高基数拖累出口数据 衰退性记录顺差令汇率面临两难
发表时间：2014-12-08 发表评论
受去年高基数和人民币实际有效汇率持续高增长影响，我国进出口贸易增速均出现大幅下滑，但由于进口增幅下降更明显，使得11月贸易顺差再刷历史记录;分析人士指出，高贸易顺差与疲软的出口前景令人民币汇率面临两难，而随着外需的放缓，今年要实现进出口7.5%的目标几乎不可能，估计明年贸易状况也难以有效改善。
“11月进出口增速明显低于预期，出口增速录得7个月新低，和去年的高基数有明显的关系，”交通银行资管中心高级研究员陈鹄飞对大智慧通讯社称，“而进口同比增速录得8个月新低，这和近期大宗商品持续回落以及内需不振有直接关系。”
招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对大智慧通讯社称，“11月出口增幅回落，有去年基数的原因，也有汇率原因。”
刘东亮解释称，自7月份以来，人民币实际有效汇率大幅飙升，其累积效果正在对出口造成实质性的影响，特别是在海外经济仅美国一家复苏的情况下，加剧了出口部门的困境，考虑到一些外贸企业从事套利活动，真实的出口情况应会更差。
对于出口时隔两个月之后再现负增长，刘东亮认为，这凸显出内需依然疲软，国内经济偏弱格局未变，并将对未来出口表现构成拖累。
就在进出口数据公布前，市场已经预期11月贸易顺差将整体维持较高水平，周一早盘人民币对美元中间价大幅高开91个点至6.1282，创9个月新高，而91个点的单日涨幅也再现每月进出口贸易数据公布时的情景，即巨额贸易顺差预期，令中间价走强，但是其他时段的波动依然较为有限。
相对中间价，即期的表现则明显理性很多，早盘人民币即期仅高开12个点，而就在数据公布之后，人民币对美元即期出现了快速走低。对中国经济数据敏感的澳元也出现了快速走低，盘中汇价触及0.8293的5年半新低。
海关总署最新公布的进出口数据显示，11月出口2116.6亿美元，增长4.7%，同比增速录得7个月新低;进口1571.9亿美元，下降6.7%，录得8个月低点;贸易顺差544.7亿美元，再创历史最高纪录，也是我国自公布贸易顺差数据以来首次突破500亿美元大关。
**明年进出口依然压力很大**
疲软的进口增速也和之前公布的经济数据相吻合，月初中国11月官方和汇丰制造业PMI分别创八个月和半年新低，尤其中小企业经营持续恶化。这表明制造业扩张动能进一步放缓，经济下行压力依然很大。
而从前11个月出口增速仅为5.7%(美元计价，下同)而进口增速仅为0.8%的情况下，全年要实现7.5%的进出口增速目标，几乎是不可能的。而疲软的进出口数据也令明年的增长前景备受考验。
商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明对大智慧通讯社称，尽管以往对外贸易继续保持高速增长的难度越来越大，但对外贸易在未来中国经济新常态中的地位并不会因此而动摇。一次，“稳增长”不能够离开“稳外贸”。
海关总署新闻稿显示，11月中国外贸出口先导指数为40.8，较10月下滑0.9，连续两个月下滑，预示今年底明年初我国出口增长仍面临一定压力。
尽管出口增长4.4%(1-11月)不是负增长，也构不成“稳增长”的亮点，商务部专家白明称，但客观来看，我国的对外贸易在今年很难对“稳增长”做出大的贡献，但在当前面临世界经济复苏不均衡、人民币重现升值压力、贸易保护主义等不利因素的情况下，不“拖后腿”本身就是贡献。
分析人士预期，明年进出口增速至多和GDP增速同步，未来有望通过“一带一路”和自贸区战略带动进出口贸易。
“虽然对明年的对外贸易形势不容乐观，不过，也不要丧失信心，也要看到各种积极因素，”商务部白明称，例如，上海自贸区推广复制加快、长江经济带与京津冀一体化受到重视、人民币国际化进程继续推进、跨境电子商务蓬勃发展、一带一路建设的加快、自由贸易区战略实施的强化等因素都会带来正面影响。
中国银行日前发布2015年中国经济金融展望报告预计，2015年中国出口增长8%左右，进口增长5%左右;中国并预计2015年我国经济增速在7.2%左右。
**衰退性顺差，人民币面临两难**
如果仔细分析进出口贸易数据可以看出，11月我国出口继续维持在2000亿美元上方，贸易顺差扩大主要是进口出现较大幅度的下滑，11月进口回落至5个月低点，也是5个月来首次下降至1600亿美元以下。
衰退性贸易顺差，是指在全球性经济衰退情况下，外需恶化，进出口双萎缩，进口降幅下滑更快所致的非典型性贸易顺差。
“面对544.7亿美元的记录顺差，这使得当前的人民币汇率政策限于两难境地，外贸数据的降温，实际上并不支持人民币继续升值，而贸易顺差屡创新高，又使得贬值的可能性很小，”招商银行刘东亮称，“我们估计在外贸数据出现收窄前，人民币较难出现明显贬值，甚至会继续温和升值，如何剔除噪音，还原真实的贸易数据，并据此制定恰当的汇率政策，是一个棘手的问题。”
交行资管陈鹄飞认为，年内人民币对美元汇率仍将小幅略贬。“今年下半年以来我国贸易顺差持续保持高位，但是市场似乎并不认账，10月下旬以来，人民币兑美元汇率温和回落，上周四(12月4号)人民币即期汇率盘中显著走软，收盘价更是跌至6.1546的近三个月新低。”
截止本周一上午11:30分，人民币即期下跌48个点，完全无视中间价的大幅高开和巨额贸易顺差利好。
当然，上月中国央行降息，降低了中外收窄，而且市场也预期我国将进入降息周期，这降低了人民币的吸引力，这也会打压人民币的未来走势。
而从近期持续高位的贸易顺差没有给外汇占款带来正面提振作用看，估计本月外汇占款仍将维持低水平。
“在当前外汇占款趋势性下降、即期汇率贬值预期重新抬头的背景下，考虑到中、美利差平衡的预期变动影响，短期来看，央行很可能乐见货币市场继续保持流动性‘结构性缺失’的紧平衡格局。”交行资管陈鹄飞称。
高贸易顺差，源于衰退性，进口增速下降更快。
高实际有效汇率最终会拖累出口。
“11月进出口增速明显低于预期，出口增速录得7个月新低，和去年的高基数有明显的关系，”交通银行资管中心高级研究员陈鹄飞对大智慧通讯社称，“而进口同比增速录得8个月新低，这和近期大宗商品持续回落以及内需不振有直接关系。”
招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对大智慧通讯社称，“11月出口增幅回落，有去年基数的原因，也有汇率原因。”
刘东亮解释称，自7月份以来，人民币实际有效汇率大幅飙升，其累积效果正在对出口造成实质性的影响，特别是在海外经济仅美国一家复苏的情况下，加剧了出口部门的困境，考虑到一些外贸企业从事套利活动，真实的出口情况应会更差。
对于出口时隔两个月之后再现负增长，刘东亮认为，这凸显出内需依然疲软，国内经济偏弱格局未变，并将对未来出口表现构成拖累。
就在进出口数据公布前，市场已经预期11月贸易顺差将整体维持较高水平，周一早盘人民币对美元中间价大幅高开91个点至6.1282，创9个月新高，而91个点的单日涨幅也再现每月进出口贸易数据公布时的情景，即巨额贸易顺差预期，令中间价走强，但是其他时段的波动依然较为有限。
相对中间价，即期的表现则明显理性很多，早盘人民币即期仅高开12个点，而就在数据公布之后，人民币对美元即期出现了快速走低。对中国经济数据敏感的澳元也出现了快速走低，盘中汇价触及0.8293的5年半新低。
海关总署最新公布的进出口数据显示，11月出口2116.6亿美元，增长4.7%，同比增速录得7个月新低;进口1571.9亿美元，下降6.7%，录得8个月低点;贸易顺差544.7亿美元，再创历史最高纪录，也是我国自公布贸易顺差数据以来首次突破500亿美元大关。
**明年进出口依然压力很大**
疲软的进口增速也和之前公布的经济数据相吻合，月初中国11月官方和汇丰制造业PMI分别创八个月和半年新低，尤其中小企业经营持续恶化。这表明制造业扩张动能进一步放缓，经济下行压力依然很大。
而从前11个月出口增速仅为5.7%(美元计价，下同)而进口增速仅为0.8%的情况下，全年要实现7.5%的进出口增速目标，几乎是不可能的。而疲软的进出口数据也令明年的增长前景备受考验。
商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明对大智慧通讯社称，尽管以往对外贸易继续保持高速增长的难度越来越大，但对外贸易在未来中国经济新常态中的地位并不会因此而动摇。一次，“稳增长”不能够离开“稳外贸”。
海关总署新闻稿显示，11月中国外贸出口先导指数为40.8，较10月下滑0.9，连续两个月下滑，预示今年底明年初我国出口增长仍面临一定压力。
尽管出口增长4.4%(1-11月)不是负增长，也构不成“稳增长”的亮点，商务部专家白明称，但客观来看，我国的对外贸易在今年很难对“稳增长”做出大的贡献，但在当前面临世界经济复苏不均衡、人民币重现升值压力、贸易保护主义等不利因素的情况下，不“拖后腿”本身就是贡献。
分析人士预期，明年进出口增速至多和GDP增速同步，未来有望通过“一带一路”和自贸区战略带动进出口贸易。
“虽然对明年的对外贸易形势不容乐观，不过，也不要丧失信心，也要看到各种积极因素，”商务部白明称，例如，上海自贸区推广复制加快、长江经济带与京津冀一体化受到重视、人民币国际化进程继续推进、跨境电子商务蓬勃发展、一带一路建设的加快、自由贸易区战略实施的强化等因素都会带来正面影响。
中国银行日前发布2015年中国经济金融展望报告预计，2015年中国出口增长8%左右，进口增长5%左右;中国并预计2015年我国经济增速在7.2%左右。
**衰退性顺差，人民币面临两难**
如果仔细分析进出口贸易数据可以看出，11月我国出口继续维持在2000亿美元上方，贸易顺差扩大主要是进口出现较大幅度的下滑，11月进口回落至5个月低点，也是5个月来首次下降至1600亿美元以下。
衰退性贸易顺差，是指在全球性经济衰退情况下，外需恶化，进出口双萎缩，进口降幅下滑更快所致的非典型性贸易顺差。
“面对544.7亿美元的记录顺差，这使得当前的人民币汇率政策限于两难境地，外贸数据的降温，实际上并不支持人民币继续升值，而贸易顺差屡创新高，又使得贬值的可能性很小，”招商银行刘东亮称，“我们估计在外贸数据出现收窄前，人民币较难出现明显贬值，甚至会继续温和升值，如何剔除噪音，还原真实的贸易数据，并据此制定恰当的汇率政策，是一个棘手的问题。”
交行资管陈鹄飞认为，年内人民币对美元汇率仍将小幅略贬。“今年下半年以来我国贸易顺差持续保持高位，但是市场似乎并不认账，10月下旬以来，人民币兑美元汇率温和回落，上周四(12月4号)人民币即期汇率盘中显著走软，收盘价更是跌至6.1546的近三个月新低。”
截止本周一上午11:30分，人民币即期下跌48个点，完全无视中间价的大幅高开和巨额贸易顺差利好。
当然，上月中国央行降息，降低了中外收窄，而且市场也预期我国将进入降息周期，这降低了人民币的吸引力，这也会打压人民币的未来走势。
而从近期持续高位的贸易顺差没有给外汇占款带来正面提振作用看，估计本月外汇占款仍将维持低水平。
“在当前外汇占款趋势性下降、即期汇率贬值预期重新抬头的背景下，考虑到中、美利差平衡的预期变动影响，短期来看，央行很可能乐见货币市场继续保持流动性‘结构性缺失’的紧平衡格局。”交行资管陈鹄飞称。
高贸易顺差，源于衰退性，进口增速下降更快。
高实际有效汇率最终会拖累出口。
稿件来源：大智慧阿思达克通讯社
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