PTA领着聚酯伙伴们“草上飞”!1700元的高加工费,还能撑多久?
发表时间:2019-07-02    作者:中信期货 发表评论

  近日PTA期货行情逆转,强势上涨,成为商品市场明星品种之一。

  郑州PTA期货主力1909合约从5200元/吨一线反弹,连续上穿20日、40日均线,成功站上60日均线,1909合约单日成交更是一度达到570万手。

  而根据价格监测显示,国内PTA现货市场6月份价格呈现先震荡调整后大幅反弹态势,截止6月28日市场均价在6366元/吨,较月初上涨11.34%,同比上涨8.45%。期货市场也同样保持强劲势头,其中6月27日PTA期货主力合约涨停,涨幅达5.02%,报6026元/吨,刷新两个月新高。

  据价格监测,2019年06月大宗商品价格涨跌榜中纺织板块环比上升的商品共6种,其中涨幅5%以上的商品共4种,占该板块被监测商品数的23.5%;涨幅前3的商品分别为PTA(11.34%)、涤纶POY(10.56%)、涤纶FDY(9.92%)。

  利多集中释放,短期PTA仍有搞头!

  短期,来自聚酯环节需求的改善、PTA供应去库、成本支撑的利好,中美贸易摩擦的缓解,令PTA短期走势呈现一波较强劲的上涨。这些利多支撑暂有余力。

  1、聚酯开工回升,支撑了对PTA的刚性需求

  6月中旬后,聚酯负荷已连续两周回升,截止6月21日已达到92.2%的高位,结束了自5月初以来的下降趋势,这种变化显示聚酯环节的需求的到了显著的改善。影响聚酯开工的两大因素,是聚酯品库存和聚酯品利润,其中聚酯品库存是5月初以来聚酯开工下降的主要压力。

  从传导路径看,是“下游织造库存积压→织造开工下滑→对聚酯品采购减少→整体下游淡季表现提前→对PTA需求减少”。

  6月中旬后主要的改善来自中间环节,即织造的被动补库带动聚酯品库存的下降,进而提振聚酯品开工的回升。5月时,聚酯品库存偏高时,聚酯厂普遍采取降价促销的方式尽量消化库存,但在买涨不买跌的心态影响下,织造环节的采购基本以刚需采购为主,降价对聚酯品产销率的提振效果不太理想。

  反而6月后,聚酯品在低利润的情况下调涨了聚酯品价格,在买涨情绪的影响下,下游采购情绪提高,聚酯工厂在经过端午节前后的高产销后,聚酯品库存去化明显,并且随着聚酯价格的不断上调,下游被动补库的需求被激发出来。在这种情况下,聚酯品库存下降显著,数据显示目前库存水平分别为,POY1.5天、DTY19天、FDY3天。

  而库存显著改善的情况下,聚酯工厂开工短期进一步下调的动力衰减,随着前期检修的中小装置重启,聚酯开工逐步提升,进而支撑了对PTA的刚性需求。

  2、PTA装置开停频繁,导致PTA呈阶段性去库趋势

  聚酯环节的阶段性向好,对应的是PTA供应的不稳定。从PTA与聚酯开工的分化走势看,能够反映出供需错配的迹象,而当需求先与供应回升时,供需偏弱的预期就会在“PTA-聚酯”这个环节有所转向,对聚酯原料价格构成利好。

  具体来看,6月PTA检修涉及的产能在990万吨,其中降负影响产能227.5万吨,后期有670万吨装置计划检修。本周,随着四川能投、蓬威石化装置的重启,处于检修和降负的产能将降至185万吨,受此影响,PTA开工率自6月初出现明显下调,CCFEI数据显示,6月PTA平均开工率最低降至76.8%,低于去年同期78.8%的开工率。随着装置的重启,开工率也回升至目前的82.8%,预计本周PTA的开工率将进一步上升。

  不过7月初,福海创450万吨装置的检修若如期进行,将令PTA的开工率再度回落。尽管下半年PTA新装置投产令产能基数的上调100万吨,但开工率的下降,仍对阶段性供应起到缓解作用。

  需求的回升而供应的减量,令PTA-聚酯这个缓解的供需由偏宽松转为偏紧,这也带动了PTA库存的去化,CCFEI数据显示,6月初PTA库存在106.9万吨,高于2018年同期水平;6月21日,库存降至100.1万吨,虽然同比仍略偏高,但环比呈去化迹象。

  而PTA-聚酯的供需,6月也将呈现小幅去库的状态,1-5月的累库趋势将出现扭转。若聚酯高开工和PTA多检修的状态持续,预计7月,PTA-聚酯的供需仍有望延续去库状态。

  3、油价反弹影响偏多,给PTA形成上涨基础。

  成本端对PTA的影响在二季度表现为“前空后多”,“前空”的表现有分两步。

  第一步,4月以来由于PX价格在恒力石化大炼化装置投产的冲击下,出现了显著下跌,从1100美元/吨一路跌至800-900美元/吨附近,同时,PX-石脑油和PX-MX的加工价差也呈现大幅压缩,而在价差压缩初期,石脑油和MX的价格相对维持坚挺,显示,PX价格的下跌主要是受自身供需偏空预期的影响,而非受原料价格下跌的拖累。

  受此影响,PTA价格也随之下跌,但下跌的驱动来自成本的坍塌,这表现为PTA价格下跌,但PTA加工费却不降反升。

  第二步,5月中下旬受原油价格的下挫,PX和PTA跌势加深。PX在加工费压缩至偏低水平后,对原油价格的敏感度上升,加上自身的供需格局,表现为易跌难涨。PTA则叠加了下游淡季提前的影响,在原油价格的拖累下,PTA环节的加工费出现压缩,这驱动了PTA的第二轮下跌。

  6月中旬后成端转为“偏多”影响。原油价格在50-55美元区间震荡了一段时间,利多集中出现提振了油价上涨信心。即宏观压力暂缓,金融利空暂缓,地缘溢价上行,供需先弱后强。中美双方达成共识 G20 峰会上举行两国元首会谈,若 G20会谈能达成一定程度休战协议,或有助于缓解市场过度悲观预期。

  而原油反弹,令国内化工品在整体氛围好转下也突破前期低位震荡区间。受此影响,PX和PTA价格均出现了止跌。但不同的是,由于二者供需格局的差异,导致在原油相同的提振下,PTA的涨幅要大于PX的涨幅,表现在PTA加工费的修复要明显强于PX。说明,PTA的上行不仅有成本端的支撑,更多的是由于其阶段性供需格局改善的助力。

  综上所述,6月中旬之后PTA的上行是多种利多集中释放所致,加上中美贸易摩擦在此阶段释放了一些缓和的迹象,令下游一致的偏空心态出现了分化。出现了偏乐观的预期,也是在这种市场预期的转变下,PTA将演绎了一波强势上涨。

  长期上行压力犹存:1700元的高加工费能撑多久?

  目前下游低库存、高负荷开工情况对PTA需求有所拉动,加之成本端原油价格反弹,PTA期货价格短期获得支撑。不过,PTA加工费达到了1700元/吨高位,各方情况都在发生微妙的变化。

  目前PTA下游聚酯环节表现良好,库存压力释放,生产稳步回升,短期利好期价,但大量新产能投产预期在下半年拉开序幕,PTA较好的利润将不复存在,利空威力较大,但主要在远月合约上体现。

  1、大量新产能投产预期在下半年拉开序幕

  今年依旧为PTA装置投产的小年,上半年只有四川能投100万吨装置完成新投,但该装置6月初因故停车,至今尚未完成重启,所以虽然5月底投产,但一直没有对市场的供给带来明显增量。

  近期,市场传出新凤鸣250万吨装置在9月投产的消息,虽然与该装置的原计划投产时间一致,但依旧超出市场预期,因为从历史上看PTA装置的投产往往会因故推迟,但今年恒力石化PX装置的顺利投产让市场对新装置投产有了新认识,对新凤鸣PTA装置以及年底计划投产的恒力四期都有所期待。

  由于PTA价格持续下跌,现货加工费也被压缩至1000元/吨左右,1909合约的盘面加工费更是在700元/吨的年内偏低水平,6月国内多套PTA装置不约而同因故检修,而且计划停车2—3天,虽然部分装置未能按计划在3天内重启,但大部分在6月下旬完成复产。因此,6月中旬的装置检修引发了短暂的货源紧张,同时推高了PTA加工费,而高加工费刺激企业积极复产。

  6月下旬,随着检修装置重启,市场供给明显恢复,装置检修的利多不复存在,可以说这轮集中检修利多影响短暂,不具有持续推涨PTA价格的动力。

  总体来看,大量新产能投产预期在下半年拉开序幕,PTA较好的利润将不复存在,利空威力较大,但主要在远月合约上体现。从近期盘面表现来看,近月合约明显强于远月合约,11月之后的合约反弹乏力,这也体现了未来新产能投产的利空。

  2、下游涤丝顺利传导,终端织造能否合理去库?

  5月底至6月中上旬,因涤丝价格跌至近3年的低位水平,织造企业入市抄底,陆续采购了大量原料,聚酯厂的产品库存迅速转移到下游织造厂,聚酯厂的产品库存降至近几年同期的低位水平,利润也有了明显好转。因此,聚酯行业的装置负荷水平从低位回升,对原料的消耗有所增加,短期直接利好PTA。

  下游织造厂备货了大量原料后,织机的负荷也有所提升,但消费端的利好能否延续,关键在于织造厂的产品是进入了下游纺织服装环节从而流向消费者,还是转化为库存堆放在织造厂的仓库中。目前市场的反映是终端订单情况不乐观,但该利空需要随着时间推移,下游库存逐渐积压,才能逐渐向上传递,对原料市场形成制约。

  从终端纺织服装的零售情况看,今年前5个月的零售明显低于前几年同期水平,可以认为国内消费端不景气。出口数据显示,5月的纺织品出口额同比小幅增长3.55%,服装类出口额同比下滑1.09%,同样表现低迷。另外,中美贸易形势直接关系到是否提高包含纺织服装在内的3000亿美元对美出口商品的关税,从而直接影响纺织服装的出口量。近期不排除部分抢出口的订单出现,这将对上游原料形成直接利好,但能否消化如此大量的织造厂原料备货,还有待进一步观察。

  综上所述,近期PTA价格的大涨与聚酯环节库存大幅降低有直接关系,另外原油反弹及中美贸易关系缓和等因素都起到了推波助澜的作用。短期市场多头情绪宣泄,外加期货市场的炒作影响,短期内利好仍将继续发酵。

但从长线看,聚酯库存转移到下游织造厂后,能否真正被消化,中美贸易关系是否还会出现反复,原油能否继续反弹,各种利多都存在不确定性,随时可能终结多头情绪。从中长期看,PTA加工费回到历史高位后,其他环节的利润微薄,下游追涨受限的可能性较大,同时PTA加工费达到了1700元/吨高位,装置生产积极性较高,部分装置的检修计划可能再度取消,7月上旬福海创450万吨装置检修或令市场供给暂时偏紧,但中下旬装置重启后,过剩压力会再度显现。

  从而制约PTA价格的上涨空间,另外PX和PTA新装置投产的确定性较高,利空在远月合约上的压力较为明显。

稿件来源:期货日报
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