御家汇股份有限公司（以下简称“御家汇”）今天（7月7日）披露2019年半年度业绩预告，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润约100万元–600万元，比上年同期下降90.77%-98.46%。财报显示，2018年上半年，御家汇实现6503.38万。

　　对于报告期内公司业绩变动原因，御家汇解释称：业绩同向下降的主要原因是：宏观经济尚未明显改善，国产化妆品品牌受到双向挤压，销售渠道快速变化；公司为了适应各种变化，加大了渠道和市场投入。

　　御家汇此前计划面向787名公司董事、高管、核心员工等开展股票激励，共分为股票期权激励与限制性股票激励，在股票期权激励中，计划授予激励对象股票期权434.09万份，占总股本的1.6%。其中，首次授予347.27万份。被授予期权的高管有副总经理朱珊、张虎儿、财务总监晏德军、董秘吴小瑾等。

　　公开资料显示，御家汇是中国A股首家IPO电商上市公司，旗下拥有御泥坊、小迷糊、薇风、花瑶花等多个自主护肤品牌，于2018年2月8日成功登陆A股，成为“中国IPO电商第一股”。

　　数据显示，2018年御家汇的营业收入22.45亿，同比上涨36.42%；净利润为1.3亿，同比下滑17.51%。

　　彼时，对于2018年的利润下滑，御家汇称营业总收入增长36.4%是公司加大市场投入发展自有品牌，同时代理业务增长较快所致。利润总额、净利下降原因主要是公司加大了市场投入和渠道建设力度，影响短期盈利能力，同时2018年获得影响损益的政府补贴同比大幅下降所致。

　　品牌方面，御家汇旗下两大主品牌御泥坊、小迷糊收入规模均过亿元，2018年御泥坊品牌销售额排名天猫面膜品类前5名。此外公司还自主培育有特色品牌，如民族特色品牌“花瑶花”、专业男士护肤品牌“师夷家”等。2015年开始代理国际品牌，为国际品牌提供中国市场的全套解决方案，目前公司与日本城野医生、韩国丽得姿、美国洗护品牌OGX、意大利彩妆品牌KIKO、日本高端护肤品牌ALBION、芬兰第一护肤品牌Lumene等达成战略合作，产品品类扩充至高端护肤品、彩妆、清洁个护等领域。

　　渠道方面，公司以线上渠道为主，2017年线上收入占比为95.96%，近年积极拓展线下渠道，进入全国屈臣氏、沃尔玛、各大城市化妆品专营店、香港万宁及公司直营店等，实现线上线下全渠道覆盖。

　　光大证券分析师李婕介绍，回顾御家汇的历史财务可以看到，其营业收入与净利在2017年以前高速发展。2015-2017年收入增速分别为77.89%、52.32%、40.61%，净利增速分别为45.36%、38.80%、114.85%，2015~2016年净利增速低于收入主要为公司推广其他品牌毛利率有所下降、销售费用率有所上升所致，2017年公司净利大幅增长、增速超过收入增速主要为规模效应凸显费用率下降、代理品牌扭亏为盈利、线下渠道减亏等。

　　分季度来看，2018年前三季度御家汇收入总体保持快速增长，净利端受销售费用率提升增速放缓，2018年四季度以来，公司收入增速放缓、净利出现同比下降，主要为面膜行业竞争加剧所致。

　　在李婕看来，近年面膜行业的高速发展吸引了护肤品公司拓展面膜品类，如百雀羚（旗下主品牌百雀羚，下同）、上海上美（韩束、一叶子）、相宜本草（相宜本草）、上海家化（佰草集）等，该类公司通常为线上线下全渠道、多品类发展、资金实力雄厚、凭借原品牌影响力能快速切入面膜品类；此外在电商渠道，新零售背景下阿里系扶持新锐护肤品牌快速发展，面膜作为其品牌发展的附属品类之一，进一步瓜分市场份额，行业总体竞争加剧。

　　不过行业竞争加剧影响御家汇主品牌、主品类收入表现，近年来，御家汇面膜品类收入增速持续放缓，2015~2018年收入增速分别为55.54%、24.60%、8.85%；其主品牌御泥坊天猫旗舰店自光大证券2018年11月监测以来，仅11月单月实现正向增长，此后各月销售额均同比负向增长。

　　而随着随着抖音、微博、小红书等社交平台“带货达人”的兴起，御家汇实施KOL营销、跨界营销等一系列新兴营销策略，精准定位，能够满足适应新兴一代消费者的需求，为公司带来新的业绩增长点。

　　李婕认为，短期内面膜行业竞争加剧，影响御家汇面膜主业收入表现，同时新品牌培育、线下新渠道拓展等前期费用投入较大，净利增长承压。但总体而言，御家汇运营能力强，布局内容营销较为迅速，积极代理进口业务、拓展美妆品类等行业风口、迎合国内化妆品消费趋势、增长靓丽、前景可期。

　　兴业证券研究院李跃博谈到，2018年，御家汇为抢占市场份额加大自有品牌市场投入，实现营收较快增长。净利润增速为负，远低于营收增速，这些原因主要源于：①公司加大渠道建设力度，全年销售费用率37.74%，较2017年+6.25pct；②2018年公司获得政府补助性收入仅357.56万元，同比减少2849.91万元；③毛利率降低0.96pct；④拟收购阿芙不顺。2）209年一季度净利润下滑较为严重，主要源于销售费用率高达43.86%。

　　此外，截止2018年末，御家汇的存货5.66亿元，同比增长104.33%，2019年1季度末存货5.29亿元，同比增长86.51%。前三季经营活动现金流为-3439万元，三季度末存货7.2亿元，主要是为第四季度旺季备货，但从淘数据可以看出，御家汇天猫销售额自2018年8月以来持续负增长，表明存货尚未销往终端消费者。在公司销售费用高企的情况下销售额表现较弱，体现公司在面膜高度竞争压力下品牌力不足。