英国脱欧和其他的一些宏观担忧因素对原油市场不利，但归根结底供求基本面在收紧，这将是推动油价的根本性因素。在市场对英国脱欧不确定性不为所动情况下，预计国际原油价格在受英国脱欧短期冲击之后，受美国原油库存持续下降的影响，市场看涨油价热情将被再次点燃，油价未来或仍然能够延续上涨趋势。

　　公投前的原油市场看涨热情有望死灰复燃，原油已收复脱欧公投后全部跌幅，PX价格维持震荡走势，乙二醇市场延续震荡格局为主，PTA市场存在上行动能。

　　一、宏观面

　　1.1原油已收复脱欧公投后全部跌幅：

　　虽然英国脱离欧盟还没有明确的时间表，且所有的一切似乎都悬而未决，企业可能会延后或取消投资项目，推迟招工决定，而家庭可能将缩减大笔的开支。但是，这或许并不意味着英国将陷入全面衰退，更不会意味着全球经济将陷入衰退。

　　即使英国经济增长可能会急剧放缓，经济将滑入技术性衰退边缘，但是要让形势真正变得可怕，还需要更大的金融冲击。英国央行[微博]已向各银行提供了流动性，而金融紧张指标依然远低于全球金融危机期间的水平。摆在前面的道路最有可能的是经济增长放缓，而不是漫长的经济衰退。要判断英国退欧是否会造成全球经济低迷还为时过早，或者说更有可能的是，一个较小的、主要针对英国的打击。

　　因此，全球金融市场在经历过英国脱欧巨震之后开始逐渐恢复，市场进入反弹修正阶段，其中国际原油期货价格已经率先收复英国公投脱欧后的全部跌幅。

　　二、基本面

　　2.1公投前的原油市场看涨热情有望死灰复燃：

　　英国公投脱欧重创了全球金融市场，但目前紧张状况已经有所缓解，投资者预计英国脱欧的过渡期会比较平稳、缓慢，自英国脱欧公投结果公布后国际原油价格短期暴跌以来，油价已大幅复苏，这主要归功于美国原油库存削减消息的强劲支撑作用。

　　与此同时，彭博行业研究公布了其在6月6日至6月22日期间对118名分析师、交易员和能源行业专业人士进行的调查结果。调查结果显示，作出回应的受访者中，大多数人表示，原油价格今年会进一步上涨，62%预计西德克萨斯中质油(WTI)到2016年底将达到每桶50美元甚至更高，其中39%预计油价年底在50-54美元，23%预计在55美元或者更高。受访者对布伦特原油的态度比WTI更加乐观，71%的回应者预计布伦特原油2016年底在50美元或以上。

　　英国公投脱欧之前的需求不确定性和供应中断减轻的迹象都没有打击油价乐观派的信心。普遍观点是供求状况在收紧，而随着驾车高峰期来临，市场需求旺盛，尤其是汽油方面。油价在2月份创下12年低点之后已经反弹超过80%，因为全球供应受干扰以及美国产量下降缓解了市场的供应过剩。

　　图表一：国际原油期货走势

　　数据来源：国贸期货

　　英国脱欧和其他的一些宏观担忧因素对原油市场不利，但归根结底供求基本面在收紧，这将是推动油价的根本性因素。7月4日美国将迎来独立日，预期美国原油库存将继续大幅下降，届时美国原油库存将录得连续7周下降。在市场对英国脱欧不确定性不为所动情况下，预计国际原油价格在受英国脱欧短期冲击之后，受美国原油库存持续下降影响，市场看涨油价热情将被再次点燃，油价未来或仍然能够延续上涨趋势。

　　2.2PX价格维持震荡走势：

　　因大量来自西方的石脑油套利船货供应流入亚洲，加之炼油厂开工率处于纪录高位及汽油需求疲弱，数月之前石脑油市场基本面开始走软。

　　图表二：国际原油与PX价格

　　数据来源：国贸期货

　　6月份，前期停车的PX装置将陆续重启，亚洲PX装置负荷或有提升，供应量增加，在目前石脑油较为疲弱的走势下，PX-石脑油价差仍将维持在低位震荡，同时下游PTA市场价格震荡走势，上游原油后市未明朗，短期来看PX价格维持震荡走势。

　　2.3PTA市场存在上行动能：

　　在经历英国退欧黑天鹅事件以后，商品市场价格基本全线下挫，但是随着该事件尘埃落定，国内商品市场全线上涨，多头情绪不减。

　　图表三：国内PTA生产利润

　　数据来源：国贸期货

　　从目前国内商品市场氛围来看，大宗基本都呈现多头态势，在整体商品市场氛围的烘托下，PTA市场短期易涨难跌。

　　图表四：国内外PTA现货价格

　　数据来源：国贸期货

　　目前国内PTA厂家加工费处在400元以内，仍处于较低水平，虽然说该加工费没有触发大规模减产停车，但是继续下跌的空间也比较有限，从加工费的角度来看，PTA市场存在上行的动能。

　　7月份，国内PTA计划检修的装置有逸盛大化200万吨PTA装置，佳龙石化60万吨PTA装置，计划重启的装置有江阴汉邦PTA装置，预计7月份国内PTA负荷将维持在7成附近运行，初步估计国内PTA产量在270万吨附近，7月份如果下游聚酯维持8成附近的开机率的话，聚酯的产量基本维持在300万吨附近，PTA7月份仍处于供应偏紧的状态。

　　2.4乙二醇市场延续震荡格局为主：

　　近期受外围消息面带动，以及月底交割支撑，乙二醇市场呈现低位反弹走势，但市场人士对行情低位修复缺乏信心。目前基本面变化有限，港口库存处于合理水平，整体销售维持稳定。而后期下游聚酯将逐渐进入生产淡季，且G20峰会对整体行情影响明显，下游聚酯装置将在8、9月份限产停车，因此需求量将会明显减少。

　　图表五：国内PTA与乙二醇价格

　　数据来源：国贸期货

　　综合来看，基本面相对偏空，以及影响整体行情因素较多，乙二醇反弹走势或将难以持续，有望延续震荡格局为主，但仍需关注外围消息面及市场供需状态。

　　2.5下游市场：

　　从中国纺织工业联合会获悉，纺织行业“十三五”规划的制定工作已经完成，即将发布。根据规划，纺织行业“十三五”的重要任务是“控制总量、提升质量”。具体目标是，“十三五”期间，规模以上纺织企业工业增加值年均增速6.5%，平均利润率比“十二五”末有所提高。2020年，规模以上企业主营业务收入年均增长6.1%左右；产业用纺织品纤维消费量年均增长8.4%。纺织品服装出口占全球市场份额保持基本稳定。

　　图表六：聚酯切片与涤纶短纤价格走势

　　数据来源：国贸期货

　　为了落实工信部《关于开展消费品工业“三品”专项行动营造良好市场环境的若干意见》的精神，联合会已经将“三品”的相关内容补充到了纺织行业“十三五”规划中。“三品”即增品种、提品质、创品牌。联合会人士指出，纺织行业“增品种”的主要内容包括：提高创意设计水平、增加中高端消费品供给、发展智能健康消费品、发展民族特色消费品等。“提品质”的主要内容包括：开展国际对标、加强质量精准化管理、推进质量检验检测和认证、保障药品和优质原料供应等。“创品牌”的主要内容包括：提高品牌竞争力、培育知名品牌、完善品牌服务体系、推进品牌国际化等。规划到2020年，品牌培育管理体系有效运行企业将达到200家以上。

　　图表七：涤纶长丝价格走势

　　数据来源：国贸期货

　　对纺织行业而言，还有一个利好就是，近期人民币大幅贬值。根据测算，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。而随着人民币贬值，外国货币购买力相应增强，也有利于我国玩具服装等出口，因此人民币贬值也相对明确的增加了相关企业的汇兑收益，人民币中间价大幅贬值，以出口为主的纺织制造企业将会从中受益。

　　三、操作策略

　　公投前的原油市场看涨热情有望死灰复燃，原油已收复脱欧公投后全部跌幅，PX价格维持震荡走势，乙二醇市场延续震荡格局为主，PTA市场存在上行动能。