摘要

　　1、宏观利多不断，配合产量冻结，原油小幅反弹，但库存仍偏高，反弹高度有限。PX利润目前维持高位，因装臵检修与消费好转，二季度价格震荡偏强。

　　2、二季度PTA(5138, 54.00, 1.06%)装臵仅少量检修，新产能投产增加供应量，预估PTA月均负荷为72%，聚酯负荷恢复至82%。对应PTA产量为282万吨，消费量约282万吨。PTA库存二季度几无增加，供求基本处于平衡状态，但前期库存基本转化为仓单，将对盘面形成压力。

　　3、聚酯织造负荷维持高位，库存压力暂时不大，但由于上涨主要受原料推动，聚酯产品仅微利。如需求持续没有亮点，聚酯产品利润将对负荷构成压力。

　　4、PTA期货图形上看日线为高位承压，月线级别则是底部盘整走势。

    二季度展望

　　二季度PTA成本端预期维持强势，自身动态供求平衡，但前期库存无法消化，大都在交割库中，将对期货盘面形成压力。下游消费并无明显亮点，虽然聚酯和织造负荷回升，但终端纺织服装需求明显不足。总体来看，PTA成本偏强，供求基本平衡，仓单库存对盘面形成压力。09合约较大概率维持在4600-5000元区间震荡。等待成本端和消费指引。

　　上游原料：原油小幅反弹，PX表现偏强

　　美联储发布3月FOMC会议声明，宣布维持12月加息后的利率不变，与市场预期一致。美联储在3月FOMC声明中称，全球经济仍然带来风险，近期通胀率仍将维持低位，并表示美联储将继续密切关注通胀形势。FOMC表态鸽派，暗示将在2016年加息两次。但最近，多名美联储官员表示4月加息是有可能的，耶伦也明确说过加息可以是在任何一次会议上，就算没有常规的发布会，也可以临时搞一个。因此4月非农数据等将会比较关键。3月其他经济体均继续宽松，欧洲降息且加大QE规模、中国继续降准。宏观利多刺激下大宗商品纷纷上扬，原油突破底部盘整小区间，站上长期下跌趋势线上方。中国目前面临汇率走低，蔬菜猪肉价格上涨压力，后续宽松情况存疑。

　　WTI原油指数日线图    布伦特原油指数月线图

　　数据来源：文华财经　　数据来源：文华财经

　　2月16日，沙特、委内瑞拉、卡塔尔、俄罗斯达成共识，同意将产油量冻结在今年1月11日的水平。这一共识将于4月17日在卡塔尔最终敲定。但冻产只是产量冻结而非出口，目前原油主要问题是各地库存爆满，短期来看仍将承压。目前来看实际减产的仍只有美国页岩油方面，而且美国一些大型银行能源贷款坏账率料将超过50%，为应对这一状况，银行正通过抛售坏账，拒绝提供新贷款，利用信贷额度获取现金的方式削减能源贷款敞口，这对北美油气产商无疑雪上加霜。美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示，3月25日当周，美国石油钻井减少15台，至372台，创2009年11月20日当周以来新低，预计二季度油价维持震荡走势。

　　PX方面则因二季度检修逐步展开，生产利润将维持较高水平。而且旺季中PTA聚酯开工负荷回升，也增大PX需求，国内仍需要大量进口方能满足需求，加之国内汽油消费良好，调油需求也支撑PX价格保持坚挺，二季度PX仍将维持偏强走势。

　　PX与石脑油价差　　上游原料价格

　　数据来源：CCF华泰期货　　数据来源：CCF华泰期货

　　国内PX装置动态：

　　PTA自身供求：

　　PTA平衡表

　　PTA负荷自2月下旬见底以来，3月持续回升，各故障检修装臵纷纷重启，目前仅剩三菱70万吨装臵月底重启。而且汉邦新产能220万装臵进入消缺阶段，预计4月即可正常运行。目前已知二季度检修仅台化120万吨装臵，如无意外停车情况，PTA供应仍是偏宽松。预计二季度PTA月均产量将在282万吨左右。聚 酯方面负荷平均能升至82%，加上其他需求，PTA消费量月均约为282万吨。二季度PTA维持供求平衡状态。因此从PTA供求情况来看，PTA并无大涨大跌因素，更多是跟随成本波动。

　　PTA生产利润　　PX、PTA库存

　　数据来源：CCF华泰期货　　数据来源：CCF华泰期货

　　PTA装臵观察

　　下游消费：整体情况无亮点，利润仍不佳

　　3月聚酯负荷如预期般逐步回升，到月底基本能够与PTA产量相匹配，下游织造恢复情况一般，聚酯产品价格基本能够跟上原料上涨，在原料价格回调时一度利润尚可，但很快又回到微利或亏损状态。

　　消费未能出现明显回升主要原因一方面是印染收缩提价库容有限，导致链条不畅；另一方面终端纺织服装出口同比大降内销增速下滑。二季度仍处在传统消费旺季中，聚酯企业有望维持较高负荷，因此利润方面估计难有起色，如果库存不能有效化解，到5月后期或可看到聚酯负荷开始下调。

　　半光切片利润　　聚酯瓶片利润

　　数据来源：CCF华泰期货　　数据来源：CCF华泰期货

　　涤纶短纤利润　　涤纶长丝利润

　　数据来源：CCF华泰期货　　数据来源：CCF华泰期货

　　3月聚酯涤纶库存略有回落，主要原因是下游织造负荷快速回升至79%。截止3月27日，涤纶短纤库存为7天，长丝中POY为12.2天，FDY为16.6天，DTY为26.3天。聚酯企业平均库存降至15.5天，3月长丝的产销率在105%左右。旺季来临，织造库存亦自高位开始下降，目前为40天。

　　涤纶库存天数　　聚酯织造库存天数

　　数据来源：CCF华泰期货　　数据来源：CCF华泰期货

　　涤纶长丝周度产销率　　PTA聚酯织造负荷指数

　　数据来源：CCF华泰期货　　数据来源：CCF华泰期货

　　纺织服装出口累计　　限额纺织服装零售额累计

　　数据来源：中国海关总署华泰期货　　数据来源：国家统计局华泰期货

　　据海关总署发布的数据，按美元计价，2016年2月纺织服装出口156.58亿美元，同比下降27.76%。其中纺织品出口60.83亿美元，下降27.56%，服装出口95.75亿美元，下降27.89%。2016年1-2月我国累计出口纺织品服装397.89亿美元，同比减少15.73%，其中出口纺织纱线、织物及制品155.33亿美元，同比减少14.25%；出口服装及衣着附件242.56亿美元，同比减少16.66%。国家统计局公布的数据显示，2016年1-2月份服装鞋帽、针纺织品累积零售额为2451亿元，同比去年上升8.4%，较2015年9.8%有明显下降，增速创出近年新低。总体来看，出口情况继续恶化，内销增速大幅下滑。

　　期货图形

　　PTA1609图形高位震荡，4900-5000一线压力较大，如能有效突破方能打开上涨空间。

　　PTA指数月线图来看，目前仍处在低位盘整，下降趋势线附近可能承压。

　　PTA1609合约日线图　　PTA 指数月线图

　　数据来源：文华财经华泰期货　　数据来源：文华财经华泰期货