高盛认为，目前全球除美国外，发达国家都在与低通胀抗争。欧洲、日本通胀低迷，而新兴市场通胀两极分化的情况将在明年进一步加剧。

　　现在的情况

　　发达国家的通胀依然低迷，市场对一些地区低通胀和通缩风险担忧加剧。年底，受到大宗商品价格下跌影响，通胀受到进一步下行压力。

　　在欧元区，通胀继续低迷，经济增长持续疲软。11月，欧元区CPI为0.3%，而核心通胀率稳定在0.7%左右。

　　一些欧元区成员国近月通胀为负，尤其是希腊和西班牙。由于通胀低于欧洲央行目标已经超过一年，并将在未来持续低迷，欧洲央行担心，通胀低迷时间太长，可能会导致通胀预期的下降。

　　在日本，年初因日元下跌而引起的通胀高于高盛的预期。日本核心通胀率在4月达到1.5%后，逐步下降。由于消费税的上调，日本的企业发现自己上调价格的空间有限。10月，日本核心通胀率仅为0.9%，为2013年10月以来最低。现在，日本央行没有为达到通胀目标设置期限。

　　美国核心通胀稳步上升。核心PCE指数近月处于1.5%上下，美元的走强给商品价格带来了下行压力。市场的长期通胀预期自9月起开始下降。通胀的低迷和通胀预期的下跌都令美联储官员感到担忧。12月的FOMC会议纪要展现出了美联储对通胀低于目标的担忧。会议纪要中，此前关于通胀风险减小的措辞遭到删除。

　　新兴市场的通胀压力也有所减小。除美国外的发达国家复苏乏力。欧元区通胀低迷，下半年食品和能源价格的下跌对欧元区造成了去通胀的影响，抵消了欧元下跌的影响。然而，新兴市场通胀依然两极分化：一些国家面临高通胀（俄罗斯、巴西），而一些国家的通胀低迷（以色列、波兰和匈牙利）。

　　2015年会发生什么？

　　欧元区没有持续的通缩，不过风险依然存在。油价不断的下跌将在明年年初将欧元区送入通缩。2009年油价暴跌时，欧元区的通胀被推至-0.6%。然而，高盛预计明年的核心通胀率为0.5%，并表示横跨欧元区的通缩风险依然有限，这部分受到了结构性改革缓慢的影响（比如僵化的工资制度）。西班牙等国家已经经历了通缩，将继续经历温和的通缩，而意大利等过则将面临恶性通缩的风险。

　　讽刺的是，更快速的结构性改革，尤其是对服务和商品的改革，将至少在短期内降低通胀压力。

　　日本的通胀依然难以捉摸。高盛预计，核心CPI将放缓至1.1%，远低于日本央行2%的目标。这主要是由于能源价格的下跌。油价下跌抵消了日元下跌所带来的通胀。

　　美国的通胀将维持在低位，但将保持稳定。高盛预计，受美元走强以及商品价格下跌的影响，2015年美国核心PCE将维持在1.5%。

　　高盛不认为美国长期通胀预计存在大量风险。不过，通胀的显著下滑或将让美联储推迟加息。高盛预计，在基准情况下，美联储将在2015年9月加息。反之，如果通胀加速靠近美联储2%的目标，美联储可能最多提前一个季度加息。

　　新兴市场受到大宗商品影响，大多通胀低迷，不过通胀依然两极分化。高盛预计在一些新兴市场国家，通胀将远低于目前的水平。那些通胀极低的国家（以色列、韩国等）将会继续展现出通胀低迷的景象。而高通胀的国家（印度、土耳其和巴西）的通胀将大幅度下降，但通胀将依然处于高位。最后，另一些国家（印尼）和可能通胀上涨。出于改革完善燃油补贴制度，印尼政府此前上调了补贴燃油价格，推高了通胀。