一家之言:悲观情绪蔓延 棉花走势处于磨底阶段
发表时间:2018-11-14     发表评论

  一、行情回顾

  10月棉花期货价格继续震荡走低,虽美国出现过飓风天气,对ICE期棉有一定支撑,但国内却一路下跌,新疆籽棉收购价格不断走低,直接拉低新棉成本。在金融市场震荡的10月期间,内外棉均不断走低,国内跌幅大约ICE期棉。

  ICE期棉10月初还在81美分之上震荡整理,美国农业部在10月报告中调低美国棉花产量,对于棉花有一些支撑。随后美国飓风可能会对美国棉花部分州产生一定影响,ICE期棉在75美分遇到支撑,随后展开反弹。但在80美分遇阻,因美国股市在10月中旬后大跌,市场担心出现金融性系统风险,价格又重新回到78美分左右。

  郑棉期货在10月单边下跌,市场不断传来坏消息,在10月初期,国内股市大跌开始影响到商品,国内棉花即时在ICE期棉没有下跌下,仍受到技术性下跌压力,新疆籽棉价格不断走低。ICE期棉对于国内支撑力度非常弱,国内外走势明显出现差异。10月期间,CF1901合约开盘15460,收盘14885,涨幅4.98%。

  在期货各合约差价排列方面,由于近月棉花受到仓单压力,远月CF1905合约投机资金逐步增加,多头移仓积极,与CF1901合约价格价差在580元附近止跌回升,现在又扩大到850元。

  二、基本面回顾

  国内棉花收获率超过70%,美国收获进去也过半,北半球棉花上市加速;国内新棉上市价格不断走低,但纺织厂仍没有购买的意向;10月USDA报告预测美棉产量增加,全球棉花库存继续下降。

  (一)中国棉花收获接近尾声

  据对14省区57县市1140户农户调查数据显示,截至2018年11月2日,全国新棉采摘进度为79.2%,同比下降6.5个百分点,较过去4年均值降低4.0个百分点,其中新疆采摘进度为78.3%;全国交售率为80.6%,同比下降2.8个百分点,较过去4年均值提高2.0个百分点,其中新疆交售率为89.1%。另据对80家大中型棉花加工企业的调查,截至11月2日,全国加工率为50.0%,同比下降0.4个百分点,较过去4年均值降低5.6个百分点,其中新疆加工48.6%;全国销售率为10.2%,同比上升2.0个百分点,较过去4年均值降低3.4个百分点。其中新疆销售9.1%。

  美国方面,美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示,截至10月28日当周,美国棉花生长优良率为35%,前周为34%,去年同期为55%。当周,美国棉花盛铃率为91%,前周为88%,去年同期为92%,5年均值为94%。当周,美国棉花收割率为44%,前一周为39%,去年同期为45%,5年均值为43%。

  (二)美棉产量明显减少,且全球库存大幅下降

  据美国农业部发布的10月全球产需预测,美国2018/19年度产量略微调增,出口量调减,期末库存环比上升。美棉产量上调8.1万包,得州产量增加抵消佐治亚州和南北卡罗来纳州产量的减少。美国国内用棉量不变,出口量调减20万包至1550万包,原因是全球进口和消费预测调减。美国期末库存预计为500万包,库存消费比26%,高于上月的预测,且是2015/16年度以来的最高水平。美国农场均价为73美分,环比下调2美分。

  全球方面,消费量减少被棉花产量下调和期初库存大幅下降抵消,全球期末库存环比下降4%。印度期末库存调减,原因是2002/03-2013/14年度的历史数据进行修正。澳大利亚产量调减,希腊、美国产量调增,土耳其的消费和进口调减,全球期初库存调减290万包,期末库存调减300万包,同比减少640万包,主要原因是中国期末库存减少820万包。

  (三)国内新棉上市,但价格却不断走低

  目前新疆棉收获过半,北疆地区收购基本结束,南疆籽棉收购也过半,但今年棉花却高开低走,迎来“量价齐跌”的现象,南疆地区巴楚、库车、沙雅等地棉花加工企业反映,日前手摘棉“双28”级毛重报价已降至16000-16100元/吨,“双29”毛重报价为16200-16300元/吨,而北疆成本更低,奎屯、昌吉、石河子等地机采棉监管库提货价也较前几日下调200元/吨左右,3128/3129级报价15500-15800元/吨(毛重,“双28/双29”),低品质、低品级机采棉成交价跌破15000元/吨。中国棉花价格指数328级已跌至15863元/吨,自国庆节以来下跌300元/吨之多。新棉的不断上市和价格下跌,市场买涨不买跌的心理,已战胜明年中国进口棉增加的预期,迟迟不见贸易商和棉纺厂采购出现。

  三、未来行情展望

  季节性收获压力及因中美贸易战引起对需求萎缩的预期,让棉花一直处于下跌趋势之中;需求端方面纺织厂和贸易商推迟采购也让价格短期难以反弹;中美贸易战还将会有反复,市场处于政策频繁变化期;全球金融市场的变化,如美国股市高位震荡、美国对伊朗制裁等,都将会在未来2个月内影响棉花价格。

  (一)中美贸易战有缓和迹象,但仍存变数

  11月1日中国国家主席习近平与特朗普通话,称将在阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤,就一些重大问题进行深入探讨。对中美关系健康稳定发展、扩大中美经贸合作都有良好的愿望,中美双方也有通过协调合作解决经贸难题的成功先例。两国经济团队要加强接触,就双方关切问题开展磋商,推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。据接近白宫人士表示,特朗普让贸易办公室开始准备起草谈判协议。

  我们认为此消息属于中性,在G20会议之前预计中美贸易战不会出现新消息。但对于谈判结果难以预料,且特朗普政府变化多端,到时如果达不成协议,美国将会对中国另外2650亿美元商品征收关税,那么外贸形势将会进一步恶化。因此我们只能认为短期利好,但中期难以预料。

  (二)棉花采购周期还没有到来

  今年棉花“淡季不淡,旺季不旺”,是纺织厂对今年纺织行情一致看法。但进入9-10月,纯棉纱、棉布订单开始明显减少,销价下滑,库存略增加。当前32支普梳纯棉纱价格已很难卖到23000元/吨;有的厂40支普梳纯棉纱销售价已低到23800元/吨。虽中美贸易战让部分订单暂时消失,对国内棉纺市场的需求仍存希望,但在消费降级预期下,国内的需求增长缓慢,且由于美元升值让越南、巴基斯坦、印度这些新兴国家的货币贬值,进口纱变得便宜,如印度的精梳32支与国内的价差现在缩小至320元/吨,一周前还比印度便宜660元,国内纱比巴基斯坦21支普梳贵610元/吨,一周前贵540元,差价不断缩小,让国内纱线竞争优势在减弱,对国内棉花需求有一定负面影响。

  我们认为,棉纺厂和中间贸易商在11月中旬会出现少量采购,月底或12月初将会增加采购量,到时棉花价格才能企稳。

  (三)金融市场动荡,仍需高度关注

  由于中美贸易战持续和美国的不断“退群”,对全球经济增长预期形成负面影响,美国股市、中国股市在国庆节后都出现大跌,欧洲和亚太股市都无一幸免,黄金价格上涨让悲观情绪蔓延。如果未来美国股市进一步下跌,将会带动全球金融市场动荡,2008年金融危机让市场心存忌惮,而棉花在金融危机期间,ICE期棉从70美分跌至39美分,需求急剧下降。前期美国对土耳其制裁,导致市场出现恐慌,棉花连续两大幅下跌,现在美国又对伊朗实施制裁,全球经济处于震荡期,棉花期货受到宏观性变化影响。在年底前,需要高度关注美国、中国金融市场变化,如果出现非正常性波动,需要规避风险。

  第四部分结论

  中美贸易战起起伏伏,让棉花处于风雨漂泊之中,国内又面临收获压力,去年棉花一直下跌到年底,今年仍有这种可能性。但只要ICE期棉不跌破强支撑70美分,国内棉花将围绕15000元/吨附近震荡。

稿件来源:宏源研究
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