中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百丽国际控股有限公司(下简称百丽国际)旗下运动品牌代理业务Topsports International Holdings Ltd 滔搏国际周四晚间正式向港交所提交上市申请。

　　滔搏国际号称，集团2018年透过旗下8,343间直营门店及1,088名下游零售商运营1,880间门店，全年收入逾325亿元，占据中国运动鞋市场15.9%的份额，为行业第一，超过排在其后四位公司15.2%的总份额。

　　公司运营的品牌包括Nike 耐克、Adidas 阿迪达斯、Puma 彪马、Converse 匡威、Timberland 添柏岚、Vans 范斯、The North Face 北面、Columbia 哥伦比亚、Asics 等国际品牌，上述主品牌过去三个财年占集团收入比例分别为90.0%、89.4%、87.4%，截至2月底的2019财年，主品牌在中国运营6,383间单一品牌门店。

　　集团直营门店中98.8%为单品牌门店，除此之外还透过Topsports 和Foss 运营多品牌门店，截至2月底公司总员工37,506名。

　　2017-2019财年，滔搏国际收入分别为216.903亿元、265.499亿元和325.644亿元，过去两个财年增幅分别为22.4%和22.7%，均远高于行业平均12.5%和11.1%的增幅。

　　过去三年滔搏国际经调整后纯利分别为15.378亿元、18.101亿元和22.365亿元，也即意味过去两年增幅分别为17.7%和23.6%。

　　研究机构No Agency 此前估计，百丽控股运动服饰业务2019财年收入约为328亿元，纯利约12.2亿元，其中收入与滔搏国际的招股书接近，而纯利则相差巨大。滔搏国际的招股书显示，过去三年公司获得政府奖励暴增，分别为4,130万元、7,710万元及1.983亿元。

　　与滔搏国际最对标，同为全球知名品牌在中国代理和分销商的Pou Sheng International (Holdings) Ltd.(3813.HK)宝胜国际(控股)有限公司过去三年收入分别为162.364亿元、188.333亿元和226.774亿元，增幅分别为12.2%、16.0%和20.4%，而纯利增幅分别为41.3%、-29.7%和37.7%至5.606亿元、3.943亿元和5.429亿元。

　　宝胜国际在2017年利润录得明显下滑，主要因市场竞争越趋白日化，相关公司进行大幅扩张同时价格战导致。而滔搏国际的招股书显示，截至2018年2月底的2018财年，该公司尽管利润双位数增长，但是毛利率和营业利润率同样明显收缩，2017-2019财年，滔搏国际毛利率分别为43.2%、41.6%和41.8%，营业利润率分别为8.9%、8.5%和9.9%，经调整后营业利润率分别为10.0%、9.9%和10.1%。上述数据显示，尽管采用代理模式，该公司营业利润率仍达到惊人的双位数。

　　滔搏国际表示，过去三年公司两大主要开支之一租赁成本费率分别为15.6%、14.7%和14.5%，费用分别为33.803亿元、39.114亿元和47.245亿元;人工成本分别为24.393亿元、26.888亿元和31.672亿元，人工成本费率分别为11.2%、10.1%和9.7%。

　　除此之外，滔搏国际附属公司过去三年分别向股东派发16.149亿元、22.170亿元和5.743亿元股息，而公司去年拟向唯一股东Belle Sports 派发35亿元股息，该等股息截至目前尚未派发，未来可能透过运营现金流及借款派发。

　　2017年百丽国际通过Muse Holdings 两间子公司以每股6.20港元总价531亿港元私有化后，智者创业、Hillhouse Capital Group 高瓴资本集团及SCBL 分别拥有Muse Holdings 及滔搏国际46.36%、44.48%及9.16%的股份，其中智者创业为百丽国际管理层控制的公司，而SCBL 背后是私募基金CDH Investments鼎晖投资。

　　据悉，滔搏国际此次IPO 拟募资10亿美元，募资所得主要用于投资技术创新，包括雇佣相关人才、购买设备及升级直营门店。本土零售观察　陈一飞