本周，原油价格持续下跌，从成本端角度看，PTA成本坍塌，从需求端看，这将导致织造不敢备货聚酯。聚酯方面，截至当前，12月中下旬检修、减产的聚酯装置大概在200万吨附近，在供需格局偏紧条件下PTA有企稳回暖的前提，但受原油走弱拖累成本，上行驱动持续性存疑，那么，PTA风景能否独好呢？

　　油价持续走弱使成本端松动

　　虽然12月上旬OPEC+刚刚达成减产协议，但是其他经济体的原油产量却在增加。根据OPEC+减产协议，OPEC+所有产油国决定减产120万桶/日，其中OPEC承担2/3的减产额度（80万桶/日），非OPEC承担剩下的额度，也就是40万桶/日。但是俄罗斯的原油产量和美国页岩油的产量却有提升趋势。

　　供应端压力与经济衰退隐忧再度击垮市场，下跌段迅速而猛烈的盘中表现显示市场完全笼罩在恐慌情绪中，价格大幅波动让市场风险因素大增，美油已经开始靠拢之前横盘区间下沿。由于成本端的松动，PX成本端支撑乏力，震荡下行，本周PTA走势来看，多以震旦为主。

　　去库存后，PTA进入累库阶段

　　PTA库存逐步由去化转入持稳阶段，之后将逐步进入春节季节性显著累库阶段。供给方面，近日装置变动较少、pta行业开工率预计维持在80.8 %附近，加工费处于较高水平对未来供应回升激励明显、而短期回升速度依赖大厂调节，后期关注已停车装置重启进度和福海创PX-pta复产进度。需求方面，19日聚酯开工率预计在88%附近，华东60万吨瓶片装置近期停车进行煤改气改造、预计持续30-40天，目前较多检修计划在本月下旬之后开始、聚酯负荷后期将逐步走低；19日聚酯利润整体维持小幅改善态势，目前短纤利润较好、瓶片利润相对偏弱、其他主流品种多在小幅盈利状态附近；19日聚酯产销维持低位、在4成附近，聚酯库存近期整体有所回升；加弹织造负荷暂处中等水平附近，未来关注聚酯利润演变及下游放假时间。

　　综合利润低位，聚酯高开工持续性存疑

　　尽管聚酯库存去化明显，生产积极性较高，但从利润情况来看，并不乐观。截止12月11日，POY现金流亏损272元/吨，涤短相对较好，但也仅有150元/吨，瓶片现金流80元/吨，利润并没有什么亮点。低利润水平情况下，部分成本较高的设备开工积极性或将受到影响，除非终端持续备库，将利润回吐给聚酯工厂。

　　另外一方面，尽管织造端开工恢复，目前我们很难认为是由于消费需求增加导致的。因为我们看到，成品库存当前依然处于累库存周期，截至上周依然有36天的织造成品库存量，这也意味着，上周的阶段性反弹并非由于需求转好带动，更多可理解为投机性备库。如果这部分库存不能及时的消化，而是继续累积的话，那么向上传导，聚酯端再次面临是否降负的选择。

　　综上说述，目前PTA加工费处于高位、后期供应趋于提升，需求端临近季节性淡季、预计稳中趋降为主，整体TA库存已由去库逐步转入持稳、后期较可能逐步进入季节性显著累库阶段，加上短期油价扰动，上行驱动持续性存疑，预计PTA短期内或延续震荡走势。