要点：

　　行情综述：一月PTA期货价格整体呈倒N 震荡走势，受原油价格大跌带动，上游石脑油、PX 价格走低，上半月PTA 期货价格加速下探，最低下探至4480，跌破2008 年11 月最低点4482，创PTA 上市以来的最低价格。下半月美WTI 原油价格在45-55 美元/桶之间震荡，PX 止跌企稳，带动PTA 期货价格走出反弹行情，但受制PTA 基本面依旧维持弱势，且原油并未大幅反弹，月末PX 带动PTA 期货价格冲高回落。

　　现货市场：一月份国内PTA 市场维持低位震荡走势，截止1 月30 日，华东PTA市场市场商谈维持在4375 元/吨附近送到，美金PTA 市场商谈估价维持573 美元/吨，九月PTA 内盘下跌了205 元/吨，PTA 外盘下跌了57 美元/吨。一月PTA 工厂负荷呈探底回升，月中负荷下滑至66%，月末回升76%附近，PTA1 月份月均开工率在71.88%，较上月开工62.74%上调9.14%。动态利润方面，PTA 现货价格随着PX 价格涨跌，一月PX 动态利润在盈亏平衡点附件。进出口方面，2014 年12 月份PTA 进口量66596.661 吨，累计总数量为981060 吨，当月进口量环比增加17.80%，同比减少57.74%，累计与上年同期数量相比减少54.08%。

　　操作策略：上游原料方面，原油1 月底出现反弹，但最新的数据显示，OPEC1 月产量较上月增减，OPEC 并未减产，美国原油库存大幅增减，创历史新高，原油短时间难言反转。2 月份PX 亚洲ACP 价格达成710 美元/吨，折合PTA 成本在4100 元/吨左右，PTA 上行成本支撑不足。PTA 供需方面，PTA 装置开工率维持在75%左右，PTA现货供给过剩，库存积累，临近春节，下游织造负荷大幅下降，需求减弱。综合来看，PTA 基本面偏弱，PTA 反弹空间有限。关注原油价格和PTA 负荷变化。

　　1、行情回顾

　　一月PTA 期货价格整体呈倒N 震荡走势，受原油价格大跌带动，上游石脑油、PX 价格走低，上半月PTA 期货价格加速下探，最低下探至4480，跌破2008 年11 月最低点4482，创PTA 上市以来的最低价格。下半月美WTI 原油价格在45-55 美元/桶之间震荡，PX 止跌企稳，带动PTA 期货价格走出反弹行情，但受制PTA 基本面依旧维持弱势，且原油并未大幅反弹，月末PX 带动PTA 期货价格冲高回落。

　　PTA 主力合约1505 一月最高点4828，最低点4480，月波动幅度是348 点，一月下跌266，下跌幅度5.48%。成交量方面，一月成交了3378.6 万手，较上月减少了29.0 万手。持仓137.4 万手，较上月增加了47.6 万手。

　　图表1：PTA1501 合约走势

　　数据来源：文华财经，方正中期研究院

　　2、上游原料市场情况

　　一月美WTI 原油价格呈先跌后趋稳，最低跌至43.58 美元/桶，创6 年新低，一月最后一个交易日大幅反弹逾8%。布伦特-WTI 原油价差方面，价差先缩小再扩大，一月中旬最小价差至0.21 美元/桶。美元指数方面，受欧元区推出量化宽松刺激，美元指数大幅飙升超过95 大关，创11 年新高。CFTC 的数据显示，截至1 月20 日当周，基金经理所持WTI 原油空单总量增长至2010 年9 月以来新高，净多单三周来首次出现下降。洲际期货交易所的数据显示，布伦特原油投机商在1 月20 日当周净多头仓位减少了6209 手至141983 手。原油库存方面，美国能源信息署数据显示，截止1 月23 日当周，美国原油库存增长近900 万桶，这是继前周增长1000 多万桶后又一次库存激增。近年来美国原油产量迅速增长，原油库存已经增长至美国能源信息署有统计数据以来最高。原油产量方面，OPEC 的1 月日均产量为3037 万桶，高于12 月修正后的3024 万桶。因安哥拉出口增加且沙特和其他海湾产油国产量稳定至小增，这说明重要成员国仍坚守拒绝支撑油价的立场。

　　图表2：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　一月亚洲PX 价格呈震荡走低，上半月大幅下跌，从月初的CFR 中国PX 的853 美元/吨下跌至最低的733 美元/吨，下半月PX 价格冲高回落。PX-石脑油裂解价差方面，上半月价差从360 美元/吨高位下跌至310 美元/吨左右，下班月价差冲高回落，一月PX 厂家利润尚可。装置方面， 韩国S-OIL 计划3-4 月份将其2#100 万吨PX 装置停车进行例行检修，停车时间40-45 天左右。埃克森美孚位于新加坡裕廊的PX 装置计划2015 年3 月份关停进行例行检修。韩国现代石化计划2015 年4 月底将其PX 装置停车进行检修40-45 天左右。合约货方面，二月ACP 谈判达成710 美元/吨。中石化[微博]1月结算价格在5600 元， 2 月挂牌在5900 元。进口数据，2014 年12 月我国PX 进口总量1178.1 千吨，位居2014 年最高。

　　图表3：石脑油价格走势

　　图表4：PX 价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表5：PX-石脑油价差

　　图表6：PX 进口量

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3、现货方面

　　一月份国内PTA 市场维持低位震荡走势，截止1 月30 日，华东PTA 市场市场商谈维持在4375 元/吨附近送到，美金PTA 市场商谈估价维持573 美元/吨，九月PTA 内盘下跌了205 元/吨，PTA 外盘下跌了57 美元/吨。一月PTA 工厂负荷呈探底回升，月中负荷下滑至66%，月末回升76%附近，PTA1 月份月均开工率在71.88%，较上月开工62.74%上调9.14%。动态利润方面，PTA 现货价格随着PX 价格涨跌，一月PX 动态利润在盈亏平衡点附件。进出口方面，2014 年12 月份PTA 进口量66596.661 吨，累计总数量为981060 吨，当月进口量环比增加17.80%，同比减少57.74%，累计与上年同期数量相比减少54.08%。2014 年12 月份PTA 出口量30933.05 吨，累计总数量为462700 吨，当月出口量环比减少51.62%，同比增加104.00%，累计与上年同期数量相比增加266.98%。BP 珠海石化2015 年1 月份PTA结算价格敲定在4635 元/吨，较2014 年12 月份结算低565 元/吨，BP 珠海石化2 月份PTA 合同挂牌执行4800 元/吨。恒力石化1 月份PTA 结算价格敲定在4700 元/吨，较2014 年12 月份结算低500 元/吨，恒力 石化PTA2 月挂牌价格执行4700 元/吨。翔鹭石化1 月份PTA 结算价格敲定在4650 元/吨，较2014 年12月份结算低550 元/吨。远东石化1 月份PTA 结算价格敲定在4650 元/吨，较上月低550 元/吨。2 月份挂牌4800 元/吨，较1 月中旬挂牌持平。

　　图表7：PTA 现货价格

　　图表8：PTA 相关价格

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表9：国内主要PTA 厂家挂结价统计

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　4、下游市场

　　一月国内聚酯切片价格重心继续下移，截止1 月30 日华东半光聚酯切片价格是6100 元/吨，跌幅在200元/吨附近。开工率方面，临近春节，聚酯工厂负荷不断下跌，从月初的80.4%跌至月末的76.4%。利润方面，由于原料价格较坚挺，聚酯价格走低带动，1 月份聚酯工厂出现微亏。随着年底临近，聚酯开工逐渐趋弱，市场需求偏弱，切片价格维持稳中偏弱趋势。涤丝方面，1 月涤丝价格低位震荡运行，开工方面，江浙织机负荷由月初的68%下滑至55%，随着春节的临近，负荷将进一步走低。利润方面，1 月涤丝工厂 利润较前期进一步减少，至月中触底反弹。库存方面，负荷降低使得涤丝库存环比下滑，维持低库存。截止月末，江浙涤丝市场延续盘稳整理， POY150/48 主流报7225-7500 元/吨现款， FDY150/96 主流报7350-7500 元/吨现款， DTY150/48 主流报8800-9500 元/吨。风别下跌了350 元/吨、300 元/吨和700 元/吨。

　　图表10：聚酯产品价格图表

　　图表11：PTA 产业链负荷率

　　图表12：PTA 库存天数

　　图表13：涤丝库存天数