉纺企业竞争力大减，这些是抛储价格可能下降的主要动力。尽管如此，我们还是认为抛储价格小幅上涨可能性略大：一、纺织行业长期供过于求，行业整合始终没有深入进行，在当前经济转型期，国家有理由加快纺织行业转型进程，而维持一定棉价差是手段之一；二、国家两次收储价格分别是19800 元和20400 元，考虑到储存成本约1000 元，只要是低于21000 元抛储都是亏损，发改委和国储存在阻止下调抛储价的动力。综合考虑，我们还是认为未来抛储价格可能在18000-20000 元之间，较上次抛储18500 元调高的可能性略大于调低的可能性。如果调高抛储价，有利于化纤价格上行，化纤板块或有波段机会：有利于化纤涨价的因素有：一、棉花价格对化纤价格有较强示范效应，化纤，主要是粘胶和氨纶价格有上涨动力，特别是粘胶，其原料棉短绒价格完全取决于棉价；二、粘胶和氨纶行业已经2 年全行业亏损，产品价格继续下跌空间很小，企业存在较强的推高价格动力，下游企业有适当增加原料库存的基础；三、12 年无论出口还是内销都低迷，对化纤的需求都有所下降，而我们认为明年出口可能企稳；内销仍可能低迷，但下滑程度有可能减缓，总之13 年下游对化纤需求可能好于12 年。不利于化纤涨价的因素：一、化纤行业去产能化进展缓慢；二、需求仍难以提升。综合考虑，我们认为粘胶和氨纶价格存在反弹可能，幅度不一定很大，但相关企业可能由亏损转变为微利。

　　投资建议：

　　化纤价格一般在行业传统旺季来临前开始上涨，即每年春节前后和 8 月前后，再加上国家可能进行棉花抛储，我们建议适当关注粘胶和氨纶板块的波段机会，粘胶板块主要有澳洋科技、新乡化纤和南京化纤；氨纶板块有泰和新材、华峰氨纶和友利控股。