当地时间4月11日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》（以下简称《展望》）警告，在通胀居高不下、金融部门出现动荡的背景下，全球经济可能实现软着陆（通胀下降和增长稳定）的初步迹象已经消退，硬着陆的可能性正急剧上升。

　　根据该机构的预测，今明两年，全球经济增速将分别达到2.8%、3%，这比该机构三个月前的预测分别低0.1个百分点；全球通货膨胀率将从去年的8.7%下降到今年的7%、明年的4.9%，下降的速度要慢于此前预期。

　　IMF总裁格奥尔基耶娃在世界银行和IMF春季会议周拉开帷幕时说，过去三年，全球经济翻过了一座又一座“险峰”，但却发现前方还有更多的崇山峻岭：首先是新冠疫情，接着是俄乌冲突，之后是通货膨胀。当前，“恢复稳健增长之路仍崎岖不平、迷雾重重”。

　　首先，全球经济增长仍然动力不足。与过去水平相比，经济增长无论从短期还是中期看都将持续疲软。根据IMF的预测，未来五年全球经济增速将保持在3%左右，这是该机构自1990年以来作出的最低中期经济增速预测，远低于过去二十年3.8%的平均水平。

　　《展望》显示，今年的经济放缓主要集中在发达经济体，约有90%发达经济体的经济增速将出现下滑，尤其是欧元区和英国，它们今年的预期增速将分别降至0.8%和-0.3%，明年将分别反弹至1.4%和1%。美国今年的增速预期将降至1.6%，明年进一步放缓至1.1%。

　　相比之下，尽管被下调了0.5个百分点，但许多新兴市场和发展中经济体正在回暖，今年四季度预期增速将从去年的2.8%提高到今年的4.5%。其中，中国和印度的增长势头依然强劲，今年全年增速预期分别为5.2%和5.9%，两国将贡献全球经济增长的一半。

　　但令人担心的是，低收入国家将遭受多重打击，不仅其出口需求受发达国家经济疲弱拖累，其借贷成本也因欧美加息而上升。IMF警告，低收入国家的人均收入增速始终低于新兴经济体，这使它们实现收入趋同的难度进一步增加。另外，它们面临的贫困和饥饿问题也可能进一步加剧。

　　其次，欧美银行业危机揭示金融风险上升。“近期银行业出现的动荡提醒我们，形势依然脆弱。下行风险再次占据主导地位，世界经济前景的迷雾更加浓厚。”IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙在发布会上说道。

　　当前，硅谷银行事件造成的影响仍然在蔓延。在截至3月29日的前两周时间里，美国商业银行的季调后贷款规模骤降近1050亿美元，这也是该数据从1973年开始统计以来的极值。古兰沙警告，若银行进一步削减放贷规模，今年全球经济增速可能再降低0.3个百分点。

　　然而，这还不是最坏的情况。他表示，若全球金融状况急剧收紧，即所谓的“避险”事件，可能会对信贷状况和公共财政产生巨大影响，尤其是在新兴市场和发展中经济体，会导致大量资本外流，风险溢价突然上升，美元升值成为避险港湾，以及全球经济活动因信心下降、家庭支出和投资下滑而大幅萎缩。

　　在如此严重的下行情景下，《展望》显示，今年全球增长可能放缓至1%，这意味着人均收入接近停滞。按照该机构的估算，出现这种结果的概率约为15%。

　　最后，全球通胀回落速度慢于预期。“通货膨胀比几个月前预期的要棘手得多。虽然全球通胀有所下降，但这主要反映了能源和食品价格的急剧逆转。在许多国家，不包括能源和食品在内的核心通胀尚未见顶。”古兰沙说道。

　　根据IMF的预测，今年底核心通胀率将放缓至5.1%，比1月时的预测大幅上调0.6个百分点，并远高于目标。

　　中国经济强劲复苏为全球注入动力

　　全球经济并非只有坏消息，中国经济的强劲反弹正在为全球提供动力。根据IMF的最新预测，中国今明两年的经济增速将分别达到5.2%和4.5%，跟该机构3个月前的预测持平。

　　“中国经济的强劲反弹意味着其将在2023年贡献全球经济增长的约三分之一，这将为世界经济带来可喜的拉动作用。”3月底，格奥尔基耶娃在北京参加中国发展高层论坛2023年年会时说道。

　　她表示，除了直接促进全球经济增长以外，IMF的分析还显示：中国的GDP增速每提高1个百分点，就会使其他亚洲经济体的平均GDP增速提高0.3个百分点——这种提振令人欣喜。

　　ING银行大中华区首席经济学家彭蔼娆在接受21世纪经济报道记者采访时表示，中国的复苏之路不只限于今年，应该会持续3到5年，今年是整个复苏的起点。在今年全年，第一季度的复苏也只是一个开始。除了关注GDP增速外，当前，还应该抓紧机会推动高质量增长。

　　彭蔼娆认为，当前，通胀在中国还很温和。“经济复苏刚开始不久，各个商家面对激烈的竞争，注意力都在怎么把量做上去，为了抢占市场规模，不会轻易抬价，这使得物价没有快速上升。”

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，有迹象表明中国及时调整防疫政策对国内经济产生了积极影响，尤其是服务业。此外，政策制定者已表示将支持平台经济，而且承诺会保护私营企业及企业家权利，并推出更加有效及积极的财政政策。因此，中国今年设定的“约5%”的GDP增长目标相对容易实现。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，中国银行(3.500, 0.04, 1.16%)业是最不受这场小型银行业危机影响的，因为中国央行并未加息，所以不会面临资本外流。相反，在过去疫情带来的经济不确定性之下，家庭超额储蓄不断累积，过去一年中国银行业的存款量显著增长。

　　他进一步表示，在中国及时调整防疫政策后，中国的经济前景越发光明。当前，中国国内通胀压力可控，一年期政府债券收益率仅上涨了50个基点，远低于一年期美国国债收益率300个基点的涨幅。显然，中国政策制定者今年将集中精力支持经济，并可能保持宽松和充裕的货币环境。

　　欧美银行业危机凸显金融不稳定风险

　　IMF指出，美国和欧洲的一些银行最近面临压力，这有力地提醒人们，在多年的低利率、有限的波动性、充足的流动性的环境下，金融脆弱性已在某些领域积累起来。今后几个月，随着全球货币政策持续收紧，此类风险可能会加剧。

　　格奥尔基耶娃在年会开幕致辞中表示，当前，全球经济面临的第一座“险峰”就是应对通胀和维护金融稳定。她说，即使各国央行已以几十年来的最快速度、最一致的步伐实施了加息，但核心通胀率仍然居高不下，部分原因在于许多国家的劳动力市场十分紧张。与此同时，由于美国和瑞士的银行部门承压，应对通胀的工作已变得更加复杂。

　　“从长期的低利率和充裕流动性环境，向远高于先前水平的利率和流动性更为稀缺的环境快速过渡，是十分困难的。”但她认为，“只要金融压力保持在一定水平，我们预计央行将坚定不移地应对通胀——它们将继续采取紧缩立场，防止通胀预期脱锚。”

　　但与此同时，她强调，政策制定者“需要比以往任何时候都更加警惕、灵活”。一旦金融稳定风险出现，央行应通过适当的流动性供给来予以应对。“如果情况发生改变，政策制定者需要在通胀目标和金融稳定目标（以及其各自工具的使用）之间做出艰难的权衡取舍。”

　　但这绝非容易之事。被称为“末日博士”的美国纽约大学教授鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）近日在接受21世纪经济报道记者独家专访时认为，政策制定者当前面临的不是“两难”权衡而是“三难”权衡——既要实现价格稳定，又要有稳定的增长，还要保障金融稳定。“这是不可能完成的任务，我们没有同时实现这些目标的工具。”

　　当前，非银行部门的稳定性尤其应该得到重点关注。IMF强调，在全球金融危机后，非银行金融中介机构加速增长，目前占全球金融资产的近50%。随着各国收紧政策以应对高通胀，非银行金融机构是否具有韧性，可能决定了全球金融体系的稳定性。

　　IMF在《展望》中强调，当前，金融部门的压力可能会加剧，并可能向更大范围蔓延。融资条件的急剧恶化将削弱实体经济，并迫使中央银行重新考虑其政策路径。在借贷成本上升和增长放缓的背景下，主权债务困境可能蔓延并变得更加系统化。