银河证券：终端零售依旧低迷 关注服装板块投资标的
发表时间：2014-06-05 发表评论
1.维持行业谨慎推荐。
当前终端零售依旧低迷，服装板块中投资标的主要分成两类：1、去库存结束、调整到位后有所反弹标的，如中国利郎（产品性价比提升，财务报表良性，秋季订货会中个位数增长）、报喜鸟（13 年彻底清库存、HAZZYS 快发展，14 年业绩弹性大）。2、细分行业成长性相对较好的标的、以及新模式标的，如飞亚达（自主品牌拉动业绩稳定增长、低总市值、股价处于底部）、森马服饰（看好童装领域发展，服饰股中的成长型标的）、探路者（当前价位溢价消除，长期则要看行业整合和发展，及“户外旅行综合服务平台”的建设）、海澜之家（渠道扩张继续、买断模式增加、分成比例变化，16 年后新的增长驱动需观察）。
另外，维持对罗莱家纺的谨慎推荐评级，短期存在股价上涨的催化剂（主品牌13 年去库存，董事长增持，订货会数据增速）。
对于棉纺行业，我们推荐鲁泰A 和华孚色纺。对于鲁泰A，虽然国内长绒棉价格迅速下降、但公司终端接单价格维持在前期水平，而这主要有赖于海外长绒棉价格、以及等级相对较高的棉花价格保持在相对较高水平，反而国内长绒棉目前和国外基本接轨对公司形成较大利好；汇率如果稳定在当前水平，公司全年EPS1.2 问题不大、甚至不排除超预期可能。公司当前股价对应PE7 倍多，维持对公司推荐评级。对于华孚色纺，30 多亿的总市值，股权激励已经授予，行权条件要求今年主营业绩增20%+，考虑公司营业外收入较大，当前市值长期看绝对收益存在，但主业彻底见底向上更通畅的时点是2014 年年底、细绒棉价格彻底触底时。
2、 板块上周表现回顾。
上周，上证综指略有上涨，累计涨幅0.23%；纺服板块总体涨幅0.02%，其中纺织制造涨0.06%，服装家纺跌0.02%。个股看，板块领涨前三公司为红豆股份（金融改革概念股）、龙头股份（沪自贸区概念股）、维科精华，领跌前三公司为鹿港科技（继上周收购世纪长龙利好消息大涨后本周回落）、凤竹纺织、开开实业。港股方面，领涨为利信达集团（年报数据利好）、波司登、YGM TRADING；领跌前三公司为中国泰丰床品、莎莎国际、百丽国际。
3、 公司重要公告及动态跟踪。
动态跟踪—富安娜：维持中长线推荐评级；罗莱家纺：维持谨慎推荐评级，短期存在股价上涨的催化剂；三夫户外：专业中高端户外用品零售商；行业点评：不同模式印染龙头通过结构调整消化染料涨价压力。重要公告—周大福：子公司Sincere Elite Limited 收购Gigantic Global Limited；九牧王：首次公开发行限售股上市流通；百丽国际：发布2013 年报，净利润同比增长4.13%；华孚色纺：江西4 万锭车间发生火灾；伟星实业：股票期权数量调整为1,040 万份，行权价格为6.56元；旭日企业：减持I.T 股份，持股由4.01%减少为2.46%；新秀丽收购SPECK PRODUCTS，授出购股权；兴业科技：收购兴宁皮业，回购尚未解锁限制性股票2 万股。
4、 行业重要数据。
原料：（1）328 级现货周均价17795 元/吨（+2.21%）；Cotlook A：89.68 美分/磅(-2.75%)；内外棉价差均值 2264 元/吨（45.07%）；长绒棉（137 级）：31300 元/吨（-0.48%）。进口长绒棉（美国 PIMA 2 级）：31515 元/吨（-0.01%）。美元兑人民币汇率：6.2473（+0.17%）。（2）化纤：涤短：涤短8866.67元/吨（+0.97%）；氨纶40D：48800 元/吨（-0.20%）。棉纱线：32 支纯棉普梳纱 ：24704 元/吨（-0.34%）。（3）黄金：上金所253.13 元/g（-1.68%）；伦敦现货 1276.83 美元/盎司（-1. 31%）。
当前终端零售依旧低迷，服装板块中投资标的主要分成两类：1、去库存结束、调整到位后有所反弹标的，如中国利郎（产品性价比提升，财务报表良性，秋季订货会中个位数增长）、报喜鸟（13 年彻底清库存、HAZZYS 快发展，14 年业绩弹性大）。2、细分行业成长性相对较好的标的、以及新模式标的，如飞亚达（自主品牌拉动业绩稳定增长、低总市值、股价处于底部）、森马服饰（看好童装领域发展，服饰股中的成长型标的）、探路者（当前价位溢价消除，长期则要看行业整合和发展，及“户外旅行综合服务平台”的建设）、海澜之家（渠道扩张继续、买断模式增加、分成比例变化，16 年后新的增长驱动需观察）。
另外，维持对罗莱家纺的谨慎推荐评级，短期存在股价上涨的催化剂（主品牌13 年去库存，董事长增持，订货会数据增速）。
对于棉纺行业，我们推荐鲁泰A 和华孚色纺。对于鲁泰A，虽然国内长绒棉价格迅速下降、但公司终端接单价格维持在前期水平，而这主要有赖于海外长绒棉价格、以及等级相对较高的棉花价格保持在相对较高水平，反而国内长绒棉目前和国外基本接轨对公司形成较大利好；汇率如果稳定在当前水平，公司全年EPS1.2 问题不大、甚至不排除超预期可能。公司当前股价对应PE7 倍多，维持对公司推荐评级。对于华孚色纺，30 多亿的总市值，股权激励已经授予，行权条件要求今年主营业绩增20%+，考虑公司营业外收入较大，当前市值长期看绝对收益存在，但主业彻底见底向上更通畅的时点是2014 年年底、细绒棉价格彻底触底时。
2、 板块上周表现回顾。
上周，上证综指略有上涨，累计涨幅0.23%；纺服板块总体涨幅0.02%，其中纺织制造涨0.06%，服装家纺跌0.02%。个股看，板块领涨前三公司为红豆股份（金融改革概念股）、龙头股份（沪自贸区概念股）、维科精华，领跌前三公司为鹿港科技（继上周收购世纪长龙利好消息大涨后本周回落）、凤竹纺织、开开实业。港股方面，领涨为利信达集团（年报数据利好）、波司登、YGM TRADING；领跌前三公司为中国泰丰床品、莎莎国际、百丽国际。
3、 公司重要公告及动态跟踪。
动态跟踪—富安娜：维持中长线推荐评级；罗莱家纺：维持谨慎推荐评级，短期存在股价上涨的催化剂；三夫户外：专业中高端户外用品零售商；行业点评：不同模式印染龙头通过结构调整消化染料涨价压力。重要公告—周大福：子公司Sincere Elite Limited 收购Gigantic Global Limited；九牧王：首次公开发行限售股上市流通；百丽国际：发布2013 年报，净利润同比增长4.13%；华孚色纺：江西4 万锭车间发生火灾；伟星实业：股票期权数量调整为1,040 万份，行权价格为6.56元；旭日企业：减持I.T 股份，持股由4.01%减少为2.46%；新秀丽收购SPECK PRODUCTS，授出购股权；兴业科技：收购兴宁皮业，回购尚未解锁限制性股票2 万股。
4、 行业重要数据。
原料：（1）328 级现货周均价17795 元/吨（+2.21%）；Cotlook A：89.68 美分/磅(-2.75%)；内外棉价差均值 2264 元/吨（45.07%）；长绒棉（137 级）：31300 元/吨（-0.48%）。进口长绒棉（美国 PIMA 2 级）：31515 元/吨（-0.01%）。美元兑人民币汇率：6.2473（+0.17%）。（2）化纤：涤短：涤短8866.67元/吨（+0.97%）；氨纶40D：48800 元/吨（-0.20%）。棉纱线：32 支纯棉普梳纱 ：24704 元/吨（-0.34%）。（3）黄金：上金所253.13 元/g（-1.68%）；伦敦现货 1276.83 美元/盎司（-1. 31%）。
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