财报显示，2002－2011年．是鲁泰A规模的快速成长期，得益于产能持续扩张，收入复合增速23%，2011年收入达到60.8亿元，进入2016－2018年，随着3000万面料产能落地、行业需求回暖带动产能利用率和产销率提升，鲁泰A的营业收入连续两年实现7%的增长；2019年受到中美贸易战影响，公司订单受到小幅影响；2020－2021年上半年受到海内外疫情的先后冲击，公司收入出现较大幅度下滑，2021年下半年随着海外疫情放开，产能利用率逐季恢复，2022年一季度，公司营业收入实现增长59%。

　　国信证券分析师丁诗洁此前表示，2020－2021年上半年，海外疫情对梭织品类需求冲击大，鲁泰A产能利用率下滑拖累毛利率。2020年4月，随着海外疫情爆发，许多国家采用封锁措施，现场办公、社交需求大幅减少导致人们对正装需求下滑。由于鲁泰A主要生产梭织面料（主要应用于正装）和衬衣，且主要对接海外品牌（疫情前出口收入占比约65%），订单受到较大冲击，2020年上半年、下半年及2021年上半年的面料产能利用率分别为73%、55%、66%，衬衣产能利用率分别为87%、73%、60%，相比疫情前的95%左右均有大幅度下滑。观察来看，产能利用率下滑一方面对收入产生影响，另一方面则增加了单位固定成本，影响毛利率，鲁泰A2020年一至四季度的毛利率分别为27%、25%、19%、15%，2021年一季度和二季度分别为18%、19%。

　　随着欧美从2021年下半年开始陆续放开疫情管控措施，正装需求快速恢复，但越南7月爆发疫情，政府采取强有力的封锁措施，鲁泰A的越南生产基地在7－10月出现停工，2021下半年，公司国内面料、衬衣产能利用率已经恢复至92%，而海外面料、衬衣产能利用率仅52%/57%。

　　与此同时，鲁泰A主要原材料为棉花（约占70%）和纱线（约占30%），棉价从2020年6月开始上涨，以328棉花为例，2020年下半年均价为12120元/吨，2020下半年为13404元/吨，2021年价格持续上升，在下半年尤其显著，上半年和下半年的均价分别为15759元/吨和19863元/吨，同比分别增长30%/48%。一般而言，原材料价格上涨后可以与下游成衣工厂和品牌谈判提升订单价格，但由于面料订单在2个月左右、衬衣订单在4个月左右，已经谈好价格的订单则无法再提价，此时若采购的原材料价格继续上涨，成本压力则会由公司承担。

　　由于三季度越南停产、下半年棉花涨价，2021年三季度和四季度毛利率达21%、24%，已逐季改善，但仍未恢复至正常水平。

　　此外，2020年下半年开始人民币持续升值，汇兑损失影响业绩。2020年年中开始人民币加速升值，2021年中，人民币兑美元已从7下降到6.3，减少10%，同样对
鲁泰A2020下半年和2021上半年盈利能力造成较大影响。

　　而进入2022年，众多不利影响因素逐渐消退，2022年一季度，鲁泰A实现业绩同比增长114%，毛利率为24.4%，环比、同比均改善明显，但距离疫情前的29－30%仍有较大差距，但在丁诗洁看来，鲁泰A的盈利能力有望在未来1－2年继续修复到较好水平，具体体现在以下几个方面：

　　一是海外疫情管控放开、订单需求旺盛，产能利用率快速恢复。2021年7月，欧美对于疫情管控逐步放开，海外社交和现场办公需求迅速恢复，2021年三季度和四季度公司订单超过2个月，超过疫情前正常水平（1.5－2个月），下半年国内面料、衬衣产能利用率均恢复至92%，即使有越南疫情导致7－10月停工，集团整体面料和衬衣产能利用率均恢复至86%、80%，2022年一季度恢复至90%、80%。越南自从2021年11月放开疫情管控后，纺织业订单和生产呈现强劲复苏态势，2021年11月－2022年4月纺织品出口增速分别为40%、44%、27%、10%、19%、22%，后续公司产能利用率仍有机会进一步恢复（疫情前集团面料和衬衣产能利用率分别为95%和92%）。

　　二是棉价维稳、订单价格向客户传导顺利，成本压力有望缓解。由于2021年下半年棉花价格大幅上涨，鲁泰A与客户进行多轮订单价格谈判，价格传导逐步体现，加之今年初328棉花价格遇拐点，2022年1－3月持续稳定在22700元/吨左右，4月开始出现下降趋势，鲁泰A成本压力有望得到较好缓解。

　　三是近期人民币贬值趋势显著。鲁泰A根据2021年情况测算，人民币兑美元汇率每贬值1%，鲁泰A净利润将升高约4%，2022年4月中开始，人民币开始贬值，截至
2022年5月6日，已从原来6.35左右提升至6.63，增长4.4%。

　　丁诗洁坦言，随着海外疫情复苏推动产能利用率恢复、棉价趋稳、人民币贬值，鲁泰A的毛利率短期内有望得到大幅修复。从竞争力看，凭借海内外一体化产能布局优势、强大的面料研发实力，公司成功与阿玛尼，Burberry、GUCCI、优衣库等优质品牌建立长期战略合作关系，与同行对比，无论是研发投入、产品单价、毛利率均处于高水平，反映竞争优势的显著。中长期看，当前总共约有1.45亿米面料（+49%）和500万件衬衣（+25%）扩张规划，其中2000万米针织面料、3500万米功能面料、500万件衬衣预计2022年逐步贡献收入。新面料项目涉及高档户外、运动休闲景气领域，有望成为未来新增长引擎。

　　公开资料显示，作为全球中高端色织布龙头，鲁泰A是目前全球高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商，拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，主导产品为衬衣用色织布面料和衬衣。疫情前公司产品70%以上出口，市场覆盖日本，韩国，美国，英国，意大利等三十多个国家和地区，中高档色织面料出口市场份额占全球市场的18%以上，是世界最大的色织布生产基地。且公司在中国、美国、意大利、日本、越南等8个国家，已设立了17家子公司与40多家生产工厂，实现了“国内总部+欧美日设计+东南亚生产”三点协同发展的国际化布局。经过多年扩张，鲁泰A已拥有纱锭70万枚、线锭10.2万枚产能，年实际产色织面料20000万米、印染面料9000万米、衬衣2030万件。

　　而凭借强大的面料开发实力、持续创新能力以及高效的供应链管理水平，鲁泰A成功切入阿玛尼，Burberry、GUCCI等国际奢侈品牌、高端男装Hugoboss、全球顶级衬衫品牌OLYMP、PINK、国际快时尚巨头优衣库、美国时尚品牌CK等国际知名品牌供应链，并且与Burberry、Oxford、Armani、Gucci、优衣库等建立长期战略合作关系。