10月份以来，涤纶长丝经历了近3000元/吨的价格下跌，11月利润跌至微亏，且库存已经涨到高位。近期，我们对几家龙头公司进行了调研，大家主要把原因归于以下几个方面：1）7-9月份由上游PX和PTA引发的价格暴涨，9月下旬后又暴跌，打断了市场正常的需求结构，以至于下游织造环节不敢拿库存，降低开工率，将自身库存压到极致；2）原油价格的调整进一步加剧了这个过程；3）由于中美贸易摩擦，今年部分出口订单提前。

　　我们也观察了几个指标，来观测下游需求的情况到底如何。结论是：不考虑中游价格波动造成的库存扰动，下游需求情况也不容乐观。我们大概率不能以2017-2018年行业10%以上的高增速来线性外推到2019年了。后面我们需要密切关注出口和内需的形势，以及油价的变动。

　　一、下半年旺季迟迟没有启动。从比较高频的江浙织机开工率来看，相比2016-2017年，2018年上半年的开工率显著提升，但从二季度开始已经有所下行，10月份已经显著低于过去两年的水平。一方面上半年的高开工可能透支了全年需求，但另一方面，下半年的需求确实也迟迟没有启动。结合坯布库存数据，10月份已经涨至历史高位。

　　二、纺服零售增速三季度显著下行。观测终端零售额数据，和涤纶长丝强相关的纺织服装和纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行。弱相关的日用品零售额增速还维持在比较高的水平。但10月份的当月同比数据，不管是纺织服装还是日用品，增速下的都非常快。家纺方面，营收增速在三季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快，当然越靠近上游，越跟价格波动的扰动相关。

　　三、出口数据暂时比较健康。从出口数据来看，终端的纺服出口还在增长，纱线方面受纺服转移的影响，增速较高。10月份，出口单月数据跟往年一样已经开始环比下行。其中的隐忧是，如果四季度和2019年出口增速下行，长丝的需求会不会再下一个台阶。