摘要：

　　PTA价格在突破此前震荡平台后呈现出持续的重心上移的态势，1月份整体价格重心继续保持上行。

　　本轮的重心上移我们认为经历了逻辑的切换，主要讲的是短期预期差的驱动，此前市场普遍预期年底高负荷叠加老装置的重启将带来供应的压力，但实际情况来看，有几套装置意外检修，同时老装置的重启也出现了短期的不确定性，从而带来的短期的紧平衡的预期差驱动。但随着预期差修复后，上行的驱动转变为成本驱动，油价的上行带动芳烃产业链的价格上行从而带来了成本驱动。另外即使预期转弱，也难以形成持续性下跌的行情，杀跌的空间不大，因为长期底部运行的期价

　　已经反应了这种相对悲观的预期。我们认为PTA价格底部宽幅震荡或仍将延续。因此我们认为在目前市场主要逻辑的驱动下，PTA价格的重心上移或仍将延续。

　　一、PX价格保持重心上移

　　PX方面在1月保持重心上移。1月PX上升到930美元附近。价差方面，PX与石脑油之间的价差在之前连续压缩后有所反弹，目前在410美元左右，目前来看，该价差已达到合理水平，预计进一步回调空间有限。

　　我们预期2月PX或保持偏强运行，来源于油价的高企与装置的检修预期。经过长时间高负荷运行后亚洲PX市场或将有季节性轮流装置检修，且没有新增产能对冲装置检修损失量，从而对PTA形成成本支撑预期。

　　二、PTA负荷保持高位，同时此前老装置面临复产

　　PTA负荷在1月保持高位，平均负荷保持在73%左右，我们预计未来整体负荷仍然会维持高位水平。另外，桐昆石化二期220万吨/年的装置将重启，被收购的远东石化的装置已经投料试车，华彬石化装置已经预投产，翔鹭石化装置也在试投产产，都将放大整体市场供应。供应段面临边际增加的预期。

　　三、聚酯面临需求下滑

　　聚酯方面，1月整体终端投机性需求尚可，但后期织造、加弹等均已步入春节淡季，开工负荷低位，刚需走弱，聚酯装置负荷同步下降至77%附近，后期仍有不少装置停车降负计划，综合负荷或进一步下降至65%以下。对于PTA原料需求减弱；
　　四、行情展望：

　　PTA价格在突破此前震荡平台后呈现出持续的重心上移的态势，1月份整体价格重心继续保持上行。

　　本轮的重心上移我们认为经历了逻辑的切换，主要讲的是短期预期差的驱动，此前市场普遍预期年底高负荷叠加老装置的重启将带来供应的压力，但实际情况来看，有几套装置意外检修，同时老装置的重启也出现了短期的不确定性，从而带来的短期的紧平衡的预期差驱动。但随着预期差修复后，上行的驱动转变为成本驱动，油价的上行带动芳烃产业链的价格上行从而带来了成本驱动。另外即使预期转弱，也难以形成持续性下跌的行情，杀跌的空间不大，因为长期底部运行的期价

　　已经反应了这种相对悲观的预期。因此我们认为在目前市场主要逻辑的驱动下，PTA价格的重心上移或仍将延续。