美国总统特朗普已表示他不会把中国列为汇率操纵国。即便如此，美国财政部在即将出炉的外汇和贸易政策报告中将对中国汇率政策采取何种措辞仍为市场广泛关注。

　　特朗普此前曾称中国是操纵汇率的“总冠军”，并扬言要对中国的出口征收惩罚性关税，令市场担心此次美财政部报告给中国贴上“汇率操纵国”的标签。但在上周末中国国家主席习近平与特朗普就达成一向解决中美贸易失衡问题的“百日计划”后，市场人士的担心已普遍减弱。

　　特朗普周三在接受《华尔街日报》专访时表示，中国已经有几个月没有操纵其货币了，并补充说美元正变得过强。受报道影响，美元隔夜应声下跌，至周四亚洲早盘仍对主要货币普跌。人民币兑美元中间价周四调升幅度创近三个月最大。

　　对脱离汇率操纵标签风险的人民币，有望在未来一周发布的美国财政部将如何表态？彭博根据近期的研究报告、媒体报道和对市场分析人士的最新采访汇总如下。

　　重提中国“汇率失调”？

　　加拿大丰业银行外汇策略师高奇周四表示，既然特朗普政府无意给中国贴汇率操纵的标签，此前猜测的“汇率失调” （misalignment）的表述被使用的几率大大提高，美国财政部在谈及包括中国在内的关注国家时可能重提这一说法。

　　高奇的观点与中国社科院世界经济政治研究所的研究员张明此前的看法一致。张明本周稍早表示，在即将出炉的报告中，美国有可能重拾前几年使用的有关人民币汇率存在“汇率失调”的说法。

　　张明指出，美国所关注的重点已不再是汇率低估或人民币汇率的市场化程度，更有可能是造成汇率失调的一系列影响贸易公平的政策体制问题，包括给予本国企业优惠或补贴、对外资的歧视性政策、要素价格的非市场化行为、政府行政干预等。如果据此老调重弹，可以向中国施压，令后者在后续诸多贸易谈判中做出妥协。

　　上一次美国财政部在报告中提及中国时称“汇率失调”还是在2014年以前，其后则一直强调人民币遭到低估。2011-2013年期间，由于人民币兑美元汇率以及贸易加权的人民币有效汇率一路走升，美国财政部曾多次在该报告中指出人民币汇率仍存在失调和低估。

人民币升值阶段美国曾多次称中国“汇率失调”人民币升值阶段美国曾多次称中国“汇率失调”
　　“如果美国指责中国使用非市场化行为来获取贸易优势，最终体现在‘汇率失调’这一结果上，中国会很难直截了当地进行反驳，”张明在接受彭博专访时表示。“中国可能需要在某些领域做出让步，比如对外资放开金融机构持股限制、加大对美进口等等。”

　　据《南华早报》周三报道，中国商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育称，未来几个月，中国可能进口更多美国的大豆、猪肉、牛肉，并让更多好莱坞电影进入中国，以缩小对美国的贸易顺差。作为让步，中国还可能进口更多美国石油和天然气。

　　至于若被定调成“汇率失调”将对人民币汇率会造成何种影响，高奇认为那意味着人民币贬值空间有限。“对人民币的主要影响应该是人民币不会大幅贬值，不然就坐实了misalignment，” 他说。

　　瑞穗亚洲首席经济学家沈建光表示，特朗普的表述已给汇率报告定调，中国在汇率问题上目前跟美国站在一边，都是不希望人民币贬值，因此人民币短期内有望在6.8-6.9的区间内波动。北京时间9：40， 在岸人民币兑美元涨0.27%，报6.8741。

　　降低“汇率操纵国”门槛？

　　大和国泰证券首席经济学家Kevin Lai在3月底的一篇报告中就已分析，美国财政部此次不会给任何国家贴上汇率操纵国的标签，但是也许会考虑今后降低被列为汇率操纵国的门槛。他指出，如果特朗普政府修改当前的定义，尤其是第一条或第三条，那么中国，台湾和韩国都有可能更容易被贴上汇率操纵的标签。

　　按照目前美国财政部对“汇率操纵国”的定义，中国在六个被观察对象中最不符合操纵者的条件。根据美国1988年的法案，“汇率操纵国”需要满足三个条件：1．对美的年度贸易顺差超过200亿美元；2．经常项目顺差占GDP的3%；3．在外汇市场上进行持续单边干预，包括持续买入的外汇年度量超过GDP的2%。

　　根据目前为止的数据分析，中国只是满足第一个条件，其他两个条件均不满足。美国财政部去年10月的报告中，中国虽连续第二次进入观察名单，但满足的条件已从4月时的两条降至一条。其时欧巴马政府的最后一份财政部报告指出，中国支撑人民币汇率的努力是为了防止本币快速贬值并损及全球经济，因此没有给中国贴上“汇率操纵国”的标签。

　　贸易调查

　　其实，此前市场人士上月就已经指出，美国财政部这次给中国贴上“汇率操纵国”的可能性是很小的。如果贴上这个标签，中国减少汇率干预，那么人民币可能进一步贬值，这对提高美国贸易优势没有任何好处。

　　南洋商业银行的外汇交易员周航认为，中国央行不让人民币贬值，有一部分原因就是不想和美国打贸易战。如果不定性中国汇率操纵，对于中美贸易是好事，理论上也会对人民币汇率形成支撑。

　　不过，美国财政部若在此次报告中未将任何国家贴上汇率操纵国的标签，也并不意味着美国对汇率问题的重视减少。

　　特朗普于上月末签署两项行政令，要求对所有贸易违规进行调查。美国商务部长罗斯也表示，检视贸易的部分预计在90天内完成，调查内容包括汇率失调。

　　美国财政部的汇率半年报对美国主要贸易伙伴的汇率和贸易政策进行官方评估。财政部报告是美国政府指认操纵国的正式渠道，一旦确认，后续将是针对被指认国家协商一个解决方案或进行惩罚。