8月份，上游原油价格呈现震荡回升走势，PX价格小幅回升，期现套利及巨量仓单仍对市场构成压力，PTA期价呈现区间震荡的走势。9月份，1609合约即将交割，仓单流出一定缓解期价压力，G20峰会限产将影响PTA上下游产业链，预计PTA期价延续区间震荡走势，PTA1701合约有望以4500-5000区间波动为主。

　　一、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布的经济数据显示，7月工业增加值同比增长6%，比上月回落0.2个百分点；与PMI指数反映的情况一致，供给端受到洪水等灾害的短期冲击。1-7月固定资产投资累计增长8.1%，增速较上月进一步回落0.9个百分点；主要原因在于地产投资和民间投资的持续下滑。本月地产投资增速跌至5.3%，民间投资增速跌至2.1%。尽管基建投资累积增速稳定在20%附近，但依然难以对冲投资需求缺口。更糟糕的是，投资先行指标继续回落。本月新开工项目增速跌至24%，房屋开工面积增速跌至13.7%，投资资金到位增速也出现回落，短期内投资形势不容乐观。7月社会消费品零售总额同比增长10.2%，较上月回落0.4个百分点，略低于符合预期。扣除价格因素，实际增长9.8%，比6月回落0.5个百分点。

　　央行[微博]数据显示，2016年7月末，广义货币(M2)同比增长10.2%，增速比上月末低1.6个百分点；人民币贷款4636亿元，同比增长12.9%，增速比上月末低1.4个百分点；社会融资规模4879万亿元，比去年同期少2632亿元。7月份居民户新增贷款4575亿元，大部分流向了房地产市场。7月非金融企业存款减少3062亿元，非金融企业短期贷款减少2011亿元，非金融企业7月份偿还短贷较多，侧面仍然证明银行信贷收紧。财政性存款继续增加4882亿元，财政存款仍然上行，未来财政发力仍有空间。

　　国内7月宏观经济整体稳中偏弱。工业生产小幅回落，固定资产投资超预期下滑，反映出当前内需仍显疲弱，经济增长仍存在较大下行压力。下半年托底经济仍要看财政政策发力，受汇率压力和通胀预期尚不稳定以及全球货币政策趋向保守的影响，预计货币政策再度总量宽松的可能性不高。

　　2、上游原料走势

　　8月份国际原油价格呈现探低回升的走势，WTI原油价格处于40美元/桶至50美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于41美元/桶至52美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于1-3美元区间波动；石脑油价格呈现回升走势，从350美元/吨上涨至400美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格小幅上涨，从631美元/吨逐步回升至655美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格震荡回升，从769美元/吨上调至788美元/吨FOB韩国。截止8月25日，石脑油的利润回落至7美元左右，MX的利润维持至200美元上方。当前PX工厂以石脑油为原料的利润回落至60美元，价差处于410美元；以MX为原料的PX工厂PX-MX价差处于135美元左右，维持在盈亏平衡线附近。

　　PX合同货方面，日本出光PX9月ACP倡导价格执行850美元/吨CFR，较8月ACP价格上调75美元。埃克森美孚PX9月ACP倡导价格执行850美元/吨CFR，较8月ACP价格上调75美元。中石化[微博]化工销售华东分公司出台8月份PX合约货结算价格执行6325元/吨(现金6295元/吨)，较7月结算价下跌205元/吨。

　　装置方面，SK全球化学将于9月中旬开始关闭其位于仁川的130万吨/年PX装置一个月。蔚山芳烃计划10月中旬开始关闭其位于蔚山的100万吨/年PX装置六周进行检修。台塑化学和化纤公司计划对其2号芳烃装置从8月中旬开始进行两周的检修。该装置年产PX58万吨。JXNippon石油和能源从7月底至9月底关闭其位于川崎的35万吨/年PX装置进行检修。出光兴产从9月中旬开始将关闭其位于德山的21.4万吨/年PX装置两个多月。国内市场金陵石化70万吨PX装置8月20日停车。

　　国际原油、石脑油呈现震荡回升走势；亚洲PX装置开工率维持在74%左右，国内PX装置开工率在64%左右，由于PTA装置检修增加，预计PX价格延续震荡走势。

　　3、PTA供需状况

　　由于9月浙江省杭州市将举行G20峰会，江浙沪地区PTA企业将可能限产，目前确定停车和已经停车的包含上海石化、桐昆石化、虹港石化、宁波三菱、宁波台化、亚东石化、天津石化等装置，江阴汉邦和佳龙石化计划8月底附近重启，届时8月底-9月初实际停车的装置产能在680万吨。根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，8月份PTA负荷平均负荷处于70.75%左右，较上月的69.6%出现回升；下游聚酯切片装置的运行负荷回落至65%左右。当前PTA厂家库存维持在1-7天左右；截止8月26日交易所仓单为123587张，有效预报为1592张，总共约有62万吨左右，8月份PTA仓单流出将近25万吨，预计1609合约交割后仓单有望进一步流出，将一定程度缓解仓单压力。

　　PTA合同货方面，中石化、恒力石化8月PTA结算价格执行4820元/吨，较7月结算价格下跌55元/吨。恒力石化9月PTA挂牌价格执行4900元。

　　国内PTA现货市场呈现区间震荡的走势。截止到8月26日PTA华东市场报价在4590元/吨，较7月份上涨约50元/吨；外盘现货价格报至605美元/吨，较7月下跌约5美元/吨。亚洲PX价格从7月底的769-790美元/吨回升至8月底的785-806美元/吨，按500元/吨的加工费计算，PTA动态生产情况呈现盈利80至亏损50元/吨，大型PTA生产商处于盈亏线附近徘徊。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布的数据显示，今年7月我国化纤产量为426.5万吨，环比下降39.8万吨，降幅8.54%，同比增长12.3%；1-7月化纤产量为2876.3万吨，同比增长8.7%。

　　截止8月26日，聚酯切片装置的运行负荷在20%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在50%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在68%左右，江浙地区织机综合开机率为63%左右，其中盛泽喷水整体开工70%偏下水平；长兴喷水整体开工率不足70%；萧绍圆机整体开工率30%附近；常熟经编开工率70%。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在11-17天，其中POY在11天附近的水平、FDY在13天附近，DTY在17天附近。由于G20峰会因素影响，萧绍地区停车减产力度较大，其他地区如常熟、嘉兴等地区也受到影响，下游聚酯包含减产在内的聚酯停车装置将达到850万吨以上，高于前期预测的675万吨，对PTA市场来讲，需求将明显减少，聚酯产量每天损失将在2万吨附近。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，7月我国出口纺织品服装约253.74亿美元，环比增加5.66%，同比减少6.9%，其中出口纺织纱线、织物及制品91.26亿美元，同比减少4.1%，环比增加0.08%；出口服装及衣着附件162.48亿美元，同比减少8.4%，环比增加9.08%。1-7月我国累计出口纺织品服装1485.32亿美元，同比减少4.51%，其中出口纺织物610.68亿美元，同比减少2.1%；出口服装874.63亿美元，同比减少6.1%。

　　内销方面，7月份，限额以上单位消费品零售额11806亿元，增长7.3%。其中服装鞋帽、针纺织品零售额1016亿元，同比增加9.4%。1-7月份，限额以上单位消费品零售额82921亿元，增长7.5%。其中服装鞋帽、针纺织品零售额7841亿元，同比增加7.3%。

　　根据国家统计局统计，1-7月国内规模以上工业纺织企业、服装服饰业主营业务收入实现22180.8亿元和12638.5亿元，分别同比增长4.2%和6%，较上年同期回落1.51个百分点和0.03个百分点；实现利润1110.5亿元和683.3亿元，分别同比增长6.1%和6.5%。较上年同期回落0.94个百分点和0.56个百分点。

　　7月纺织服装出口当月同比下降6.9%，降幅较上月扩大；服装鞋帽、针纺织品销售增幅同比增幅9.4%至1016亿元，前7月整体零售市场增幅有所放缓。

　　二、观点总结

　　综上所述，国际原油呈现震荡回升，对石脑油及PX价格构成一定提振，上游成本区间上抬对PTA价格有所支撑。供需方面，国内PTA装置开工率处于65%左右，9月份装置检修增多，开工率有望回落，8月份PTA仓单流出将近25万吨，预计1609合约交割后仓单有望进一步流出，将一定程度缓解仓单压力；下游聚酯需求方面，终端纺织服装整体表现平淡，由于G20峰会前后聚酯工厂停车减产力度较大，需求面临阶段性回落。

　　整体上，1609合约即将交割，仓单流出一定缓解期价压力，G20峰会限产将影响PTA上下游产业链，预计PTA期价延续区间震荡走势，PTA1701合约有望以4500-5000区间波动为主。

　　三、操作策略

　　9月杭州将召开G20峰会，江浙沪地区PTA上下游产业链将陆续限产，加剧市场震荡幅度，而随着秋冬纺织消费旺季到来，下游需求复苏值得关注；1609合约进入交割月，交易所仓单有望进一步流出，由于当前仓单须于11月注销，仓单压力对1701合约有所减弱；PTA可采取区间交易的策略，1701合约可待回落至前期低位适当短多。技术上，PTA1701合约考验4500-4600一线支撑，上方面临4900-5000一线压力，预计处于4500-5000区间波动。

　　1、短线策略

　　8月份PTA主力合约呈现震荡回落走势，月度波动幅度在290左右，周度波动幅度在114-298区间，周均波动幅度约180左右，日线波动幅度在38-126区间，日均波动幅度约64左右。整体波动率较大，适合短线交易，预计9月份PTA呈现低位震荡走势，建议日内交易以40-90区间为宜，周度交易以110-160区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研[微博]究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　(2)持仓成本：PTA1701合约采取回落短多策略，建仓区间4500-4600元/吨，持仓成本控制在4550元/吨左右。

　　(3)风险控制：若收盘价跌破4450元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　(4)持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　(5)止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方目标看向4850元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　(6)风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　1、上游原油、PX出现大幅下跌，成本支撑减弱。

　　2、装置开工率维持高位，供应压力增强。

　　3、下游需求疲弱，库存压力增加，将压制期价。

　　3、企业套保策略

　　8月份以来，大型的PTA生产企业以500元/吨的加工费计算，处于盈亏线上下波动，盘面动态

　　利润区间缩窄至-150至150元/吨，PTA生产企业可在盘面动态利润高于120元/吨时，逐步建立空单套保头寸，防范未来PTA价格下跌的风险，锁定加工利润。