1Q2013,泰和新材收入增长4%,净利增长162%。泰和新材2013年4月26日发布2013年1季报,1Q2013公司实现营业收入3.72亿元,同比增长4%,环比下降4%;实现净利润1339万元,同比增长162%,环比增长225%;实现每股收益0.03元;公司同时预计2013年1-6月净利润同比增长3.07%~51.38%,对应2Q2013EPS变动区间0.05~0.09元。

　　氨纶行业景气向上。氨纶行业一个完整周期为3~4年,上一轮周期复苏于2009年2季度,在2010年4季度达到景气高点,此后,行业景气度开始下行,2011年底,氨纶景气度跌至低谷。2012年,氨纶40D价格一直在4.3-4.4万元/吨左右徘徊,2Q2012起,氨纶行业触底回升,进入新一轮上升周期。氨纶40D价格从43000元/吨,上涨至目前约48000元/吨,涨幅约5000元。受益于氨纶行业复苏,1Q2013,泰和新材氨纶业务销量、价格同比增加,公司净利润大幅增长162%。

　　氨纶几无新增产能,下游纺织服装复苏,供需缺口将持续放大。2013年氨纶行业新增产能不足2万吨,产能增幅仅3%,2014年新增产能也较少;同时,氨纶下游纺织行业复苏,出口金额同比大幅增加;织造企业库存从53天下降至目前的25天左右,创一年新低。基于行业几无新增产能、下游需求改善,我们判断2013-2014氨纶供需矛盾将持续加剧,随着下游进入开工旺季,氨纶供求缺口将进一步放大。

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.28元、0.45元、0.63元,对应2013-2015年动态市盈率分别为37倍、23倍、16倍;基于氨纶景气复苏,公司业绩向上弹性大,未来存在超预期的可能性,我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价12.00元,对应2013年43倍动态市盈率。

　　风险提示:(1)纺织行业需求波动;(2)化工原料价格波动;(3)芳纶市场开拓进展。