2020年可以说是特殊的一年，上半年我国涤纶短纤行业面临多重困境，原油价格不断刷新历史新低，海外疫情蔓延下国内终端纺织品服装出口订单亦遭受重挫，在绝大多数产业均遭受冲击的时候，涤纶短纤却能够脱颖而出，不论是利润还是产量均较往年同期大幅增长。不过伴随企业供强需弱格局的逐步凸显，下半年涤纶短纤企业盈利水平或难持续保持。

　　一、低油价及公共卫生事件蔓延，上半年涤纶短纤价格屡刷新低

　　在低油价及公共卫生事件不断蔓延的背景下，涤纶短纤市场价格屡刷新低却仍未探底；于此同时，终端企业在内贸订单恢复缓慢、外贸订单萎缩严重的情况下开始出现减停产现象，市场恐慌情绪一度加重。作为石油的衍生品，涤纶短纤市场亦在劫难逃。

　　上半年涤纶短纤市场价格自1月份7000元/吨的高点一路下跌，并于3月底逐步触底于5300元/吨位置，价格刷新十年来新低。上半年华东市场均价在6134元/吨，同比下滑27.35%。

　　具体来看，1季度涤纶短纤市场呈现弱势下滑格局，1月市场价格下跌主要是因为工厂为避免春节假期库存累积而提前降价出货所致。2月、3月市场价格则主要是因为突发公共卫生事件引发的产业链各环节需求萎靡所致，市场价格伴随石油价格的暴跌而持续下定，至3月底市场价格开始逐步触底。

　　2季度来看，涤纶短纤市场总体呈现先扬后抑走势，其中4月份市场走势相对特殊。主要因为4月初受石油有望达成减产协议影响，国际油价开始反弹，同时涤纶短纤价格再度刷新前低也吸引部分抄底资金介入囤货，涤纶短纤企业库存快速下降；而此时，国外疫情开始肆虐引发防疫类物资的紧缺及上涨，涤纶短纤部分无纺型规格受此带动于清明假期开始大幅上涨，销售火爆的局面带动整个短纤市场价格均出现大涨。但伴随无纺型短纤销售局面的大幅降温以及美油期货05合约一度出现负值引发的恐慌影响，市场于下旬开始快速回归理性、并转弱下跌。5-6月市场则维持区间震荡行情为主，此阶段内石油价格因减产协议的延长及需求的恢复表现相对稳健，但海外疫情控制情况不一令外贸市场依旧萎靡，内销市场亦好转有限，此阶段内涤纶短纤市场价格未有明显浮动，但由于价格仍处历史低位，故整体销售情况尚可，企业利润空间也较为乐观。

　　二、从亏损到盈利，上半年涤纶短纤“华丽转身”

　　尽管今年聚酯市场运行十分疲软，尤其是长丝产品长期处在盈亏线附近徘徊，但短纤行业盈利水平却相对尚可。从年初的亏损到4-5月的暴利，涤纶短纤实现华丽转身。2020年上半年，涤纶短纤平均利润468.79元/吨，环比上升493.41%，同比上升35.52%。导致行业利润大幅上升的主要因素一是石油持续下滑导致的聚合成本偏低，涤纶短纤价格优势明显，从而逼迫再生短纤继续出让市场份额；二是因短纤价格处于历史绝对低位，阶段性投机需求较多助推企业降库存，从而令价格抗跌性要高于其他产品。

　　此外，导致行业销售较好、盈利偏高的另外一个原因除了涤纶短纤价格处于绝对历史低位，不断吸引中间商及社会资金抄底以外，便是4月份因针刺、水刺无纺布的火爆而掀起的一波行情，助推生产企业大面积去库存。

　　三、供应大幅增加，但企业库存保持良好

　　受盈利水平良好提振，涤纶短纤企业生产积极性较高，2020年上半年，涤纶短纤产量301.12万吨，同比上升2.10%。同时，企业库存水平控制良好，除1季度企业库存偏高外，整个2季度企业库存持续处于偏低水平。

　　具体来看，年初受疫情影响，1季度涤纶短纤市场也同其他聚酯产品一样处于水深火热之中，行业开工甚至远低于其它产品，但3月底后，抄底行情的出现令涤纶短纤得以逐步去库存，而4月份因无纺布带动的行情更助推企业快速去库存，甚至一度处于超卖过程中，也带动行业开工率迅速提升。目前涤纶短纤产量同比去年大幅提升，并且由于库存偏低、盈利偏高等因素影响，企业生产积极性较高，除山东万杰、潍坊华鸿、江阴常盛等长停装置以及部分处在检修或改造中的装置外，其他企业基本满负荷开工。

　　四、常规需求表现平淡，内外贸市场均面临压力

　　一般来讲，纺纱、制线行业占据涤纶短纤消费市场的75%以上水平，而受公共卫生事件影响，我国终端纺织品服装销售萎靡，同时外贸订单亦大幅萎缩，上半年纱线行业需求疲软，企业开工水平持续较低。

　　此外，受国内外疫情影响，上半年我国涤纶短纤外贸市场运行十分疲软。据海关数据统计，1-5月我国涤纶短纤共出口28.54万吨，同比下滑30.41%。尤其是4-5月出口数量尚不及往年同期一半水平。

　　具体来看，除1月、3月涤纶短纤出口量较去年同期下滑不明显外，2月、4月、5月出口量均较往年同期下滑明显；其中2月涤纶短纤出口量同比下滑51.02%，主要因为国内公共卫生事件影响的出口受阻；但3月份国内疫情好转后，部分前期外贸单集中发货导致3月出口量总体尚可；但4月受海外疫情开始肆虐影响，当月我国短纤出口量同比下滑48.54%，5月同比下滑57.11%，仍未见有缓和迹象。

　　五、后市展望

　　下半年悄然而至，隆众资讯认为，伴随供应量的大幅提升以及需求面疲软的现状，预计下半年市场供需矛盾货逐步突出；但考虑到石油价格已由低位稳步回升，成本端总体存在一定支撑，预计下半年涤纶短纤在供需矛盾以及成本回升背景下行业现金流水平会逐步收缩，而影响价格变动的主要因素或由成本主导逐步演变为需求主导。

　　1、供多需少，下半年涤纶短纤仍面临一定累库压力

　　尽管上半年涤纶短纤企业库存处在相对偏低水平，但上期末市场存在多套装置集中投产及重启，而下半年仍有20万吨/年产能存在新投产预期；而下游纱厂表现持续疲软，在出口订单恢复不及预期，内贸市场相对偏淡的背景下，未来涤纶短纤供应压力也将逐步增加。

　　2、海外疫情控制情况不一，外贸订单恢复尚需时日

　　海外多国疫情出现反复，业者对外贸市场恢复情况仍感到担忧，而我国作为纺织品服装出口大国，外贸市场的萎靡对国内市场影响重大。目前市场信心普遍疲软，下半年涤纶短纤及其下游纺纱行业外贸订单仍难快速恢复。

　　3、成本支撑或相对稳健，下半年涤纶短纤盈利空间或有压缩

　　下半年来看，石油市场最黑暗时刻已经过去，价格或以稳步抬升为主，将对聚酯原料PTA及乙二醇形成支撑；而PTA来看，在供强虚弱背景下加工费空间仍存在一定压缩空间，但PX近期持续亏损，未来加工费空间存在一定修复可能，后期PTA下浮空间相对有限，且伴随石油价格的上升，PTA未来价格也将逐步上涨。乙二醇价格重心亦将在油价支撑下逐步上升；综合来看，成本支撑预计将呈现偏强走势，但下游内外贸市场均难快速恢复，涤纶短纤企业在累库压力下行业盈利水平也将继续压缩。

　　综上所述，隆众资讯认为，下半年涤纶短纤市场行情或呈现先抑后扬走势，市场价格或于7月中下旬逐步触底，底部价格或在5300元/吨一线，而8月后，市场或伴随石油、成本的抬升以及国内外市场需求的恢复而呈现小幅上涨走势。