摘要

　　2016年，PTA期货走势明显弱于其他化工品种。PTA龙头生产企业采取高负荷压低行业现金流策略以淘汰落后产能，同时在期货市场上进行卖出套保操作，导致PTA期货市场上多空力量相差悬殊，在油价重心反弹以及人民币贬值背景下，PTA与大宗商品大涨行情无缘。

　　2017年，全球经济企稳回升预期明确，OPEC达成冻产协议后，全球原油市场供需形势有望改善，油价重心预期将上移至50-70美元/桶区间。在经济企稳带动终端需求增长氛围下，PTA产量以及对应PX的需求量大概率向好。2017年除非前期破产重组的PTA产能如期开启，否则PTA存量产能在今年满负荷运行背景下难有产量提升空间，新建产能仍存较大的投产不确定性。聚酯产量增速在终端需求恢复刺激下有望提升，对应PTA的需求有望维持强劲，PTA供需格局大概率将逐步改善。

　　总体来看，2017年在OPEC达成冻产协议带动PX以及PTA成本端上移以及PTA供需改善的背景下，PTA价格上涨值得期待。预估明年PTA期货指数价格运行区间在5000-7000元/吨。

　　一、行情回顾

　　图表1：PTA指数K线图

　　数据来源：国贸期货、文华财经

　　2016年，PTA价格整体呈现震荡上涨行情，波动区间在4200-5600点之间，重心不断上移，在相对平缓行情中PTA期现货市场走出两波短暂的上涨行情，分别是4月份以及年底，这两次上涨行情均具备投资资金做多的特性，但投机行情持续力不佳，PTA期现货市场快速回落。另外，由于PTA盘面存在巨量的产业资金，受套保盘压制PTA全年其他时间均在区间内偏弱震荡。

　　第一阶段(1月-5月)：PTA期价冲高之后快速回落。主要由于外围原油以及大宗商品市场见底反弹，PX装置检修和PTA高开工导致需求强劲背景下，原料端PX供需坚挺，PTA期货在外围上涨氛围以及成本推动下被动跟涨。4月底黑色系上演逼仓疯狂上涨，PTA期货市场也吸引大量资金流入。随后权威人士发表经济L型表态，黑色系大幅跳水，PTA期货跟随大宗商品市场震荡回落，其中PTA市场仓单和供需压力较大导致本轮期价下行。

　　第二阶段(5月底至10月中)：PTA以横盘震荡为主。国际原油价格整体呈现一波三折的探底回升走势，6月PTA短期装置的检修增加，聚酯也维持了较高的开工率，前期避险情绪释放后，PTA价格走势呈现止跌回升。7月在原油价格大幅下挫以及PX价格走低的成本端偏空情形下，叠加同期PTA仓单压力较大，PTA期价承压，产业资金的偏空力量较强。8月随着油价反弹以及PTA停车检修的装置增加，聚酯维持高开工，PTA出现小波阶段性回升。之后PTA需求在G20影响下预期偏空，上行存疑，同时油价震荡走势带动了成本的变动，PTA生产利润压榨空间已十分有限，PTA下跌力度不大。

　　第三阶段(10月下至年底)：PTA期货经过前期的震荡整理之后，受到大厂装置检修和聚酯高开工运行支撑，市场维持去库存格局，聚酯下游织造加弹工厂开工维持高位，积极采购备货，聚酯工厂效益良好，产销两旺，库存维持年内低位，对PTA需求较好。10月20日，PTA期货单日持仓爆增70.9万手，在资金推动下大幅上涨，做多者积极建仓介入，主力合约创年内新高。11月初，PTA期货再度增仓上攻，连续突破5000整数关口压制，双十一当晚PTA指数最高触及5398元/吨，随后出现了高台跳水行情走势，当晚最低下跌至4824元/吨，日内波动幅度达574元/吨，创2011年以来最大日振幅。由于当日行情波动巨大，给多空双方均造成巨大的心理压力。在后期人民币继续贬值以及油价震荡走高的过程中，PTA期货逐步跟随震荡上行。

　　综合来看，2016年是中国PTA去产能化阶段的里程碑的一年。2017年PTA价格走势将受到供应、需求、成本端以及经济因素等影响。虽中国仍处于通胀预期中以及原油存在反弹的可能这将利多PTA市场价格，聚酯产量增速也在终端需求恢复刺激下有望提升，对应PTA的需求有望维持强劲，PTA供需格局大概率将逐步改善。

　　二、全球减产协议达成，油价有望攀升

　　2.12016年原油走势回顾

　　图表2：WTI原油与布伦特原油价格走势(单位：美元/桶)

　　数据来源：国贸期货、文华财经

　　2016年国际原油价格整体呈现前低后高走势，上半年油价总体单边上涨，下半年则呈现固定区间波动态势。其中，40-50美元是全年油价主流运行区间，持续天数占比超过60%。

　　2.22016年油价波动分析

　　2016年上半年国际油价整体冲高，主要受到以下几方面因素推动：第一，年初美联储加息节奏放缓，全球金融市场情绪持续改善；第二，产油国频繁口头干预，左右市场心态，其中尤以冻产协议为主；第三，产油国局势不稳定，出现大规模供应中断。如科威特工人罢工、尼日利亚管道遇袭、利比亚港口频繁关停以及加拿大森林大火等。

　　2016年下半年油价整体固定区间运行，主要是受供应过剩现状以及冻产协议传闻两个主要因素左右。供应过剩现状打压市场气氛，推动油价走低。而欧佩克再度传出冻产协议传闻，以及最终落实减产协议，为油价提供坚实的底部支撑。“一多一空”合力促使油价呈现涨跌交错走势。

　　年底12月油价刷新年内新高，则是因为石油输出国组织(OPEC)11月30日同意从明年1月起将日产量减少约120万桶，或逾3%，至3,250万桶，非OPEC产油国同意减产55.8万桶/日，为非OPEC国家历来为减产作出的最大贡献，之后多头暴力拉升。

　　随后美联储宣布加息助推美元走强，打压以美元计价的油价录得大跌，12月公布的OPEC月报显示，11月OPEC原油产量再创新高。与此同时，虽然EIA原油库存数据录得大幅降低，但是美国总体原油产量依旧在飙升，因此综合外部因素均令油价承压，原油涨势后劲不足。

　　2.32017年油价波动影响因素

　　2.3.1全球减产协议剖析

　　欧佩克与非欧佩克时隔15年后，再次联手达成全球减产协议，成为2017年原油市场最大利好消息，这份减产协议，将极大改善明年上半年全球原油市场供需结构，对场内投资者心态构成强大支撑。这不仅仅是多头长期压抑后的情绪释放，也被看作是解决过剩难题的强效之法。

　　图表3：2014-2017年全球石油供需表(单位：万桶/天)

　　数据来源：国贸期货，EIA

　　不过该协议到2017年才会开始执行。另一方面，协议约定期限为6个月，至于是否会延长亦或是到期终止，目前也存在较大不确定性。因此，减产协议能否如市场预期那般将原油供需关系调节到位，也是一个未知数存在些许质疑。

　　第一，成员国是否会严格遵守产量配额？欧佩克减产协议细节中，印尼被搁置成员国地位，利比亚和尼日利亚被列入豁免名单之内，真正做出减产行动的将会是剩下的11个成员国。然而近些年来，欧佩克组织的纪律性已经极差，各成员国能否如实落实减产是首要的问题。第二，俄罗斯是否会信守承诺？从此前几次俄罗斯与欧佩克联合减产行动中看出，俄罗斯方面均对减产作出承诺，但最终的结果却反其道而行之。也将为此次减产行动增添不确定性。第三，其他产油国(利比亚、尼日利亚和美国)将产生多大对冲效应？此次减产协议涵盖了全球绝大多数产油大国，但利比亚和尼日利亚的减产豁免，以及美国页岩油产商的“市场导向”，将会对减产行动产生抵消作用。

　　近两年页岩油产商，通过技术革新，不断压缩页岩油开采成本，已经处在增产的道路上，目前美国页岩油主要产区的盈亏平衡价格大致落在40-45美元区间之内。

　　图表4：美国钻井活动与产量走势图

　　数据来源：国贸期货，卓创

　　贝克休斯公布的最新数据显示，截至12月16日当周，美国石油钻井数增加12座至510座，再刷2016年1月以来新高。过去29周内有26周录得增加，且为连续第7周增加，累计增幅达194座，创下两年前油价暴跌以来的最大升幅。随着石油钻井数量增加，美国原油产量也上升，原油产量已经创下七个月以来的高位。以当前美国石油钻机的数量推算，页岩油产量有望在明年一季度开始持续增长。

　　2.3.2美元进入强周期

　　自2015年底开始，美国与其他主要国家和地区的货币政策便开始分化，美元由此也再次进入强势周期。而特朗普上台后的大规模刺激计划，将提振投资者对美国未来的通胀形势预期，这也将为美联储延续加息政策营造良好氛围。时隔一年后，美联储以加息25个基点的方式为2016年画上句号，并暗示2017年可能加息三次。此外，主要的非美经济体未来仍将延续相对宽松的货币政策，这也将反向支撑美元高位运行。因此，2017年美元的强势局面将继续对原油价格形成强打压。

　　2.3.3全球局势动荡

　　2016年全球局势异常波动，尤其是下半年黑天鹅事件频发，诸如英国退欧，特朗普胜选以及产油国时隔15年后再度联手减产。展望2017年，全球局势料将维持动荡态势。2017年全球局势重点关注欧洲地区，荷兰、法国和德国将相继举行大选。今年中国经济增速初显触底信号，不过持续的财政刺激之下，赤字空间相对有限，仍有过半投资者认为中国经济还未触底，2017年可能会继续下行。因此，2017年持续动荡的全球局势将加剧金融市场波动，国际油价走势也将深受牵连。

　　2.42017年油价走势预判

　　未来油价的预测逻辑，供需依然是决定油价运行趋势的核心要素。由于全球原油产能充足，需求则成为未来油价能否出现实质性反转的决定因素。初步预计，2017年国际油价将呈现前高后低走势，50-70美元将是主流运行区间。若产油国坚定落实减产协议，在欧佩克财政状况的影响下，明年上半年50美元以上将是油价波动的常态化，大概率会上涨至60美元之上。之后随着其他产油国产量的增长，以及减产协议到期，下半年原油市场可能重返过剩状态，预计油价将随之出现回调。

　　图表5：美原油指数2017年价格走势预测

　　数据来源：国贸期货，文化财经

　　三、PX价格有望企稳走强

　　3.1国内PX供需缺口较大，进口依存度增加

　　2016年PX产能共1440万吨，较2015年持平，而产量有所增加，预计在930万吨水平，行业开工率小幅回升至63.5%。1-11月，我国PX进口量在1115.62万吨，表观消费量在2121万吨，同比增长4.58%，PX的进口依存度提升至57.04%水平。

　　2017年中国惠州或海南炼化PX装置推迟到年底或2018年投产概率大，腾龙芳烃PX装置能否被中石化[微博]收购并开车仍是未知，国内挖潜供应增量有限，印度和沙特装置大概率在上半年投产并将多余的PX产量出口至中国市场，届时中国的进口量和进口依存度有望进一步增加。

　　图表6：中国PX供需平衡图

　　数据来源：国贸期货，Wind

　　3.2PX及上游原料盈利相关性分析

　　2016年对二甲苯及相关产品盈利空间均出现明显改善，其中PX利润表现尤为明显，年内整体无负盈利出现，年平均利润在百美元以上，环比翻了一番；而石脑油及MX作为PX的直接上游原料，亦存在一定程度的改善，主要受原油供需再平衡信心再起，成本端得到有力支撑所致。

　　图表7：2016年PX利润图

　　数据来源：国贸期货

　　2016年初石脑油方面因裂解价差不断下滑下所表现出供需面的疲惫不堪拖累而上行动能不足，进而与PX价差扩张明显，促使亚洲PX盈利空间骤增，但年中以及9月份以后两段时间内，因受运输问题以及天气转冷影响，改善亚洲石脑油需求情况，且替代品价格提高而增加石脑油需求，以致石脑油价格受到提振而强势上涨，故PX与石脑油价差回缩，故PX现金流呈现一定回笼现象。

　　图表8：2016年石脑油与PX利润对比图

　　数据来源：国贸期货

　　2016年全球原油供应过剩的基调持续，加以亚洲市场内部石脑油供应增多，且欧美低价货源以及替代品的不断冲击，致使石脑油全年基本维持弱势震荡状态。PX2016年现金流呈现倒“W”型走势，上半年因原油拖累原料石脑油价格暴跌，加以4月份国内PX装置检修计划集中影响，进而PX盈利空间激增，突破百美元关口，然随后逐渐回归年初水平；下半年原油疲势未改，加上G20峰会引起国内PX、PTA工厂大幅停车降负，PX价格走势明显坚挺，从而PX利润爆发第二春，并达到年内峰值152.99美元/吨；年末因油市大事云集，走势尚不明朗，且月进口量维持高位及印度信赖投产运行引起的供需格局忧虑，PX盈利水平逐渐趋于合理区间。整体2016年石脑油与PX利润曲线呈现负相关走势。

　　2017年，PX预计向暖态势将继续扩散，一方面是因为长期的低油价使得诸多产油国财政收入受损，进而促使其对改善供应过剩局面态度转向积极，国际油价乐观偏多，从而对PX价格支撑尚可；另一方面下游PTA明年仍存在新增产能投放现象，加以国内本身高负荷、高产出现状，进而仍能保持对PX需求水平良好，而反之PX因国内产能投放进展不明朗，且国内开工率多维持在65%低位附近而供应能力有限，故中国PX仍需大量依赖进口，预计2017年我国平均月进口水平将继续保持在百万吨上下。因此，预计2017年PX价格或将呈现企稳走强态势，然盈利空间因国内供需格局改善将逐渐趋于合理水平区间以内。

　　四、PTA供需基本面剖析

　　4.1国内PTA产能产量统计分析

　　90年代，中国先后引进了多套PTA装置，同时国内化纤行业逐步进入快速发展期；而PTA处于供不应求的阶段。庞大的需求基础以及良好的利润吸引了诸多外企以及恒逸集团等民营企业大量进入PTA领域，国内PTA行业呈现出齐头并进、快速发展的趋势。自2012年起PTA产能增长呈井喷的态势。PTA进口依存度降低，PTA供需格局快速从供不应求逐步向供应过剩转变。国内PTA行业现金流不断压缩，亏损成为常态。发展至今PTA已经开始逐渐进入自我产业升级道路，特别是今年产能增速也逐步放缓。据统计，2016年中国大陆PTA产能已达4909万吨/年，新增产能220万吨/年，环比上涨4.69%。

　　图表9：2012-2016年PTA产能产量及增速统计(单位：万吨)

　　数据来源：国贸期货，wind

　　据统计，2016年截止11月国内PTA产量达2943.59万吨，其中产量最大的为恒力石化，2016年产量约588.7万吨、占全国总产量的20%；其次为逸盛大化，2016年产量约529.8万吨，占全国总产量的18%；第三为宁波逸盛产量412.1万吨，占全国总产量的14%。整体来看，恒力以及逸盛两家供应商产量占全国总产量的57.48%，市场逐步呈现寡头竞争格局。

　　图表10：2016年PTA国内生产企业产量统计(单位：万吨)

　　数据来源：国贸期货，卓创

　　4.22016年PTA进出口数据分析

　　伴随中国PTA产能的快速扩张，PTA进口依存度逐年大幅降低，PTA从进口依存度60%下降至目前不足2%。随着国内PTA竞争力的增加，进口PTA逐步退出国内市场，占比大幅下降。截至2016年11月，中国PTA累计进口量为42.47万吨，较2015年环比下滑38.72%。出口数据则大幅上升，截至2016年11月，中国PTA累计出口量为65.49万吨，较2015年环比上升5.2%。

　　图表11：2006-2016年PTA进出口数据统计

　　数据来源：国贸期货，wind

　　4.32016年PTA社会库存数据分析

　　近几年国内PTA产能严重过剩，社会库存变成PTA供需调节器。据统计，截止到2016年11月份PTA社会库存达PTA社会库存为131.39万吨，与去年相比同期出现小幅下滑，其主要原因是受益于国内下游终端需求稳步提升。

　　整体来看，随着国内PTA自主性地淘汰落后装置产能，使得国内PTA产量增速放缓，而下游聚酯需求平稳增加。图中显示2016年国内PTA社会库存正逐步趋于弱平衡。但这一格局可能将被打破，2017年PTA破产装置重组以及长期停工企业计划重启，预计2017年重启产能达625万吨，下游聚酯新增产能仅300万吨，供应量将继续增加，社会库存将逐步累积。

　　图表12：2014-2016年PTA社会库存数据统计

　　数据来源：国贸期货，卓创

　　4.42016年PTA利润以及加工费分析

　　2016年PTA现货平均加工费在480元/吨，盘面加工费在632元/吨。如图所示，现货加工费及盘面加工费走势相近，价差基本在100-200之间。加工费早已成为PTA期现货市场走势指向性指标之一，现货市场加工费低于350元/吨以及盘面加工费低于450元/吨，供应商将考虑限产保价，促使国内PTA期现货市场价格底部形成。当现货加工费高于500元/吨以及以及盘面加工费高于600元/吨，PTA期现货价格将面临下滑的风险。

　　图表13：2016年PTA加工费统计(单位：元/吨)

　　数据来源：国贸期货，wind

　　统计数据显示，2016年中国PTA年均亏损额为285.97元/吨，较2015年的年均亏损额230.23元/吨加剧24.21%。其主要原因是随着PTA现金流的改善，前期长期停工企业陆续复工，供应面竞争逐渐升级，PTA供应商均不愿意减仓丧失市场份额，在此影响下PTA现金流整体亏损力度要高于去年。凭借着PX—PTA—聚酯—化纤—织造垂直一体化的产业布局，PTA大厂有着丰富的利润来源，可以根据产业链当中不同行业的实际情况顺应时势，适时调节产业利润来源，而不必押注在PTA产业上。因此，PTA大厂已经适应了PTA长期处于低价的常态。

　　4.52016年PTA仓单数据分析

　　仓单即期货标准仓单，能使社会库存更加显性化，不仅能让一些生产商在波动行情中能够锁定价格，又能利用期货的套保功能将损失降到最低。

　　PTA生产商一般只有在满负荷的生产状态下，才能使生产成本最低，生产效益最高。近几年，供大于求的局面导致PTA工厂的生产利润不断被摊薄，减产会导致生产成本的增加，因此PTA生产商越是产能过剩，越不会轻易减产。PTA期货仓单也是库存显性化的另一种呈现，几乎能够完全反应现货的库存状况。

　　图表14：2016年PTA仓单数据统计(单位：张)

　　数据来源：国贸期货，wind

　　一般春节过后PTA工厂陆续重启，而下游聚酯工厂整体需求尚未启动，PTA工厂库存量一度偏高。3月之后由于期货高升水，PTA工厂库存急剧减少，全部转化为交割库仓单，注册仓单量最高时已达到80万吨。由于期货的高升水，充当了蓄水池，把PTA工厂的隐形库存逐渐显性化。对于巨量仓单，PTA工厂，聚酯工厂，贸易商成为“接盘三侠”，将从供求和盘面高升水两个方面去化解仓单的问题。2016年9-10月份是国内PTA工厂的集中检修，PTA供应商回购现货补充供应端缺口；但很大一部分仓单随着9-1价差扩大，覆盖转抛成本，仓单进行库存转移，被聚酯工厂所消化，同时现货形成新仓单，TA1701仓单快速提升。虽然2016年PTA交割库存量刷新历史新高，但市场依旧能够安然度过。可见，仓单作为显性社会库存充当着监督及明示的作用，市场通过期货交易所的交易仓库，把信息进一步显性化，对行业来说是好事，将市场盈利机会从利用信息不透明转为依靠行业前瞻性，这无疑有利于PTA市场的稳定发展。

　　4.62016年PTA套保套利分析

　　大多数贸易商经常会进行期现套利，一般利用期货市场与现货市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，基差应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。

　　图表15：2016年PTA期现货价格及基差对比

　　数据来源：国贸期货，wind

　　从上图来看，2016年PTA主力期价货价格基本都是升水于现货价格，并且于2016年8月中旬以及12月初基差大幅扩大，均达到超过250元/吨，主要原因是因为主力期货投机度占比大增，推涨期货价格涨幅高于现货价格，进而升水空间拉大，此时持有现货，抛空期货，持有到期，则可获得无风险套利收益。

　　图表16：2016年PTA现货及盘面利润图

　　数据来源：国贸期货，wind

　　大多数生产企业也会根据加工利润情况而在期货市场进行套保操作。如7月初PTA利润处于相对低位，生产企业可以选择卖出PX买入PTA期货的操作，如果期货价格上涨，则虚盘盈利，可选择平仓结束套保；如果期货价格下跌，虚盘亏损可选择接货，同时减少产量，交割接货满足客户合约客户需求。但如4月底以及12月初时，PTA利润处于相对高位，生产企业可以选择买入PX期货上卖出PTA，锁定加工利润。如果期货价格下跌，则虚盘获利，可选择平仓结束套保，如果期货价格上涨，虚盘亏损可选择抛货，同时增加产量，仓单交割，无风险套利。

　　4.72017年PTA走势预测

　　2017年PTA价格走势将受到供应、需求、成本端以及经济因素等影响。虽中国仍处于通胀预期中以及原油存在反弹的可能这将利多PTA市场价格，但PTA供应端压力也将逐步明显，价格争夺战将愈加激烈；且下游聚酯需求稳步增长，PTA将打破弱平衡格局，产能过剩矛盾带来的价格弱化风险升级。

　　根据时间序列推理季节指数，受下游聚酯需求影响，年内PTA低点或出现在春节期间。而随着春节过后聚酯工厂逐步复工，PTA需求缓慢

　　提升后价格将出现起色。另外，国际油价预估2017年全年或在50-70美元/吨区间运行，2017年除非前期破产重组的PTA产能如期开启，否则PTA存量产能在今年满负荷运行背景下难有产量提升空间，新建产能仍存较大的投产不确定性，聚酯产量增速在终端需求恢复刺激下有望提升，对应PTA的需求有望维持强劲，2017年PTA供需格局逐步改善的概率偏大，预计整体价格走势区间在5000-7000元/吨。

　　图表17：2016年国内PTA走势预测

　　数据来源：国贸期货，文华财经

　　五、2017年聚酯产业分析

　　中国PTA下游主要应用的聚酯领域，其中聚酯占PTA总消费量的90%以上，而涤纶长丝仍然延续PTA下游聚酯主要应用。中国聚酯产业将以较为平稳的速度发展，但在整个聚酯产业链中的弱势地位不会改变，伴随着PTA偏弱的价格运行下，行业企业成本压力或将有所缓解，将保证一定开工水平。2017年聚酯新增约330万吨产能，行业增速平稳。

　　5.1PTA下游聚酯消费结构对比分析

　　PTA广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。同时，PTA的应用又比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG(乙二醇)。聚酯包括纤维切片、聚酯纤维、瓶用切片和薄膜切片。现货市场成交方面，聚酯生产企业成为主要参与者，而下游聚酯需求的变化对PTA价格起到关键影响。

　　图表18：2015-2016年PTA下游消费结构

　　数据来源：国贸期货，卓创

　　国内精对苯二甲酸主要消费领域在聚酯行业，占总量的90%，其余用来生产增塑剂等。聚酯行业中涤纶长丝占比最大，2016年涤纶长丝消费量达1219.75万吨，占PTA消费量的45.85%；其次为PET瓶级，消费量达409.55万吨，占总消费量的15.40%，第三位涤纶短纤，消费量358.84万吨，占总量的13.49%。

　　5.22016年聚酯行业利润增幅普遍高于去年同期

　　2016年聚酯产品生产利润普遍高于去年同期。其中，涤纶FDY利润增幅最为明显。根据统计数据显示，2016年1-11月FDY150D/96F平均利润为336.7元/吨，同比上升557.6%。利润大幅上升主要是因为供小于求。2016年1-11月涤纶短纤平均利润在37.0元/吨，同比下滑55.4%。

　　图表19：2016年1-11月聚酯产品平均利润及同比变化

　　数据来源：国贸期货，卓创

　　5.32017年聚酯行业产量增速有望回升

　　2016年，我国聚酯产量增速有所放缓，1-11月份聚酯产量为3297万吨，较去年同期微幅增长，全年预计总产量为3616万吨，同比增长3.31%。较去年同期5.42%的产量增速有所放缓，主要原因一是去年的基数偏高，二是2016年年初春节和9月的G20峰会期间，国内聚酯工厂进行了大规模的停车检修操作导致聚酯产量受到影响。

　　考虑到2017年聚酯产能扩张力度大于2016年以及2016年的聚酯产量低基数原因，2017年聚酯行业运行类似于2015年，聚酯产量有望同比增长5.5-6%。

　　图表20：国内聚酯产能产量及表观消费量走势图(单位：万吨)

　　数据来源：国贸期货，卓创

　　5.42016年聚酯价格重心大幅攀升

　　2016年聚酯产业链整体重心大幅上移，尤其是四季度聚酯产业链集体狂飙，呈现触底回升行情。与此同时，聚酯切片、涤纶短纤、涤纶长丝等产品涨幅普遍在20%-25%之间。

　　图表21：2016年聚酯产品价格走势(单位：元/吨)

　　数据来源：国贸期货，wind

　　2017年聚酯行业景气度有望进一步提升。主要观点如下：

　　供给端来看，2017年聚酯产能将继续扩张，并且新增产能大于2016年。根据在建、拟建项目来看，未来一年中国聚酯产能增速将提升至6%-7%，大约300万吨-350万吨产能计划投放市场。预计，2017年聚酯产量增速大概在6%左右。一方面，受杭州G20峰会等原因影响，导致2016年聚酯产量基数低；另一方面，2017年聚酯扩张力度加大，并且行业盈利情况趋于向好催动开工率回暖。

　　需求端来看，2017年纺织服装内销增速提升，出口降幅有望收窄。内销方面：2016年1-11月份，我国限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额达12772亿元，同比增长6.9%。预计2017年纺织服装零售额增速将回升至8%-10%。主要原因：最新调查数据预测2017年中国企业员工有望实现7%的平均工资增长，无疑将推动中国居民消费支出增加。此外，二胎政策放开利好母婴纺织品服装产业，同时2016年房地产销售额创历史新高将带动家纺等消费需求释放。外销方面：2016年1-11月份，我国纺织品服装累计出口2395.57亿美元，同比下降6.73%。预计2017年纺织服装出口降幅将收窄，并有可能进一步转正。首先，全球经济将复苏，更多的国家将出现经济增长，推动终端产品需求实质性增长。其次，人民币汇率贬值，有利于增强纺织服装产品出口竞争力，推动出口订单增加。

　　整个2017年，聚酯行业将保持轻装上阵的态势，为全年的生产经营打下了良好的基础。

　　六、PTA行情展望

　　宏观面，欧美经济温和复苏，中国经济阶段性企稳，人民币在2017年贬值趋势料延续，有助于大宗商品价格重心的上移。OPEC冻产协议达成后，2017年全球原油市场供需形势有望明显改善，油价重心有望上移至50-70美元/桶区间。2017年亚洲市场有多套PX装置计划投产，仍有不确定性，但在经济企稳带动终端需求增长氛围下，PTA的产量以及对应PX的需求量肯定会好于2016年，亚洲市场PX的开工率有望继续小幅提升，最差表现PX价格重心也有望跟随油价逐步上移。

　　PTA方面，2016年PTA供需维持弱平衡状态，原因来自两方面，一是PTA大厂高负荷运行压制行业生产现金流进而逼迫中小工厂淘汰出局；二是需求端受春节和G20峰会影响大规模检修导致聚酯全年总产量偏低，进而拖累了PTA的需求。2017年除非前期破产重组的PTA产能如期开启，否则PTA存量产能在今年满负荷运行背景下难有产量提升空间，新建产能仍存较大的投产不确定性。而在人民币贬值效应以及欧美国家经济改善刺激下，我国的纺织服装出口市场有望逐步好转，2016年中国地产销售强劲带来的滞后需求以及二胎政策放开带来的增量需求释放下，纺织服装内需市场也应有所回升。当前聚酯平均生产利润维持在50元/吨，库存更是降至8天左右的极限位置，部分FDY品种已经处于超卖状态，这意味着新年度聚酯行业可以轻装上阵，产量增速有望提升，对应PTA的需求有望维持强劲，整体来看，2017年PTA供需格局逐步改善的概率偏大。

　　总体来看，整个2017年，在OPEC达成冻产协议带动PX以及PTA成本端上移以及PTA供需改善的背景下，PTA价格重心有望逐步上移。预估明年PTA期货指数价格运行区间在5000-7000元/吨。