一、本月行情回顾

　　图1 PTA主力合约日K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　图2 PTA 现货价格及基差

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　2 月份，PTA 期价在4300-4500 区间震荡徘徊，当前主力合约1605 最高上冲至4486 元/吨，月末收于4386 元/吨，较前月末上涨18 元/吨，月涨幅0.41%，持仓减少16.76 万手至82.92 万手。现货方面，本月主流内盘PTA 价格累计上涨60 元至4250 元/吨，主力合约1605期货价相对现货价升水约130 元/吨。

　　二、PTA 基本面解析

　　1、成本端油价：欧佩克和俄罗斯计划联合限产刺激油价反弹

　　(1)美国原油库存持续上升，汽油库存冲高回落

　　图3 美国原油及汽油库存

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，2 月19 日当周EIA 原油库存增加350.2 万桶，预期增加342.7 万桶，前值增加214.7 万桶。当周EIA 汽油库存减少223.6 万桶，前值增加303.6 万桶。原油库存上升但汽油库存下降，数据公布后油价反弹回升，因汽油需求强劲盖过对原油库存处于纪录高位的担忧。

　　(2)美国石油钻井平台数持续减少，其原油产量小幅下降

　　图4 美国原油产量

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　油服公司贝克休斯公布数据显示，2 月26 日当周，美国石油钻井减少13 台至400 台，为连续第十周下降，至2009 年12 月11 日当周以来最低。而美国原油产量近一个月小幅回落至910.2 万桶/天附近。

　　(3)全球原油供过于求持续，欧佩克和俄罗斯可能限产短期利好油价

　　美国原油4 月合约期货价在2 月上旬呈震荡下探走势，2 月11 日下探至阶段低点28.74美元/桶。后续受几大产油国计划限产的利好刺激，在2 月中、下旬呈反弹回升走势。当前欧佩克成员国联合限产意识还未统一，仍处商讨阶段；近期主要产油国计划再次开会，推动油价反弹。油价短期受限产利好刺激反弹上涨；但中长期来看，即使达成限产协议，也只是限制供应过剩量的上升，难以快速扭转全球原油市场供应过剩的格局，除非有进一步的减产措施，否则油价后续很可能受供应过剩、库存上升的打压冲高回落，仍将在低位区间震荡徘 徊。

　　图5 WTI 原油及布伦特原油期货价

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　2、上游原料PX 及PTA 生产利润

　　(1)上游原料PX 生产利润小幅回升

　　图6 PX 生产利润

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　2 月份，FOB 韩国PX 价格累积上涨25 美元至723.7 美元/吨，FOB 韩国PX/CFR 日本石脑油差价在398.7 美元/吨左右，PX 生产利润小幅回升至60 美元/吨附近。

　　(2)PTA 生产仍处小幅亏损状态

　　图7 国内PTA 生产利润

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　当前PTA 亏损幅度约200 元/吨，PTA 的生产仍处亏损状态。

　　3、供需面：PTA 负荷率下降，而下游聚酯负荷率小幅回升，当前PTA 动态供应略偏宽松

　　图8 PTA、聚酯工厂及江浙织机负荷率

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　2 月份，PTA 负荷率相对前月末下降4.7%至62.9%，而下游聚酯负荷率相对前月末回升0.5%至66.5%，目前PTA 动态供应略偏宽松，库存小幅累积。春节过后，随着员工返厂，终端纺织工厂开工率低位回升，相对春节前回升25%至32%；估计终端纺织负荷率还将进一步回升，下游聚酯负荷率也将受其带动回升，对PTA 需求预增。

　　(3)PTA 维持低库存状态

　　图9 PTA 库存天数

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　截止2016 年2 月26 日，PTA 工厂的平均库存天数为4.5 天，与前年同期库存持平；聚酯工厂的原料PTA 平均库存天数为5 天，与前年同期库存持平；当前PTA 工厂及下游聚酯工厂库存皆维持中低水平。

　　三、行情展望及策略

　　图10 PTA 主力合约周K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　当前PTA 期价未能突破前期高点，近日回落调整，短期技术转弱略偏空。结合基本面来看：成本方面，近期欧佩克及俄罗斯计划联合限产，油价受此利好反弹回升，对PTA 成本端支撑增强。供需方面，PTA 装置检修交替，负荷率回落后持稳在相对低位；而下游聚酯负荷率随着春节过后逐渐回升，对PTA 需求预增。PTA 近期回落调整，但成本端支撑增强及供需面趋向利好，建议依附20 日均线逢低偏多参与。