[2014展望]运动休闲家纺版块率先完成去库存 有望率先走出低谷
发表时间：2014-01-02 发表评论
2013年，服装家纺零售端大多处于艰难去库存阶段，全行业处于历史底部，但终端消费仍未见起色。国家统计局数据显示，纺服类限额以上企业2013年11月零售额增速仅为9.4%，环比下降0.5%，2013年1-11月累计增速11.6%，较去年同期下降6.6%。
有分析师预判，2014年服装家纺业终端难有明显改善，但下探空间已不大，各子行业分化明显，运动、休闲、家纺等细分行业去库存效果明显，有望率先走出低谷。
**运动休闲版块率先完成去库存**
在国内服装业中，运动服饰企业较早陷入库存危机，近两年渠道扩张大幅放缓，甚至出现关店潮。安踏体育（02020.HK）、匹克体育（01968.HK）等龙头运动服饰企业历经两年大力去库存，2014年一二季度订货会数据已经出现恢复增长，扭转了自2012年以来的订单下滑态势。
一券商分析师指出，运动服饰是品牌服饰行业中为数不多经历了完整生命周期的细分行业之一。本轮运动服饰行业去库存大致持续2年，市场普遍预期2014年行业将步入缓慢复苏阶段，但开店速度暂时不会回复到2011年的水平，企业仍继续调结构，更重视单店店效。
随着IPO重启，贵人鸟、乔丹体育两家运动服饰企业或即将登陆A股，填补A股品牌服饰行业该领域空白。两家公司均从事运动鞋、运动服装的研发、设计、生产、销售。招股书显示，2011年底贵人鸟拥有网络终端5067 家，公司当年二、三线市场的销售收入逾73 亿元，占总收入的76%以上，占比分别为38.24%和38.02%。截至2011年6月，底乔丹体育营销网络达到5715 家。
服装板块中调整较为领先的另一子行业是大众休闲，从2012年开始，美邦服饰（002269.SZ）、森马服饰（002563.SZ）等休闲服饰企业单店出库呈两位数下滑，渠道增速也大幅放缓，着手清库存。森马服饰高管介绍，2014订货会森马品牌订单额同比增逾10%，童装品牌“巴拉巴拉”增约20%，并预计2013年全年营收将同比增4%，2014年业绩增速将加快。另外，美邦2014春夏订货会数据呈现个位数下滑，下降幅度进一步收窄。
随着休闲服板块2013年下半年业绩企稳回升，库存持续降低，市场预计，休闲服板块将迎业绩反转，2014年可能出现补库存行情。有业内分析师表示，休闲服饰子行业去库存已基本完成，其中森马已经率先走出拐点，童装和多品牌战略将助力公司未来几年业绩保持高增长。
**家纺行业探底，2014年复苏可期**
虽然终端零售仍未见好转，但市场预期2013年房地产回暖将有利2014年家纺销售。中国家纺协会会长杨兆华此前在家纺大会上向大智慧通讯社表示，该协会通过对国内主要家纺企业调研发现，行业去库存渐入尾声，大部分企业2014春夏订货会数据不错，2014年上半年收入增长有保障，行业增速将好于2013年。
国家统计局数据显示，2013年初开始，床上用品制造行业的产成品存货增速大幅放缓，进入第三季度后低于营收增速，一券商分析师指出，这说明家纺行业处在去库存后期，复苏在即。
A股三大家纺上市公司罗莱家纺（002293.SZ）、富安娜（002327.SZ）、梦洁家纺（002397.SZ）历经两年大力清库存，效果显著。
罗莱家纺约90%的收入来自加盟商，在三大家纺上市公司中加盟商占比最大。公司2011年下半年结束30%的业绩高速增长，加盟商爆发库存积压问题，在业内较为突出。公司高管称，在持续去库存战略下，加盟商库存控制有效，最多比年初下降四成，存货周转率一般保持在2-2.5次。库存结构也比较合理，当季促销品、新品占比达70%。
2013年三季报显示，罗莱家纺前三季度存货同比下降2.72%，应收账款同比下降24.63%，显示公司去库存效果良好，资产状况也逐步修复。
富安娜直营收入占比达35%，直营店需要大量铺货，公司2013年前三季度存货同比增1.2亿元至5.8亿元，公司表示主要为电商和直营店旺季备货，存货尚在合理范围内。
另外，多位券商分析师指出，2013年房地产回暖，2014年将传导至家纺销售端，家纺行业经过近两年去库存调结构，下探空间已不大，2014年有望迎来拐点。
加盟商销库存效果显著的一大表现是订货会订单额增长。三大家纺上市公司2014年订货会订单额增幅同比均超过10%，2014年上半年业绩可期。其中罗莱2014 春夏订货会近两年来首次恢复增长，显示出加盟商库存结构持续优化及信心提升。公司高管表示，订货会政策调整后，公司不再向加盟商压货，前几年期货订货占比80%，2013年只有40%，补货超过一半。
此外，据家纺协会统计，行业施工项目、竣工项目保持两位数增长，未来发展可期。
大智慧通讯社获悉，罗莱220万件家用纺织品项目主体建设基本完成，预计2014年上半年开始释放产能，并实现利润。富安娜南充家纺生产基地一期项目已经竣工投产，至此公司龙华家纺生产基地二期、常熟家纺生产基地三期和四川南充家纺生产基地一期均完工投产。一行业分析师指出，自有产能扩张将提升公司供应量速度并保障产品品质，待行业复苏来临，上述公司将爆发产能和供应链优势。
有分析师预判，2014年服装家纺业终端难有明显改善，但下探空间已不大，各子行业分化明显，运动、休闲、家纺等细分行业去库存效果明显，有望率先走出低谷。
**运动休闲版块率先完成去库存**
在国内服装业中，运动服饰企业较早陷入库存危机，近两年渠道扩张大幅放缓，甚至出现关店潮。安踏体育（02020.HK）、匹克体育（01968.HK）等龙头运动服饰企业历经两年大力去库存，2014年一二季度订货会数据已经出现恢复增长，扭转了自2012年以来的订单下滑态势。
一券商分析师指出，运动服饰是品牌服饰行业中为数不多经历了完整生命周期的细分行业之一。本轮运动服饰行业去库存大致持续2年，市场普遍预期2014年行业将步入缓慢复苏阶段，但开店速度暂时不会回复到2011年的水平，企业仍继续调结构，更重视单店店效。
随着IPO重启，贵人鸟、乔丹体育两家运动服饰企业或即将登陆A股，填补A股品牌服饰行业该领域空白。两家公司均从事运动鞋、运动服装的研发、设计、生产、销售。招股书显示，2011年底贵人鸟拥有网络终端5067 家，公司当年二、三线市场的销售收入逾73 亿元，占总收入的76%以上，占比分别为38.24%和38.02%。截至2011年6月，底乔丹体育营销网络达到5715 家。
服装板块中调整较为领先的另一子行业是大众休闲，从2012年开始，美邦服饰（002269.SZ）、森马服饰（002563.SZ）等休闲服饰企业单店出库呈两位数下滑，渠道增速也大幅放缓，着手清库存。森马服饰高管介绍，2014订货会森马品牌订单额同比增逾10%，童装品牌“巴拉巴拉”增约20%，并预计2013年全年营收将同比增4%，2014年业绩增速将加快。另外，美邦2014春夏订货会数据呈现个位数下滑，下降幅度进一步收窄。
随着休闲服板块2013年下半年业绩企稳回升，库存持续降低，市场预计，休闲服板块将迎业绩反转，2014年可能出现补库存行情。有业内分析师表示，休闲服饰子行业去库存已基本完成，其中森马已经率先走出拐点，童装和多品牌战略将助力公司未来几年业绩保持高增长。
**家纺行业探底，2014年复苏可期**
虽然终端零售仍未见好转，但市场预期2013年房地产回暖将有利2014年家纺销售。中国家纺协会会长杨兆华此前在家纺大会上向大智慧通讯社表示，该协会通过对国内主要家纺企业调研发现，行业去库存渐入尾声，大部分企业2014春夏订货会数据不错，2014年上半年收入增长有保障，行业增速将好于2013年。
国家统计局数据显示，2013年初开始，床上用品制造行业的产成品存货增速大幅放缓，进入第三季度后低于营收增速，一券商分析师指出，这说明家纺行业处在去库存后期，复苏在即。
A股三大家纺上市公司罗莱家纺（002293.SZ）、富安娜（002327.SZ）、梦洁家纺（002397.SZ）历经两年大力清库存，效果显著。
罗莱家纺约90%的收入来自加盟商，在三大家纺上市公司中加盟商占比最大。公司2011年下半年结束30%的业绩高速增长，加盟商爆发库存积压问题，在业内较为突出。公司高管称，在持续去库存战略下，加盟商库存控制有效，最多比年初下降四成，存货周转率一般保持在2-2.5次。库存结构也比较合理，当季促销品、新品占比达70%。
2013年三季报显示，罗莱家纺前三季度存货同比下降2.72%，应收账款同比下降24.63%，显示公司去库存效果良好，资产状况也逐步修复。
富安娜直营收入占比达35%，直营店需要大量铺货，公司2013年前三季度存货同比增1.2亿元至5.8亿元，公司表示主要为电商和直营店旺季备货，存货尚在合理范围内。
另外，多位券商分析师指出，2013年房地产回暖，2014年将传导至家纺销售端，家纺行业经过近两年去库存调结构，下探空间已不大，2014年有望迎来拐点。
加盟商销库存效果显著的一大表现是订货会订单额增长。三大家纺上市公司2014年订货会订单额增幅同比均超过10%，2014年上半年业绩可期。其中罗莱2014 春夏订货会近两年来首次恢复增长，显示出加盟商库存结构持续优化及信心提升。公司高管表示，订货会政策调整后，公司不再向加盟商压货，前几年期货订货占比80%，2013年只有40%，补货超过一半。
此外，据家纺协会统计，行业施工项目、竣工项目保持两位数增长，未来发展可期。
大智慧通讯社获悉，罗莱220万件家用纺织品项目主体建设基本完成，预计2014年上半年开始释放产能，并实现利润。富安娜南充家纺生产基地一期项目已经竣工投产，至此公司龙华家纺生产基地二期、常熟家纺生产基地三期和四川南充家纺生产基地一期均完工投产。一行业分析师指出，自有产能扩张将提升公司供应量速度并保障产品品质，待行业复苏来临，上述公司将爆发产能和供应链优势。
稿件来源：大智慧阿思达克通讯社
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