南下小鲜肉不理解：不就是更换会计师嘛，至于这么轰动？！

　　不得不感慨，港股市场还是老司机多啊~

　　过往的荣耀与狼狈

　　361度，福建晋江鞋业代表。

　　当年的北京奥运会让全国体育行业陷入沸腾，这座城市的体育服务业也呈现爆发性增长。2009年，达到鼎盛，361度和众多品牌一样开始琢磨着投奔资本市场。

　　如愿以偿上市后，借助资本市场的力量，大伙儿更是加大马力狂奔。

　　2011年，361°门店数从2008年的4，632家，上升到2011年的7，682家；特步门店从3，000家上升至7，596家。

　　在这种自我膨胀下，361度的业绩一路高歌猛进，上市后股价没过多久就登顶8.1港元。

　　借当年361度招股书披露的业绩来回忆当年辉煌。

　　可甜蜜期过后，行业开始陷入 “去库存”困境。

　　为了生存，国产运动品牌选择打折清库存，6折、5折，甚至出现了2折、1折的老款。在这个去库存过程中，各大运动品牌也开始分道扬镳。

　　以安踏为代表的一线品牌，走向细分的运动市场，牵手NBA明星走高大上路线。

　　361度避开国内列强，2014年选择布局海外市场，依靠海外影响力来提升国内，锁定需要合适体育服参与运动的3~12岁儿童。

　　从2014年年末开始，361度订货会增长率不断攀升，2016年进入高单位数增长。

　　2016年上半年，361度收入25.56亿元，同比增加15.7%。归母净利润2.73亿元，同比增加1.3%。毛利10.59亿元，同比增加16.2%。

　　童装业务大概占总营业额的10.7%，提升强劲，同期增长16.5%至2.7亿元。巴西、美国、欧洲海外销售点快速增加。

　　也得益于2016年深港通的开通， 361度股价不断走高，2017年达到阶段性顶峰。

　　之后公司业绩持续低迷，电商业务、海外业务、童装业务发展不给力，股价跌得踉踉跄跄。

　　361度掉队了，还能赶上吗？

　　今年，361度来港上市10周年了。

　　过去这一年，看着安踏、李宁的业绩辉煌、股价屡创新高、产品引领起“国货潮”，特步发盈喜，361度只能暗自神伤，业绩低迷、股价腰斩，呈现出截然不同的走势。

　　今天，361度的市值跌破30亿，相当于1/71个安踏（2，011亿）、1/21个李宁（581亿）、1/4个特步（109亿）。

　　在四大国货品牌中，它“掉队”了。

　　2018年，361度营收同比增长0.26%至52.3亿，净利润约 3亿，同比减少约33.51%。公司解释增速较低主要因为2018年下半年经济增速放缓……

　　这个理由对于整体服饰行业来说，是成立的，但体育服饰这一细分赛道却呈现出靓丽的色彩。看看同行，三大玩家2018年的业绩全线飘红。

　　安踏营收同比大涨44%，净利润增长33%，两项指标均创新高；李宁营收涨19%；特步净利润大涨61%。

　　即使361度一直赞助高端体育赛事（马拉松、奥运会等等），找奥运会冠军、娱乐明星代言（孙杨、刘湘、魏晨、谭维维等等），但实际上，营销策略和市场出现了明显错位。

　　2018年底，361度有5，539间主品牌门店，只有26%位于百货商场。其中，74%门店位于三线及以下城市，26%位于一线（7.4%）和二线（18.6%）。

　　361度有两条线，国内和国外，两条线定价不同。

　　国际线定价高，国内线定价低，以至于国内卖的产品100多块，给人的感觉就很Low~国际品牌鞋子上千了

　　国内中产在崛起，消费在升级。所以，361度的鞋子卖得出去？

　　361度希望提升品牌形象，营销策略往中高端市场靠拢，但渠道布局却集中在三线以下城市，消费群以低端为主，效果可想而知。

　　从行业格局看，市场集中度会向龙头集中。头部品牌最大程度的受益于规模效应，通过成熟的规模业务和渠道占领绝大部分的市场份额，品牌集中度会越来越向前三名（Nike、Adidas、安踏）集中。

　　2010~2017年，中国前三名体育服饰品牌市场份额集中度从35%上升到 51.5%， 并在2017 年已超过其他品牌的市场份额（48.5%）。

　　随着消费升级，运动市场的消费者更注重功能性和舒适性、差异性，当代网红尖兵Lululemon就是很好的例子。在这样的消费需求下，Nike、Adidas、安踏、李宁等通过多品牌、多细分领域、注重功能性的品牌更能享受到红利，获得更多消费者认同。

　　而对二三线品牌来说，受到国际品牌和国内一线品牌的压制，生存压力是越来越大。一旦被甩开，差距恐怕只会越来越大。

　　说说业绩之外的

　　2017年9月，在其股价升到4.13港元的高位后，就开始一路走低，一直持续至今。

　　不说业绩，就股价这般跌势，大股东就没有出手拯救过？

　　有！不过，也只是口头上意思意思~

　　2017年9月27日，361度发布公告，丁氏国际、铭榕国际、辉荣国际、佳伟国际、佳琛国际、建通投资，拟以每股3.75港元，配售合共1.5亿股。

　　较上一个交易日收盘价折让13.59%，完成后，这些股东所持股份比例将从72.68%减少至65.43%。

　　这些股东一下子就套现了5.625亿港元。他们都是什么人？

　　361度的公司高层~

　　公司冠冕堂皇的解释说，因为过去管理层持股过于集中，这样做是为了增加流动性。同时卖方管理层股东也承诺在配售完成后的180天内不会再出售，还宣布 “可能回购股份”的计划。

　　市场当然不买账，出现了我们所看到的股价直泻。当初承诺的回购，也无影无踪。

　　而且，晋江鞋服企业屡遭造假指控。

　　回想今年，安踏就被GMT、浑水接连指控，7月份浑水发的报告就多达5份。

　　更猛的还得追溯到2018年，当时晋江系鞋企集体受到GMT指控。

　　人家大佬说，中国16家体育用品上市公司中，近年已有9家被证明为“骗子”，而剩下的7家公司中，安踏、特步、361度的财务数据，也与这些“骗子”公司间存在很多相似特征。

　　361度被指名道姓，不管真的假的，这些都使得市场对361度的股价犹如惊弓之鸟。

　　而且，在2018年双十一，361度还被质疑 “刷单”。公司大打折扣，消费者下单后却不发货，给出的理由是没货了。公司是觉得给出折扣太大，后悔了？

　　诚信去了哪里~

　　总结

　　再说了，港股老司机深谙上市公司换会计师的套路，这回撤下的毕马威可是国际四大会计师事务所，还是从361度上市时就合作至今，现在弃“四大”换大华马施云。？

　　人往高处走，水往低处流。投资者当然希望看到，上市公司的生意越来越红火，请的会计师也越来越专业，品牌越来越高大上，这不仅是公司持续向上的体现，更是投资者的定心丸，再不济，至少还信得了财报上的数据。

　　但是，361度却反其道而行，放弃高大上的“四大”，转而投向一个相对不太知名的会计师事务所，这波骚操作，究竟是生意难做了，请不起“四大”了？还是干脆换个小的，以后可以肆无忌惮地造假了呢？