最近一个月，ICE期货12月合约从87美分跌至81美分，之后回升到88美分左右。考特鲁克A指数从96美分跌至88美分，目前回到了94美分。从美国农业部最新的预测来看，2021/22年度美国和全球基本面进一步收紧，也坚定了市场继续看多后市的信心。

　　2020/21年度，国际棉价上涨的主要原因是美国棉花库存下降。本年度，美国棉花库存的减少完全抵消了2019/20年度的增加，一方面是美国棉花产量大幅减少，另一方面是出口需求旺盛，美棉对中国的出口增长了200%以上。仅从美国农业部的预测数字来看，2021/22年度可能还会上演类似的一幕。

　　从美棉供应来看，今年美国新棉播种初期，得州天气持续干旱，虽然夏季的飓风尚难预测，但根据拉尼娜气候特征和去年的活跃度，今年美国飓风仍可能保持相对活跃。从美棉需求来看，中美第一阶段协议将执行到今年年底，目前除了中国以外，全球各国的疫苗接种正全面铺开，未来将不断刺激全球经济增长，宏观经济关键的改善将促使棉花消费增长，最终将带动美棉出口需求。只要疫苗接种顺利，棉花需求整体复苏应该是没有问题的。

　　不过，未来美棉对中国的出口仍存在不确定性，2022年中美协议是否会延长或者是否会达成新的协议还不得而知。据悉，拜登政府有意就延续中美贸易协议开始新的商谈。国外分析认为，农产品贸易并非拜登议事日程的首要问题。如果开启新一轮谈判，农产品远不如知识产权重要，对中国采购美国农产品的要求可能会减少，或者允许有很大的灵活性。

　　与此同时，下年度美棉库存下降这一预期现在也出现变数。随着近期美国得州西部持续降雨，旱情已基本结束，虽然关键的夏季降雨还没有到来，但先期的降雨对新棉出苗和生长非常有利，今年美棉弃收率很可能大幅下降。如果弃收率降至个位数，美棉产量可能会轻松地从1700万包增加到2000万包。

　　美国得州西部降雨以来，ICE期货出现了大幅回落，但之后又出现了反弹。过去几年，中美贸易关系对棉花价格起到了决定性的因素，中美第一阶段贸易协议将如何继续，将会在棉花价格中得到明确的体现。