从3月7号到3月29号，16个交易日乙二醇跌幅达到11.38%。结合PTA和MEG这两个品种一起看，从3月7号到3月18号，两个品种同步下跌，节奏很一致。但是从3月19号开始，两个品种的走势就开始分化。到底市场发生了什么？

　　相同的终端需求，不同的库存压力

　　从上周开始，终端开工率进一步回升，下游聚酯产销回暖，长丝进入去库存，聚酯、PTA开工率回升，价格开始反弹。但是反观乙二醇，并没有受到下游利好的影响，继续放量下跌。

　　主要原因还是在于MEG自身基本面的逻辑——巨量库存的压力。

　　巨量库存压力，流动性过剩是关键

　　据CCF统计，2019年1-2月乙二醇累库存幅度在55万吨附近，当下乙二醇社会库存已是2018年初的两倍以上。社会库存快速增量的过程中，乙二醇库销比快速放大，场内可流转现货表现宽松。其中，乙二醇港口库存占比明显回升，港口库存压力难以缓解。

　　好兄弟分道扬镳？或许是重蹈覆辙！

　　2011年聚酯产业链各环节均达到行业内顶峰，PX达到1817美元/吨CFR中国，PTA达历史最高点11850元/吨， 乙二醇达到10500元/吨。2012 PTA开始走弱；在PTA黄金时期，工厂大幅扩能；到2012 年后极速扩张的PTA因产能过剩导致价格崩塌，在郑州商品交易所上市的PTA期货TA，日成交量直创新低，PTA在底部徘徊近三年，终因盈利模式调整，产能结构优化支撑回升。

　　同为聚酯原料MEG与PTA一直有着紧密的相关性，即使价差拉大行情趋势性大概率会维持一致，但进入2019年后MEG的表现来看不仅行情要维持一致，后续产业的发展方向亦有同趋势的预期，乙二醇是否要迎来底部蛰伏期？

　　2019年港口高库存压力始终为造成行情低位运行的主要利空，显然供应过剩了，而乙二醇面临着双重阻力，首先分为国内与国外的共同新增供应压力，目前美国乐天70万吨乙二醇装置及马油70万吨乙二醇装置已投产，虽然在国内产能不断释放影响下乙二醇进口依存度有下降预期，但后续进口量有望持续增加，港口高库存压力将长期存在。

　　国内乙二醇还面临煤制企业与炼化一体化装置齐头并进的压力，煤制乙二醇经过十年的砥砺前行目前进入扩张期，而且产能增加的同时，开工率稳步提升，2018年平均负荷达69%。个别装置年均负荷达95%以上，在2019年乙二醇低价位以来尚可一直维持90%以上的开工。

　　目前煤制乙二醇产品在聚酯领域的销售比例达到了80%以上。在过去四五年之前，多数国内瓶片和长丝企业对煤制乙二醇使用意向不高，但目前越来越多的聚酯工厂参与煤制乙二醇长约合作，其中不乏聚酯的诸多大佬，如桐昆、恒逸、三房巷、新凤鸣等等。而煤制乙二醇的供应多造成厂家直达厂家的陆路运输量增加，对于港口库存方面缺乏消耗力。

　　2019下半年开始炼化一体化的增量也非常可观，而2019年下游聚酯需求预期整体偏弱，如按照聚酯发展平稳预算，乙二醇仍将处于供应过剩格局，显然若乙二醇供需要回归平衡状态，仅仅寄希望于需求的超预期是远远不够的，产业链或将重新进入去库存周期，供应面亦要彻底涅槃，行情才能重生。