PTA累库存的趋势预计将延续

　　去年四季度，闲置产能重启以及新装置投产使得PTA有效产能规模大幅提升，但是在今年1月份，检修以及临时停车等干扰因素仍旧较多，整体开工率较去年同期虽有明显上升，但与去年12月基本持平，在需求仍旧维持在较高水平的情况下，产能扩张对供需格局的影响仍旧没有较为明显的体现，因而1月份库存并未出现大幅累积的情况，截止1月底库存较月初累积约10万吨。供需格局延续良好的态势也是PTA价格维持高位的原因之一。从季节性规律来看，一季度通常都是PTA累库存的时期，目前的库存绝对水平略低于去年水平。根据2月份的检修计划测算，几套大产能装置检修预计将使得供给收缩约23万吨左右。不过，供给端整体收缩的力度较下游是明显偏弱的，随着2月初聚合体停产规模进一步扩大，预计累库存的幅度也将有所扩大。

　　需求进入季节性淡季，开工率将明显下滑

　　随着去年12月份织造开工率自高位回落，厂家备货趋于谨慎，但是与此同时原料PTA价格却相对强势，下游进入季节性淡季采购积极性下降使得成本传导相对困难，因此聚酯纤维的盈利情况出现较大幅度收窄，开工率也出现持续的下调，不过仍是远高于往年同期水平。值得注意的是，1月初原料价格上涨刺激下游补库，纤维的盈利水平均有所改善，但是短纤与切片的改善程度相对高于长丝，这主要是得益于PET废料进口量骤减提振需求的预期。日前已经公布的2018年前四批建议批准的限制进口类固体废物核准进口量中涉及到PET废碎料及下脚料的第二批和第四批分别核准进口4453吨和697吨，较2017年已经大幅下降，在淡季行情中缺口体现的尚不明显，预计在节后需求旺季中“禁废”将大大拉动短纤及切片的增量需求。

　　从1月下旬开始，聚酯装置进入到检修高峰期，截止1月末，停车的产能达到月350万吨/年，而更多的装置将在2月初停车，目前统计的合计停车产能规模预计在960万吨/年左右，停车规模略高于2017年同期。出现这种情况的原因一方面是涤纶的盈利被压缩对企业的开工积极性有一定影响，另外长丝各品种的库存较去年同期普遍高3-5天，没有了低库存的支撑，企业停车的意愿也有所增强。多数装置的检修期为一个月左右，以此推算，春节前后的聚酯停车将造成约60万吨左右的PTA需求减少，由此来看2月份PTA的累库存压力较大。
　　投资建议

　　短期来看，需求端持续转弱的趋势已经非常明显，盈利被压缩以及库存水平高于去年同期或也将使得今年聚酯企业春节检修的规模高于2017年同期，随着春季假期的临近，聚酯开工率仍将有进一步大幅下降的空间。而在供给端，虽然2月份也有几套大产能的装置计划进行检修，但是相比下游的停工规模，供给收缩的幅度是偏小的，因而未来一段时间PTA累库存的趋势预计将延续，并且根据目前上下游停工规模测算，2月份PTA库存累积的幅度或将达到40万吨，累库存的压力仍是较大的，基本面来说对期货价格的助推作用预计是非常有限的。从成本角度来说，年初至今，原油以及PX价格始终保持强势，最新达成的2月份PX亚洲合同价格达到970美元/吨，较1月份上涨55美元/吨，将会对短期PTA价格形成较强的成本支撑，预计TA1805短期将在5,500-5,800元/吨区间内呈现偏弱震荡的走势格局。

　　风险提示