第一部分 行情回顾

　　本周PTA期货震荡为主，走势依旧偏弱。主力1505合约在周一大幅低开，临近收盘时跌停，之后开始震荡为主。本周1505合约周K线收于十字星，周最高点5356，最低点5140，区间振幅约200点；成交量492.1万手左右，比上周减少148.1万手。持仓量56.1万手左右，比上周减少4.5万手。主力资金已经从1501合约移至1505合约。

　　图1：PTA期货1505合约日K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　第二部分 基本面分析

　　一、非农数据强劲，原油再次下跌

　　上周五，欧佩克组织原油产量超过市场对其需求量，国际油价暴跌。周一，有消息说10月美国新页岩油井许可减少15%，意味着美国原油产量增幅减缓，同时交易商空头回补，油价急剧反弹大涨5%。周二，伊拉克达成石油出口协议，纽交所原油期货准备金上调，油价再次大跌。周三，美国原油库存意外减少，WTI反弹，然而沙特预计油价将跌至60，布伦特再次跌至四年半来最低。周四，沙特下调对美国和亚洲地区原油官方销售价，市场解读为原油价格战警钟再次拉响，国际油价继续下跌。周五非农数据强劲，美元上涨，原油再次下跌。

　　美国能源信息署认为，截止11月28日当周，美国原油库存减少，汽油库存和馏分油库存增加。美国原油库存量3.7934亿桶，比前一周下降369万桶；美国汽油库存总量2.0857亿桶，比前一周增长214万桶；馏分油库存量为1.1617亿桶，比前一周增长303万桶。原油库存比去年同期低1.7%；汽油库存比去年同期低1.8%；馏份油库存比去年同期高2.3%。原油库存位于五年同期平均范围上段；汽油库存低于五年同期平均范围下限；馏分油库存接近五年同期平均范围下界。美国商业石油库存总量下降114万桶。炼油厂开工率93.4%，比前一周增长1.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天730.3万桶，比前一周下降17.0万桶，成品油日均进口量175.7桶，比前一周增长25.4万桶。

　　图2：美原油1411合约走势

　　数据来源：文华财经

　　图3：美国原油库存

　　数据来源：wind

　　二、减产有利于PX企稳反弹

　　本周受到下游PTA价格坚挺走势及国际油价波动影响，亚洲PX市场价格本周维持先跌后仰的走势，但价格仍维持在1000美元/吨偏下。周一受到国际油价大幅下挫影响，PX价格暴跌39美元，周二国际油价小幅反弹，下游PTA市场价格受减产消息影响走高，利好PX市场，亚洲PX价格小幅反弹，此后，随着PX减产消息曝出，加之PTA价格坚挺，PX市场基本维持震荡上行的价格走势，截止目前，亚洲PX市场价格维持在951美元/吨FOB韩国和973美元/吨CFR台湾。

　　装置方面，彭州石化65万吨PX装置计划12月中旬停车，目前厂家运行负荷维持在6-7成附近。新加坡裕廊芳烃80万吨PX装置计划12月中下旬停车1个多月。印度OMPL 92万吨PX装置计划下周提升负荷至8成及偏上，之前该装置的运行负荷维持在65%-70%。

　　图4：现货对二甲苯价格走势

　　数据来源：wind

　　三、减产时间较短，利好有限

　　上周末国际油价大幅走低，但受到PTA12月份减产影响，国内PTA价格周初表现较为抗跌，周二随着厂家实质性减产的发生，PTA市场受利好提振，价格上行，但由于本次减产维持时间在半个月左右，且PTA厂家没有降低合约量，使得下游聚酯厂家现货采购热情上涨有限，使得PTA价格上涨承压。截止目前华东PTA市场商谈维持在5500元/吨及稍偏上送到附近，美金盘市场商谈维持在725-730美元/吨附近。

　　装置方面，12月份逸盛石化PTA装置运行负荷将维持在5成偏内，具体减产计划如下：大连375万吨2#装置自12.1日起停车，宁波4#220万吨PTA装置自12.1日起停车，海南逸盛220万吨PTA装置12月份降负荷运行，之前在停的PTA装置继续停车。恒力石化220万吨装置12.1日停车，暂维持半个月；虹港石化下调负荷至85%以内，嘉兴石化下调负荷至85%以内，海伦石化2#装置停车，佳龙石化下调负荷至6成，翔鹭石化漳州装置12.4日全线停车，厦门装置7成运行，宁波台化短停后目前负荷8成左右。

　　图5：国内PTA现货价格

　　数据来源：wind

　　图6：国内PTA产业链开工率

　　数据来源：wind

　　四、下游产品价格偏弱运行

　　本周聚酯切片市场小幅下行持稳，周初，国际原油大跌，聚酯产业链重心下移，场内主动买盘减少，部分切片工厂价格适度下滑。后期，PTA工厂大幅度减产，聚酯原料小幅反弹，外加切片工厂库存不高，切片价格逐步企稳。截止周五，江浙地区半光切片主流商谈在7350-7400元/吨现款附近，有光切片主流商谈在7400-7450元/吨现款。场内观望氛围较浓，预计短期内聚酯切片维持震荡偏弱格局。

　　图7：国内聚酯涤丝现货价格

　　数据来源：wind

　　本周，国内涤丝市场整体下滑趋势，由于受国际原油暴跌和聚酯原料价格低走的影响，涤丝市场人心涣散，下游买方观望心态加重，涤丝开盘价格显示下跌现象，涤丝市场上成交品种参差不齐，涤丝成交出现缩量的态势。截止周五，江浙涤丝市场行情弱稳.POY150/48主流报8600-9000元/吨现款，FDY150/96主流报8550-8650元/吨现款，DTY150/48主流报10300-11000元/吨。目前聚酯纺丝厂家库存有所回升，为了力争出货优惠促销让价的动作依存，聚酯纺丝工厂仍以出货跑量为主。短期内整体涤丝行情还将有延续疲软下调的趋势。

　　本周涤纶短纤市场震荡偏弱，周初，聚酯原料偏弱，下游买盘情况一般，部分短纤工厂出厂价格走跌，后期原料反弹，市场气氛渐稳，下游前期囤货量消化完毕，采购动作增多，涤短市场刚需回升，价格企稳为主。截止周五，江浙市场短途送到价也多在8200-8250元/吨，山东河北市场成交价在8250-8300元/吨送到，福建市场主流成交价在8200-8300元/吨短送。预计短期内短纤市场逐渐走稳 。

　　第三部分 后市展望与操作建议

　　原油持续下跌，PTA成本支撑塌陷，但是减产又给PTA提供支撑。12月份的PX 开工来看，除了SG以及STC 减产10至15%之外，还未见减产计划。几大PTA 企业大幅减产12月PTA 开工率约55%，进入减库存阶段。需求方面聚酯总体开工八成，这样的需求保守估计可以持续到12 月底，目前总体库存较低。操作上，1505合约稳健者观望，激进者继续逢高做空，关注5400阻力。