策略观点:8月中报季，坚持业绩趋势为上的标的，首推华孚色纺

　　7月华孚+鲁泰组合表现不佳，我们认为和市场风格频繁切换有所关联，且上半年纺织板块涨幅大幅领先品牌，阶段性有再平衡的需要。8月中报季，市场情绪无法预测，我们还是坚持业绩趋势为上，在中报业绩基本已反映至股价的前提下，中报对三季报的预测区间显得分外重要。另外关注品牌服装个股14年春夏订货会数据。首推华孚色纺:7月董事长交流效果不佳，市场对其说辞有所误读，公司日前增持旨坚定市场信心，7月单月下跌10%，虽然对明年弹性分歧较大，主要基于直补政策能否下来，我们认为概率超过90%，6-12个月合理估值7元，维持“强烈推荐”评级。

　　一周调研:华孚色纺

　　公司近期股价下跌较多，主要系:1，市场对公司今明两年业绩弹性存在较大分歧，棉花价差收窄大趋势下毛利率弹性到底有多大争论纷纷;2，“纺织+地产”联动战略对上市公司究竟有多大利好存在疑惑。对于第一个疑惑，我们认为如果不考虑直补政策，维持现有收储政策并考虑未来全球棉花供需状况逐步好转，预计13年内外棉价差至Q4收窄至6，000(不含税，下同)元/吨，14年收窄至5，000元/吨，此条件下公司14年毛利率有望恢复至17%。对于第二个疑惑，公司看重国内土地资源，自2000年至今并购了大大小小20多家企业，积累了很多三、四线城市的一、二类土地(约1万多亩土地)，因此资产负债率高达63%。在产业转移优化结构同时，地产的增值效益会持续体现，并通过政府补助、降低费用率等方式增强公司盈利能力及业绩弹性。从目前时点来看，公司盈利能力正处于上升通道初期，而成本端亦进入下降通道初期。大股东增持有利于缓解市场分歧，增加投资者对公司价值的认同感。

　　一周行业新闻

    (1)中端服装品牌市场不仅是中国市场未来的红海，也是全球市场未来的红海。(2)优衣库始终保持进退有度，靠的是技术过硬。众多连锁经营的时装公司从风靡一时的事业高峰迅速倒闭，不是扩张速度和商品质量问题，而是问题出现在了构建有效的经营体系上。(3)全球纺织网讯2013年7月美国棉花产量预测为1350万包，预计较2012年减少380万包。虽然根据6月的种植面积报告，种植面积扩大，但根据目前的情况，放弃面积有所调整，因此，产量维持不变。

　　近一周走势:跑赢沪深300指数1.43个百分点，收益率排名第15位。

　　过去一周，民生纺织服装行业指数收益率为2.18%，跑赢沪深300指数(0.75%)1.43个百分点，处于29个一级行业指数涨跌幅排行榜中第15位。

　　风险提示

    经济下行，消费数据不及预期。