7月份，PTA装置开工率回落，部分装置检修期延长，下游聚酯开工处于高位，涤丝产销升温，供需呈现阶段性偏紧局面，PTA期价呈现冲高回落的走势。展望8月份，上游原油、PX价格震荡回升，而PTA装置开工率回升，下游织造开工率回落，供应回升对期价构成压力，预计PTA期价将呈现高位震荡走势，PTA1801合约有望以5000-5400区间波动为主。

　　一、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。

　　上半年，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速比一季度加快0.1个百分点，比上年同期加快0.9个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.0%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.1%。规模以上工业企业产销率达到97.5%。6月份，规模以上工业增加值同比增长7.6%，比上月加快1.1个百分点，环比增长0.81%。

　　央行公布数据显示，6月份，人民币贷款新增1.54万亿元，比上月大增4300亿，和上年同期增加1600亿元；社会融资规模增量为1.78万亿元，比上月环比大增7200亿元，比上年同期多增1333亿元；货币供应量M1和M2同比增长15%和9.4%，分别较上月下降2和0.1个百分点。金融去杠杆削弱存款派生能力，加之去年同期基数较高，使得6月M2增速延续回落态势。在持续严监管、去杠杆的政策引导下，未来增速维持低位将成为新常态。社会融资与新增人民币贷款双双增长，经济运行中实体和金融机构的融资需求均较为旺盛。受MPA考核影响，6月银行间市场资金需求较为旺盛，表外业务规模再度扩张。6财政存款减少，叠加央行公开市场净投放大幅增加，使得整体资金面相对宽松。但在国内金融去杠杆、国外美联储加息缩表的内外因素下，后期流动性可能再度趋紧。

　　总的来看，今年上半年GDP同比增长6.9%，略超预期，经济呈稳中向好态势。工业增速上涨，消费对经济增长的支撑加大；供给侧改革的效果初现，金融防风险的基调仍将持续，预计后期金融去杠杆政策将持续推进，整体货币政策呈现中性偏紧。预期下半年仍会维持“前高后低”的趋势。

　　2、上游原料走势

　　7月份国际原油价格呈现探低回升的走势，WTI原油价格处于43美元/桶至49美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于46美元/桶至51美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于2-3美元区间波动；石脑油价格呈现先抑后扬，从406美元/吨回升至427美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格震荡回升，从608美元/吨上涨至641美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格震荡回升，处于751美元/吨至792美元/吨FOB韩国。截止7月25日，石脑油的利润回落至32美元左右，MX的利润小幅回落至159美元上方。PX工厂的利润回升至61美元左右，PX-石脑油价差处于365美元左右，PX-MX价差小幅回升至151美元左右。

　　PX合同货方面，韩国SK8月PX倡导价格执行880美元/吨CFR，较7月ACP价格上调105美元；韩国双龙8月PX倡导价格执行850美元/吨CFR，较7月ACP价格上调75美元；日本JX出台8月ACP倡导价格在850美元/吨CFR，较7月ACP价格上调75美元。中石化化工销售华东分公司7月份PX合约货结算价格执行6450元/吨（6400元现款价），与6月结算价持平。

　　装置方面，福佳大化140万吨PX装置6月30日开始停车进行年度检修，停车时间1个月左右。扬子石化85万吨PX装置7月10日附近重启。辽阳石化45万吨PX装置7月21日开始停车，计划8月中上旬重启，小套25万吨PX装置重启。

　　截止7月下旬，亚洲PX装置开工率回升至74%左右，国内PX装置开工率在65%左右，7月份亚洲ACP价格在775美元。国内PTA开工率回升，对PX需求有所增加；当前PX的加工价差出现回升，PX价格整体呈现震荡。

　　3、PTA供需状况

　　截至2017年二季度，国内PTA产能共计4890万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有1180万吨，实际有效产能为3710万吨。7月份检修装置重启的产能约有620万吨；目前公布的8月份PTA检修及重启计划有，仪征化纤65万吨PTA装置计划8月下旬停车检修。恒力石化220万吨PTA装置计划8月中旬重启。虹港石化140万吨PTA装置计划8月-9月停车检修两周，具体时间未定。整体上，8月份检修装置较前期明显减少。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，7月PTA装置平均负荷处于64%左右，较6月份的66.8%回落2.8个百分点；截止7月25日PTA装置平均负荷处于69.5%左右。当前PTA厂家库存维持在0-5天左右；截止7月25日交易所仓单为141682张，有效预报为6571张，总计约有74万吨左右，7月份交易所仓单出现流出态势，较6月份仓单减少15.5万吨左右。

　　PTA合同货方面，中石化、恒力石化7月PTA结算价格执行5450元/吨，较6月份上涨450元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现大幅上涨的走势。截止到7月26日PTA华东市场报价在5200元/吨，较上月上涨约420元/吨；外盘现货价格报至652美元/吨，较上月上涨约43美元/吨。7月份PX价格处于771-828美元/吨CFR中国，国内PTA生产商动态加工费一度上升至1200元/吨左右，月底回落至800-1000元/吨左右，PTA生产商加工费显著回升，整体处于盈利局面。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布的数据显示，6月化纤产量为478.3万吨，较5月份环比增加33.4万吨，同比增长2.9%，1-6月化纤累计产量为2559.3万吨，同比增长4.8%。

　　截止7月21日，聚酯工厂的平均开工率在85%附近，涤纶长丝装置的平均开工率在77.9%左右，涤纶短纤装置的平均开工率在76.6%左右。江浙织机综合开机率为63%，具体到各专业生产基地来看，盛泽喷水整体开工60%；长兴喷水开工率40-50%；萧绍圆机整体开工率回落至50%，常熟经编开工率60%，海宁经编开工率80%。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在3-20天，其中POY在4-10天附近的水平，较6月底下降1天左右；FDY在3-8天附近，较6月底持平；DTY在15-20天附近，较6月底下降2.5天左右。聚酯切片行业库存天数为4-5天，涤丝行业库存回落至相对低位。随着夏季高温天气影响，下游织造开机率出现回落，整体需求较前期有所回落。

　　5、下游状况

　　据国家统计局数据显示，6月份，社会消费品零售总额29808亿元，同比名义增长11%。其中，限额以上单位消费品零售额14222亿元，增长10.2%。1-6月份，社会消费品零售总额172369亿元，同比增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额76953亿元，增长8.7%。在商品零售中，6月份，限额以上单位商品零售13406亿元，同比增长10.2%，其中，服装鞋帽、针纺织品零售额1220亿元，同比增长7.3%，较去年同期下降0.2个百分点。1-6月，限额以上单位商品零售72420亿元，同比增长8.8%，其中，服装鞋帽、针纺织品零售额7172亿元，同比增长7.3%。

　　海关总署发布的数据显示，6月份，我国纺织品服装出口额为243.54亿美元，较上月环比增长4.05%，同比增长1.42%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为96.62亿美元，环比下降7.15%，同比增长5.96%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为146.93亿美元，环比增长13.02%，同比下降1.36%。1-6月我国纺织品服装累计出口额为1240.53亿美元，同比增长2.16%，其中纺织品累计出口额为531.2亿美元，同比增长3.13%；服装累计出口额为709.33亿美元，同比增长1.44%。

　　6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速微幅回落至7.3%，6月纺织品服装出口延续小幅回暖态势，纺织品出口回暖幅度优于服装出口，整体纺织服装呈现弱复苏态势。

　　二、观点总结

　　综上所述，上半年GDP同比增长6.9%，略超预期，经济呈稳中向好态势。工业增速上涨，消费对经济增长的支撑加大；供给侧改革的效果初现，金融防风险的基调仍将持续，预计后期金融去杠杆政策将持续推进，整体货币政策呈现中性偏紧；上游原油、PX价格震荡回升，PTA成本区间较前期上抬。供需方面，国内PTA装置开工率从低位回升至70%左右，7月份检修装置重启的产能共计620万吨，8月份计划检修产能约205万吨，检修装置较前期减少，整体供应趋于回升态势；交易所仓单回落至74万吨，仓单压力略有缓解；下游需求方面，涤丝行业库存处于相对低位，但受高温天气影响江浙地区织造企业开工率出现回落，8月需求面临阶段性回落。

　　整体上，上游原油、PX价格震荡回升，但PTA装置开工率回升，下游织造开工率回落，供应回升对期价构成压力，预计PTA期价将呈现高位震荡走势，PTA1801合约有望以5000-5400区间波动为主。

　　三、操作策略

　　7月，由于部分PTA检修装置延期重启与下游需求提前造成供需阶段性偏紧局面，交易所仓单逐步流出，PTA加工费上升至近年来高位水平。随着检修装置陆续重启，PTA开工率回升至7成左右，8月份PTA装置检修步伐放缓，供应将趋于回升，而下游织造开工率阶段性回落，整体供需偏紧局面缓解；成本端，上游原油震荡回升，PX价格带动成本端趋于上行，预计PTA加工费趋于回落，关注行情会否由供需导向转为成本导向，整体呈现高位震荡走势，PTA1801合约可采取区间交易的策略，高位依托5400抛空交易，低位依托5000适当短多。技术上，PTA1801合约面临5360一线压力，下方预计在5000一线有支撑，预计8月份主要处于5000-5400区间波动。

　　1、短线策略

　　7月份PTA主力合约呈现冲高回落走势，整体波动率较上月明显放大，月度波动幅度在660左右，月度波动幅度在12%左右，周度波动幅度在140-490区间，周均波动幅度约265左右，日线波动幅度在46-254区间，日均波动幅度约102左右。预计7月PTA呈现震荡走势，建议日内交易以50-120区间为宜，周度交易以120-240区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：PTA1801合约采取冲高抛空策略，建仓区间5340-5380元/吨，持仓成本控制在5360元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价突破5460元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向5060元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　1、上游原油、PX出现大幅上涨，将支撑期价。

　　2、PTA装置开工率明显回落。

　　3、货币政策宽松，经济数据改善。

　　3、企业套保策略

　　7月以来，PTA生产企业动态加工费大幅上升至900-1200区间，生产商普遍处于盈利扩大局面，以500元加工费计算，1709合约盘面动态利润区间处于400至700元/吨，基于四季度产能增加预期，PTA生产企业可在盘面动态利润高于400元/吨时，逐步建立远月合约空单套保头寸，防范未来PTA价格下跌的风险，锁定加工利润。