中美贸易战突现转机为萎缩的消费量带来希望，而出口恢复以及纺织企业备货都将刺激下游的消费情况。与此同时，储备棉轮出是否公布也将为后期的供应带来变数。尽管如此，目前市场看多情绪依旧被压制。短期来看，在供不应求的格局下，郑棉或将向新棉成本附近回归，旧仓单在最后交割前矛盾恐将激化，或为市场提供较好的入场价位。考虑到中美贸易仍存变数，短期不易对后市过分乐观，高度暂看16000-16500元/吨。

　　贸易战暂时缓解  消费或将回暖

　　自从中美贸易进入紧张关系以来，我国棉花消费呈现不断萎缩的状态。2018年10月，我国出口服装当月值仅为334.1亿元，降至近五年低位。受出口不佳的影响，我国下游布库存10月份增加至30.43天，为近十年新高。继续向上游传导可以看到，纱线的产量也在不断萎缩，10月我国纱线产量仅为284万吨，降至近五年低位。与此同时，进口棉纱数量却居于近五年高位水准。国内郑棉市场5、6月份的爆发引发进口棉纱数量激增，为近五年的最高水准，随后7、8、9三个月份也保持了较高的数量。

　　下半年我国国内消费量萎缩较为严重。2018年10月我国社会库存386.45万吨，其中商业库存297.40万吨，工业库存89.05万吨。10月份我国棉花进口11万吨，月度新花加工量约为170万吨，这样折算下来，10月份国内棉花消费量仅为55万吨。

　　11月底，中美贸易战暂时缓和，原定于2019年1月1日继续加征的关税暂时停止，这对于下游消费特别是纺织品出口是极为关键的支撑。同时，2019年1月1日后国内可能对棉纺织相关行业的增值税进行调整以应对中美贸易战对出口的影响，也将支撑下游消费情况。资金紧张的纺织企业也将在消费好转的情况下逐步增加棉花库存，进一步提升棉花消费。

　　仓单消化缓慢矛盾或进一步激化

　　2017/18年度以来，郑棉仓单就一直是市场焦点。由于新疆地区注册仓单的便利以及标准仓单的优势与便利，越来越多的棉花资源进入期货市场。由于2017/18年度新疆交割库库存紧张等问题，郑州商品交易所于2018/19年度增设新疆地区交割库，也使得期货市场仓单量再创历史新高。截至上周五（12月7日），郑棉仓单累计生成13148张，其中2017/18年度5949张，为同时期最高；2018/19年度为7199张，有效预报2109张，合计15257张，折合610280吨。

　　不仅仅仓单总量是同时期最高，未注销的旧仓单也是同期时期最高。而2017/18年度的仓单最晚注销时间为1903合约，由于仓单量较大，同时1903合约持仓量较小，2017/18年度的仓单大部分将在1901合约上注销。

　　从目前看，还有14个交易日进入1901合约的交割月，在此之前市场需要消化将近6000张仓单，折合24万吨的供应量，这在消费萎靡的情况下压力仍然较大，后期矛盾恐将进一步激化。

　　潜在利好逐渐显现  期价将向新棉成本回归

　　中美贸易战暂时缓和，同时新年度国家恐将对棉纺织产业修改增值税率抵销关税增加所带来的影响，出口纺织品数量恐将在未来90天得到提振，萎缩的消费量将逐步得到恢复。

　　目前社会库存充足，市场对于储备棉是否如期轮出有较多争论，若延期或取消轮出将会对市场有一定的支持作用。在消费量逐步回暖的支持下，2018/19年度国内市场存在供需缺口约170万吨，若储备棉投放暂不进行，而是发放进口棉配额，将会同时提振国内外棉价。2019年国家将扩大财政赤字刺激经济是对整个宏观的提振。那么国内棉价在存在供需缺口的大环境下，整体价格将逐渐回归新棉成本之上。

　　综上所述，近半年的时间郑棉处于单边下跌的趋势，多头情绪被压制已久，1月合约交割结束后市场情绪发酵将会使得期价逐步回归新棉成本之上。而在此之前，期货市场需要先将2017/18年度的仓单消化，在目前消费不足的情况下，仓单矛盾仍在博弈，若在1月前市场矛盾激化，则是多单较好的入场点。