要点：

　　行情综述：4 月PTA呈探底回升走势，月初时受原油价格维持低位、PTA 工厂负荷维持高位、PTA 社会库存较高和PTA 交割库存维持天量等多方利空因素影响，PTA价格跌至低位。4 月6 日福建漳州腾龙芳烃PX 工厂发生爆炸，其PX 装置产能高达160 万吨，同时引起翔鹭石化450 万吨PTA 装置停车，事故使得PTA 供给偏紧，PTA 从底部快速反弹。4 月21 日，扬子石化乙二醇装置发生爆炸，其厂65 万吨PTA装置也受影响停车。至月底，部分前期停车装置重启，PTA 工厂开工率回升，PTA期价高位震荡。

　　现货市场： 4 月份国内PTA 探底回升、大幅上涨，截止4 月30 日，华东PTA 市场市场商谈维持在5110 元/吨附近送到，美金PTA 市场商谈估价维持745 美元/吨，较上月PTA 内盘上涨了730 元/吨，PTA 外盘上涨了125 美元/吨。4 月PTA工厂负荷大幅下跌，主要是受4 月PTA 装置意外停车较多的影响，月末受部分PTA装置重启影响略有回升。

　　操作策略：原油价格升至年内新高，后期有望延续反弹。5 月PX 检修较多，PX 供应偏紧将带动PX 价格上涨，推高PTA 生产成本。当前PTA 负荷在68%，由于翔鹭石化450 万吨PTA 装置短时间重启无望，PTA 负荷难以再提高，当前处于去库存阶段。下游方面，聚酯开工率较高，涤纶库存回落至低位，对PTA 需求较好。四月PTA 基本面发生重大变化，现在基本面依旧偏暖， 

　　1、行情回顾

　　4 月PTA 呈探底回升走势，月初时受原油价格维持低位、PTA 工厂负荷维持高位、PTA 社会库存较高和PTA 交割库存维持天量等多方利空因素影响，PTA 价格跌至低位。4 月6 日福建漳州腾龙芳烃PX 工厂发生爆炸，其PX 装置产能高达160 万吨，同时引起翔鹭石化450 万吨PTA 装置停车，事故使得PTA 供给偏紧，PTA 从底部快速反弹。4 月21 日，扬子石化乙二醇装置发生爆炸，其厂65 万吨PTA 装置也受影响停车。至月底，部分前期停车装置重启，PTA 工厂开工率回升，PTA 期价高位震荡。

　　4 月PTA 主力合约1509 合约最高点5546，最低点4632，月波动幅度是914 点，4 月上涨648，上涨幅度13.86%。成交量方面，4 月成交了4982.7 万手，较上月增加了3172.2 万手。持仓134.9 万手，交上月增加了15.6 万手。

　　图表1：PTA1509 合约走势

　　数据来源：文华财经，方正中期研究院

　　2、上游原料市场情况

　　4 月国际原油价格震荡走高，4 月布伦特原油上涨10.59 美元/桶，涨幅18.84%。4 月WTI 上涨10.29美元/桶，涨幅20.86%。美联储议息会议结束并公布了最新的FOMC 决议。虽然在决议公布前发布的美国第一季度的GDP 表现较弱，但美联储依然对美国经济前景充满信心，认为数据疲弱只是“暂时性”的，并未透露加息时间点的任何信息。目前，市场依然对年内加息有较强预期。美元指数在4 月下半月出现较大下跌，4 月下跌了3.76%，一定程度上利好与原油价格上涨。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，美国4 月24日当周EIA 原油库存增加191 万桶，低于预期的增加330 万桶，此前一周为增加531.5 万桶。同时汽油库存增量大于预期，精炼油减少。美国原油库存大幅度低于预期和前值，表明原油库存增速放缓。美原油期货交割地库欣地区的EIA 原油库存在最近一周减少51.4 万桶，为2014 年11 月28 日以来首次下降，前值增加73.8  万桶。美国原油库存在月底出现了放缓态势。自去年末以来，美国石油钻井数量已经连续20 周减少，降幅超过50%。近四周时间，美国原油产量出现了三周下滑，由此一来，投资者对美国页岩油产量减缓的臆测逐渐升温。沙特今年3 月的石油日产量为1030 万桶，超过了2013 年8 月的1020 万桶，是上世纪八十年代初以来的最高石油日产量。

　　图表2：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　4 月亚洲PX 价格探底回升，从月初的CFR 中国PX 的819 美元/吨上涨至月末的955.5 美元/吨，上涨了136.5 美元/吨，NAP-PX 裂解价差方面，裂解价差也是持续扩大。4 月上涨主要是受腾龙芳烃PX 工厂发生爆炸影响，同时原油在4 月震荡上行以及4 月份PX 检修也较多，这些因素带动PX 价格大幅上涨。装置方面，印度OMPL92 万吨PX 装置4 月1 日停车，该装置已经于4 月13 日重启。埃克森美孚位于新加坡的PX装置4 月17 日停车进行为期3 个月的检修。韩国现代科斯莫石化4 月28 日关闭了1 号和2 号芳烃装置在大山计划检修，预计将持续到6 月初。日本新日石位于川崎的35 万吨PX 装置于意外停车，停车时间维持半个月左右。进出口数据方面，2015 年3 月我国PX 进口总量105.5 万吨，环比上涨了25.63%。3 月出口大幅上涨至了1.0 万吨。

　　图表3：石脑油价格走势图

　　表4：PX 价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表5：PX-石脑油价差图

　　表6：PX 进口量

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3、现货方面

　　4 月份国内PTA 探底回升、大幅上涨，截止4 月30 日，华东PTA 市场市场商谈维持在5110 元/吨附近送到，美金PTA 市场商谈估价维持745 美元/吨，较上月PTA 内盘上涨了730 元/吨，PTA 外盘上涨了125 美元/吨。4 月PTA 工厂负荷大幅下跌，主要是受4 月PTA 装置意外停车较多的影响，月末受部分PTA 装置重启影响略有回升，月末PTA 装置负荷在67%附近，国内PTA4 月份月均开工率在62.57%，较上月开工71.34%下调8.77%。动态利润方面，受PTA 价格出现较大上涨影响，4 月上半月PTA 亏损出现缩窄。据海关统计，2015 年3 月份PTA 进口量63527.76 吨，累计总数量198051.60 吨，当月进口量环比增加24.97%，同比减少36.73%。2015 年3 月份PTA 出口量38026.31 吨，累计总数量为80636.30吨，当月出口量环比增加67.77%，同比减少15.10%。合约货方面，恒力石化4 月份PTA 结算价格敲定在5200 元/吨，5 月份PTA 挂牌价格敲定在5400 元/吨。翔鹭石化4 月份PTA 结算价格敲定在5200 元/吨。 中石化[微博]4 月份PTA 结算价格敲定在5200 元/吨，5 月份PTA 挂牌价格敲定在5250 元/吨。装置方面，翔鹭石化450 万吨PTA 装置维持停车。

　　图表7：PTA 现货价格图

　　表8：PTA 相关价格

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表9：国内主要PTA 厂家挂结价统计

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　4、下游市场

　　4 月国内聚酯切片震荡上行，截止4 月30 日华东半光聚酯切片价格是7425 元/吨，涨幅在1175 元/吨附近。开工率方面，4 月聚酯负荷小幅提升、维持高位，从月初的78%提升到80%。利润方面，受聚酯价格快速回升影响，聚酯切片亏损逐渐缩窄。4 月涤纶价格快速回升，主要受上游PTA 和乙二醇价格大幅上涨影响。截止月末，江浙涤丝市场延续盘稳整理，POY150/48 主流报8550-8850 元/吨现款，FDY150/96主流报8600-8900 元/吨现款，DTY150/48 主流报10100-103000 元/吨。

　　图表7：聚酯产品价格图表

　　图表8：PTA 产业链负荷率

　　图表12：PTA 库存天数

　　图表13：涤丝库存天数

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　5、操作策略

　　原油价格升至年内新高，后期有望延续反弹。5 月PX 检修较多，PX 供应偏紧将带动PX 价格上涨，推高PTA 生产成本。当前PTA 负荷在68%，由于翔鹭石化450 万吨PTA 装置短时间重启无望，PTA 负荷难以再提高，当前处于去库存阶段。下游方面，聚酯开工率较高，涤纶库存回落至低位，对PTA 需求较好。四月PTA 基本面发生重大变化，现在基本面依旧偏暖，上涨行情有望延续。