投资逻辑&投资建议

　　优衣库启示:在经济形势低迷的背景下，中低端服饰表现较好。

　　日本经验:在日本两次经济危机期间，优衣库凭借高性价比的服饰逆势而起，高速成长。

　　日本经济危机时期的特征在中国初见端倪，国内可能诞生如优衣库般的成功服饰企业。消费增长乏力，增速下滑，可支配收入增速走低，价格指数走高。劳动力人口增速走低，失业率走高。城镇化背景下，三四线城市蕴含巨大服饰消费潜力，是中低端服饰成功的客观条件。

　　人口结构分析:农村居民城镇化，集中于三四线城市。

　　消费水平比较:城镇居民更愿意消费。

　　消费结构比较:城镇居民服饰消费占比更大。

　　时尚休闲服饰引领我国服饰消费习惯变迁，未来发展空间大。

　　我国服饰消费习惯变迁可分为四个阶段，在后奥运时代，时尚休闲服饰兴起。时尚休闲服饰处于成长期，未来发展空间大。

　　我们的结论:借鉴日本经验，中低端时尚休闲服饰未来可期。

　　投资建议:

　　森马服饰:预计2013-2015年EPS分别为1.52、2.14、2.66元，目标价28.3元，维持增持评级。

　　美邦服饰:预计2012-2014年EPS分别为0.93、1.1、1.36元，目标价17.6元，维持增持评级。

　　奥康国际:预计2013-2015年EPS分别为1.29、1.36、1.50元，目标价15.48元，维持中性评级。