一家之言:棉市还有反弹机会吗?
发表时间:2022-06-28     发表评论

  当前棉花主要利空驱动有两个因素:纺织利润修复和新棉定价。在下跌行情时,各种利空因素都比较清晰,在此不赘述。本文主要探讨会发生反弹的情景和信号。从常规的产、销、政策三方面剖析有哪些涨的可能。

  首先是消费。回顾2020年9-10月,纺织企业用1.5个月的时间从高库存清到低库存,今年是否有这种可能?共同点是,纺、织企业的原料低库存、成品高库存,纺企亏损、织厂微利,开机率低。不同点是,织造、服装业库存,以及欧美的纺服库存,2020年同比低位,而2022年同比高位。另外,宏观预期,2020年末全球,包括中国都是刺激经济复苏政策,2022年全球除了中、俄都是紧缩政策。也就是说2020年有补库和消费复苏预期共振,而2022年产业链库存结构和终端消费预期仍处于负反馈阶段,即使中国终端消费环比好转,但是终端的高库存也令去库时间延长。因此,消费如果好转,产业链需要比较长的时间去库存,不会马上反馈到棉花上,是个慢变量。当库存去至中性位置,可对棉花反馈止跌,如果纺织有利润,原定投产的纺织产能仍会投产,则棉花有反弹机会。

  其次是产量。常规的两个因素,面积和天气。2022年至今,播种面积的变数关键在印度,印度是迷之国度不能推测,印度官员表示增加15-25%,美国USDA评估环比增加8.6%,季风6月正常抵达内陆,后面0.5-1个月为关键的落地期。2022年是连续第二个拉尼娜年,北半球高温的预期已经显性交易在内,主要反映在美棉天气,所以美国天气的利多边际已经弱化了。而中国这边,高积温令新疆旺产,但超过35摄氏度的高温天气在6月底开始显现,关键是在6月底至7月的盛花期如果出现持续高温、且供水跟不上,则会造成热害落花,从“旺产”预期转为“减产”预期。不过中期预报表示北半球气温在后半年会同比降,所以新疆7月气温扑朔迷离,需高度关注。印度的天气,从中期预报保持原判,尚未出现信号。澳洲多雨水库充足,2023年播种也是个产量大年。综上,播种面积基本落地,关注印度是否给出利多边际。关注7月的新疆天气,如果出现热害则为支撑信号,价格反弹则需要一个有现实配合的炒作。

  最后是银行政策,关系到轧花厂困境如何解决。目前市场更关注还贷是否强制执行,如果能够被允许跨年结转,则市场收购主体完全可以支撑郑棉09合约,压低01合约,以规模优势创造新棉收购优势。尤其是当前中小轧花厂规模性坏账,新年度有效加工产能减少。所以,只要不被强制执行清盘,且新疆不受灾,则郑棉9-1正套可弥补一些亏损。如果以上三个因素在某一时间共振,则可涨;满足两个可小反弹。

稿件来源:中国棉花网
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