一、期货市场回顾
图表1:国内棉花期货1601 合约日K 线图

资料来源:文华财经
图表2:美棉12 月合约日K 线图

资料来源:文华财经
从美棉走势上看,8 月初棉价延续弱势并创下近九个月低点,在USDA 报告利多刺激下,棉价绝地反弹,反弹至近六周高点后,收中国股市抛售导致的大跌导致美棉连续大跌三日,连续三天的大跌使得棉价再次跌至5 个月低点。郑棉8 月走势相对被动,现货市场处于僵持状态,棉价受周边商品和股市而波动,旧棉花年度即将结束,新年度将开始,棉价能否平稳过度市场尚存较多不确定性因素。
图表3:内外棉价格对比 单位:元/吨
资料来源:Wind 光大期货研究所
8 月做为2014/15 产棉年度的最后一个月,面临新棉上市,企业多持观望态度,从近期现货市场情况看,现货价格持续小幅走弱,成交稀少,多等待观望新花上市情况。地产3128 级主流价格在12600-13400 元/吨,高质量的资源稀少,低质量的无人问津。湖北有小包棉企已开始开秤收购,价格在2.5 元/斤,企业表示目前收购的籽棉质量较好,但价格低于棉农预期,交售量较少。截至8 月下旬,南疆棉区很大一部分轧花企业做好入市准备,但9 月上旬挂牌收购的意愿却不强。
三、国内国际市场供需情况
(一)消费继续小幅缩减
图表4:中国棉花供需平衡情况 单位:万吨
资料来源:国家棉花监测系统 光大期货研究所
8 月份,国家棉花市场监测系统对国内产销存预测数据做以下调整:调减2014/15 年度国内棉花消费量1.5 万吨至762.6 万吨,调减进口量4.6 万吨至175.1 万吨,2014/15 年度国内棉花期末库存减少0.1 万吨至1407.7 万吨,期末库存消费比为184.3%,较上月提高0.4 个百分点。调增 2015/16 年度国内棉花产量36.1 万吨至581.5 万吨,调减进口量5.7 万吨至178.2 万吨,调减消费量1.3 万吨至767.7 万吨,2015/16 年度国内棉花期末库存增加31.6 万吨至1368.9 万吨,期末库存消费比为178%,较上月提高4.4 个百分点。
(二)7 月棉花进口量环比增同比减
2015 年7 月我国进口棉花10.6 万吨,相比6 月份减少5.61 万吨,减幅34.67%;同比减少17.46万吨,减幅62.3%;2014/15 年度我国累计进口棉花160.1 万吨,同比减少119.77 万吨,减幅42.80%,今年前7 个月累计进口棉花103.4 万吨。
图表5:中国棉花进口分月数据 单位:吨;%
资料来源:中国海关 光大期货研究所
(三)7 月纺织服装出口同比下降
今年前7 月,中国纺织品服装累计出口1556.2 亿美元,同比下降4.4%。今年上半年中国纺织品服装出口额同比约下降2.9%,近年来首次出现同比负增长。
(四)进口纱量大冲击国内纺织企业
据海关统计,2015 年7 月,我国棉纱进口约22 万吨,同比增加38.4%,环比增加11.4%;2014.9-2015.7 我国累计进口棉纱211.7 万吨,同比增加12.9%,2014/15 年度棉纱进口量预计将突破230 万吨,高于2013/14 年度。7 月进口量增加的主要原因归纳起来有以下几点,首先人民币持续贬值,企业担心人民币贬值加快,棉纱进口和国外纱厂7 月纷纷加快纱线装运、清关,以减少进口付汇成本。其次印巴等棉纱FOB、CIF 价格不断下调,6、7 月份引发中国布厂、进口商的关注和下单,另外,随着2014/15 年度接近尾声,国内高等级棉减少,纺织厂、进口商对高品质纱需求相对旺盛。
(五)2015/16 年度全球产量大幅调减消费稳定
图表6:全球棉花供需平衡情况 单位:万吨
资料来源:USDA 光大期货研究所
据美国农业部(USDA)最新发布的8 月份全球棉花供需预测报告,2015/16 年度全球棉花总产2373.0 万吨,相比7 月预测调减53.7 万吨。全球消费量2496.1 万吨,调增4.6 万吨;进口贸易量752.0 万吨,出口751.5 万吨。全球期末库存2290.2 万吨,调减64.2 万吨。 2014/15 年度供需预测,全球棉花总产2590.5 万吨,高于2015/16 年度217.5 万吨。全球消费量2434.2 万吨,对于2015/16 年度61.9 万吨;进口贸易量786.5 万吨,出口773.7 万吨。全球期末库2410.3 万吨,高于2015/16 年度120.2 万吨。
产量相比7 月预测调减幅度较大,并且大幅低于2014/15 年产量。其中中国、印度和美国分别下调21.8 万吨,10.9 万吨和30.9 万吨,并且较2014/15 年产量相比减少87.1 万吨,10.9 万吨和70.5 万吨。
本次预测显示消费量稳定,世界总消费较上次预测调增4.6 万吨,并高于2014/15 年度61.9万吨。主要消费国里,调增最大的国家是孟加拉,23.9 万吨;印度和中国消费量分别调减10.9 万吨和5.4 万吨。
进口总量较上次预测调增10.6 万吨,但较2014/15 年度相比减少34.5 万吨。孟加拉调增进口22.9 万吨,中国进口量不变,维持在125.2 万吨,越南进口量小幅调减。
出口总量较上次预测调增10.2 万吨,较2014/15 年度相比减少22.2 万吨。其中印度和澳大利亚出口量分别调增10.9 万吨和13.1 万吨,美棉出口调减17.4 万吨,较本年度减少26.1 万吨。
中国期末库存调减10.9 万吨,至1406.1 万吨;印度268.1 万吨,调减13.1 万吨。世界期末总库存2290.2 万吨,较上次预测调减64.2 万吨,较2014/15 年度相比减少120.2 万吨
四、中期走势分析及操作建议
自8 月12 日人民币兑美元中间价大幅下调,关于人民币汇率问题备受国际市场关注,在自08 年开始的金融危机中,人民币保持持续升值,但在预期美元加息、欧美货币贬值的情况下,人 民币坚挺是以牺牲中国经济来维持全球市场的稳定,在国内PMI 持续下滑,大幅在荣枯线下方,外汇储备持续减少,让货币贬值促进出口也是常态。从国产内纺织品出口情况看,增速持续下滑,人民币贬值短期对纺织行业出口的变化或不明显,但中期将会显现,人民币的贬值也会使得东南亚纺织出口面临新的压力,从进口上看,棉纱和棉花进口后期都会受到抑制,尤其是棉纱进口。
9 月1 日将进入新的棉花年度,目前正处于新旧更替的过程中。8 月份以来CF1601 合约价格一直在12800 元/吨下方,内地3128 级现货的成交价格在13000 元/吨附近,新棉上市,企业将根据目前的现货价格和期货价格测算籽棉的收购成本,企业普遍认为40 衣分籽棉收购价若高于5.50元/公斤,棉花企业的风险将大幅上升,尤其近期全球市场因人民币贬值利空情绪弥漫,市场对价格的预期也偏空,而棉农可接受的预期价格远高于这个价格,因此前期对价格的分歧将导致大规模收购加工的推后。同时,中国股市的大幅下跌对全球股市及内外大宗商品走势影响较大,棉价存在被动杀跌和跟涨的情况,在这样的情况下,棉价在过度期走势还存在诸多不确定因素,但从中期走势看,棉价在12400-12800 元/吨宽幅震荡的概率偏大。
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