USDA 4月供需报告对2012/13年度棉花供求情况作出预测，与3月相比，中国产量维持672。0万吨不变，印度产量维持不变，美国产量小幅调高至376。4万吨，全球产量小幅调降2606。1万吨。从消费量来看，中国和美国消费量维持不变；印度、全球消费量小幅调高。从期末库存来看，将中国期末库存继续调高32。7万吨至993万吨。全球期末库存小幅调高至1795。2万吨。中国的棉花期末库存已经占到全球的55%。从库存消费比来看，中国库存消费比达到创纪录的127%，较3月继续增加4。5个百分点；美国维持不变，全球库存消费比小幅调高至55%。

　　点评：中国的棉花收储政策以及收储价与美棉巨大的价差，使得棉花基本都进入国储，因没有市场竞争力，市场棉花流通量少，棉商无法进行市场化操作；高企的棉价以及配额的限制，显著抑制了国内需求，中低端纺织企业转而直接进口棉纱，并推动其不得不考虑转型升级，向高端产品倾斜。东南亚纺纱企业在竞争中胜出，扩大了出口份额。目前我们要考虑的是，这么多储备棉的出路在哪里？一方面，继续定向抛储，另一方面，如果国内市场价格进一步走高，将可能在期货市场上卖出。在USDA报告发布前，国内官方发布了《2013年度棉花临时收储预案》（以下简称《预案》），继续敞开收储，临时收储价格维持不变，确定2013年度棉花临时收储价格为标准级皮棉到库价格每吨20400元（公重），收储质量按新棉花标准执行。从这两则报告公布后的美棉走势来看，冲高回落，表明上方压力依然很大，我们关注在60日均线能否得到有效支撑。操作上，依然建议普通投资者和产业客户以逢高（20200-21000）逐步滚动做空为主，期价难以大幅上行。季节性规律显示，4-7月均以下跌为主基调。产业客户则可继续采用多美棉空郑棉的策略，但要把握好节奏。

　　此外，我们从中国棉花价格指数（CC index328：19386）与郑棉1305价差，即基差的角度来分析，目前基差已经走弱至1200多元，而离交割仅有1个多月的时间，根据套期保值基本理论，交割时期现价格应当回归。鉴于现货价格走势平稳，只有1305大幅回落来实现期现回归。否则就将上演政府带头挑战套保基本原理的大戏。而从这个角度来说，投资者可以少量参与卖1305买1309的套利操作。目前价差240，价差缩窄至100左右可以获利离场。