大牌跌倒，代工厂逆势吃饱。

　　不论耐克、阿迪，还是优衣库、ZARA，服装巨头最近两年各有烦恼：

　　销售乏力、库存增长、增速疲软……

　　按理说，大牌不振，势必波及上游代工厂，出人意料的是，品牌服饰最大的代工商之一申洲国际，似乎未受影响。

　　2022年，申州营收达277.81亿元，创下历史新高，净利润45.63亿元，增长近四成，赚钱能力甩开了许多品牌客户。

　　从增速看，一众国际品牌商，更是跑输这家中国代工厂。

　　《2022胡润全球富豪榜》“中国服装行业TOP15”排行榜上，今年57岁的董事长马建荣以700亿元资产位居榜首，超过波司登高德康家族、海澜之家周建平家族，成为中国服装行业首富。

　　此前，马建荣已数次蝉联宁波首富。

　　代工巨头

　　代工，一直是门“苦差事”，尤其是市场极度饱和，竞争激烈的服装代工厂，向来是低成本、低价值、低利润的低端制造代表。

　　申洲国际是个例外。

　　以势头凶猛的国货运动品牌李宁为例，去年，公司营收258亿元，净利润41亿元。作为李宁的代工厂，申洲国际在营收与净利润上，都超过了李宁。

　　成立于1988年的申洲国际，由马建荣的父亲在宁波创立，定位是“全球最大的纵向一体化成衣制造商”。

　　其业务不局限在利润微薄的纯代工生产（OEM），很早就纵向做“一条龙”服务，能够完成从面料到成衣的研发与生产，是一家具有研发与资金实力的ODM企业。

　　马建荣说过，2000年前，公司90%的利润都投入在设备改造和工艺改良上，还为大客户建立起专用工厂，确保生产效率与质量。

　　一般服装代工的交付周期在3个月以上，国际服装OEM企业比较领先的交货期参考标准为30天，申洲国际的海外交付期45天，宁波工厂最快可以实现15天交付，比国际标准快了一倍。

　　从最早为优衣库代工到现在，申洲国际服务的品牌方个个大牌，从耐克、阿迪、彪马、Lululemon等国际巨头到安踏、李宁、特步等国内品牌。

　　申洲国际拒绝低端制造，其“代工”模式别具一格。

　　比如2012年，耐克的针织跑鞋Flyknit Racer，鞋面需要用到技术含量很高的Flyknit材料，很多供应商拒绝，申洲国际接了，并专门斥巨资购入多台专用生产设备。

　　此后4年里，Flyknit系列大获成功，该鞋面订单也给公司创收不少。

　　优衣库知名的AIRism面料，也是由两家共同研发的。

　　仅在2022年，申洲国际申请的专利数就达到102项，迄今累计申请专利767项，开发专利面料1250个，与客户联合开发达800个。

　　纺织服装品牌管理专家程伟雄认为，申洲国际的特殊性在于其生产效率和研发能力。

　　整合纱线、织布、染整、印花、成衣等供应链条，没有脱节，毛利更高。

　　纯代工超越不了品牌溢价，而供应链垂直一体化打通，就可以成为垄断某品类的供应链公司。

　　布局东南亚

　　受到劳动力成本、环保、外贸风险等因素影响，中国的鞋服制造产业链逐年向东南亚迁移。

　　起家于宁波的申洲国际，向海外迁移的步伐更早一些。

　　2005年，申洲国际开始扩建海外产能，在柬埔寨建设制衣厂房。2014年后，进一步加大对越南和柬埔寨的产能布局。

　　4年前，其越南面料的产能已占总产能近半。

　　截至去年末，申洲国际的厂房占地面积达到644万平方米，各类针织服装产能约5亿件，员工数超9万。

　　从宁波走向东南亚，申洲国际的人工成本被摊薄了。

　　员工成本占集团销售总额的比例，从2021年的31.7%降低至2022年27.7%，主要就是因为海外员工人数比例增加，工资更低。

　　1997年接下尚未出名的优衣库订单时，申洲国际的代工水平已名声在外。

　　许多国际大牌投来橄榄枝，保持长期合作。

　　去年，申洲国际依旧给客户交付大量生产订单。

　　其核心品牌耐克、阿迪达斯、优衣库及彪马，分别贡献营收86.31亿元、58.34亿元、48.63亿元、34.66亿元，收入占比分别为31.1%、21.0%、17.5%、12.5%。

　　来自国内品牌（李宁、安踏、特步）的收入，合计占比为9.8%，同比增长超过五成，其中李宁单一品牌的营收增长超过八成。

　　势头迅猛的Lululemon，去年也给申洲国际带来了4300万美元收入。

　　去年业绩逆势增长，申洲国际方面表示，一来，主要客户在欧美市场的订单需求增加；二来，海外生产基地的产能利用率恢复至正常水平，且新工厂的产能得到持续扩充。

　　传导滞后

　　高级代工，让申洲国际受到资本认可。

　　2005年登陆港股后，市值一度高达3000亿港元，超过同在香港上市的李宁和安踏，成为市值最高的服装企业，直到4年前被安踏赶超。

　　过去一年，逆势赚钱很多，近期申洲国际股价却走低。

　　5月19日收盘，申洲国际收报64港元，市值约962亿港元。

　　两年前，申洲国际的股价一度站上200港元的高点。如今，市值缩水约三分之二。

　　有投资人向记者解释，市场此番态度，可能是对预期业绩的担忧。

　　去年下半年开始，服装行业整体库存上升，申洲国际的多个客户都进入了去库存而不是加码生产的阶段。

　　订单变化对代工企业的影响可能会滞后，传导到申洲国际，可能会在上半年的销售中体现出来，“终端去库存的效果，要到下半年才见成效。”

　　申洲国际的管理层也提到，预计上半年集团的产能利用率不能达到理想水平，收入可能下降，下半年呈逐步回升趋势。

　　产能利用不足，申洲国际没有收缩规模，选择等待行业新周期的到来。