近日，郑棉主力合约CF1705盘面价格先后突破15000元/吨、15300元/吨、15400元/吨等整数关口，棉花企业、投机商的信心有所恢复，到底是反弹还是反转？各机构和涉棉企业的判断并不一致，逢高做空或回落买入的操作都有，但15300元/吨上方多空双方的争夺加剧。笔者认为，郑棉反弹的高度已比较有限，将在15300-15700元/吨箱体内掉头回落。笔者归纳如下：

　　一、期现差价过大，郑棉反弹只是理性回归。12月下旬以来，内地仓库“双28”新疆棉的毛重提货价稳定在15800-16000元/吨，3128/2128级在15500-15700元/吨；而CF1705合约盘面价格14605元/吨（公定），折合到现货的毛重价格仅14500元/吨，低于现货1300-1500元/吨；CF1705合约涨至15400元/吨，折合到现货的毛重价格约15300-15500元/吨，仍低于现货300-500元/吨，因此笔者认为，15700元/吨将是CF1705合约的强阻力位，一旦突破15700元/吨，将有大量的套保仓单入市；

　　二、涉棉企业平空单、卖现货致郑棉实盘压力减轻。由于12月16-26日，CF1705合约下跌超过1600点，而现货只下调了500-600元/吨，套保的涉棉企业纷纷平空单，低于现货200元/吨售现货，套保盘成了投机盘，棉企赢利较好，导致郑棉有效预报仓单减少，实盘压力骤减，多头实现绝地反击。据统计，截至1月10日，郑棉仓单1583张（较9日增加54张），有效仓单量1229张（较9日减少67张），二者合计2812张（约11.95万吨）；

　　三、大宗商品反弹的趋势延续。12月PPI大幅高于预期，叠加钢铁减产等去产能的消息刺激大宗商品期货走强，通胀抬升担忧及资产配置分流不利债市；再加上近期中国央行对人民币空头清算，引发大量止损盘，进而形成了多头踩踏的局面，导致离岸人民币的持续大涨，投资者开始看空美元，指数回落，大宗商品阶段性反弹。