经济无人看好股市为何无人看空

　　2014年12月3日，A股上证指数盘中突破2800点，出击几年来的新高，沪深两市成交量突破9000亿人民币、两融业务的融资额同期超过1500亿元。各个券商的营业部不断涌入新开户的人群，中国大妈也开始从广场上跳舞转而研究“股票投资技巧”了。面对自2007年6127后、多年不曾有过的火爆场景，有戏言借用陈胜吴广旧事，称“天下苦秦久矣”！多么悲怆的一句。

　　9000多亿的成交量，到底是什么概念？也就是每1.6秒就有1亿元股票买卖成交。A股在沉寂了7年之后，难道真的如股评“专家”所言，迎来了超级大牛市吗？

　　众所周知，股市是一个国家经济状况的晴雨表，作为经济总量世界第二、国际贸易总量世界第一、年均GDP增速世界第一、劳动力与消费人口总量世界第一的中国，未来经济状况是否真的如目前股市所表现的一样火爆？

　　下周二，12月9日即将召开新一次中央经济工作会议，各方都在预期，中国将在这一等级最高、最重要的经济方面决策会议上，宣布明年的GDP增速从7.5左右调降至7左右，而针对GDP增速长期的预测甚至已经有各种半官方非官方的声音在试水继续调降到6.5或6左右乃至更低水平。换言之，中国未来的经济发展增幅进入“低速”的新常态，已成共识。

　　李总理在主政辽宁时，曾经提出他观察和判断经济增长质量的三个关键数据：铁路货运量、社会用电量、新增贷款量，与GDP相比，这三个数据通常是无法人为进行干预的，因此更客观、更有参考价值，因此这组数据也被国外称之为“李克强指数”，而有外国媒体测算，中国2014年第三季度的“李克强指数”或许仅有2%左右。

　　另一方面，受产能过剩与需求低迷双重压力，规模以上企业与中小微企业的利润水平都有不同程度的大幅下滑。

　　由此可见，无论是从宏观的经济指数，还是微观的企业利润，都缺乏支撑一轮牛市或超级大牛市的基础。

　　可是，为何经济不佳时，A股却反其道而行之，逆潮流而动呢？

　　首先，A股指数上涨，有内部刺激。11月底，央行[微博]的突然降息，使得市场开始酝酿“在美联储退出而日欧央行启动量化宽松后，央行为保证经济增长将进行几次降息降准以释放流动性”的情绪，但此时当资金依旧无法以意志为转移进入中小微企业，且房地产、理财产品、贵金属、金融衍生品等其他投资的收益回报也日渐走低的背景下，富余流动性只有流入股市这唯一的出口。

　　其次，A股指数上涨，有外部影响。以油价为代表的大宗商品国际价格，近几个月以来，持续下跌，同时，也无法看到任何探底回升的迹象，所以，市场已经开始形成大宗商品价格在未来若干年内将保持熊市的认识。而作为世界头号生产大国的中国，当原材料价格低迷时，是一个利好的消息，虽然原材料价格低迷，无法解决目前中国经济的核心矛盾，即产能过剩与需求低迷之间的矛盾。

　　所以，A股此轮上涨，不是因为经济向好，只是市场资金的催动，因此它的上涨是没有基础的、是脆弱的，或者说是有泡沫的。

　　可是，当市场有泡沫时，投资者就要收手旁观吗？其实不然，股市原本就是冒险家的乐园，特别是现在A股也算具有变相买空卖空的机制，因此投资A股不再是单边获益，上涨或下跌都可以赚钱。

　　那么问题来了，现在这种市场该如何制定投资的策略？


　　细究近期股市上涨的不同侧面，在A股中，上涨的主力军是大蓝筹，而蓝筹之外的股票也有不小的下跌。因此A股上涨，是大蓝筹的上涨和代表大蓝筹的指数的上涨，因为沪港通下，境外投资者目前只可以投资大蓝筹，所以长期被低估的大蓝筹，就成为预期可能被外国投资者重新估值的价值洼地，而此前被国内投资者看好的高成长、大波动的中小板创业板，不断有资金被吸走。这也就是，为何在A股不断刷新纪录的同时，有投资者内牛满面地哀怨“有一种伤心叫满仓踏空”。

　　所以，目前最合适的投资标的，可以考虑指数期货或作为成份股的大蓝筹。当风来时，猪都已经飞起来了，其他人何必去拒绝一个能翱翔的机会呢？只不过，记得在更近距离欣赏蓝天白云和小鸟的同时，一定要备好降落伞，不然当风走了，飞舞的猪也会立马掉下来、摔成死猪。

　　(本文作者介绍：香颂资本执行董事。从事并购交易撮合多年，具有丰富区内及跨境并购经验。)