1月下旬至2月中旬，ICE棉花期货开启了一波快速上涨行情，主力合约从82美分左右一路上涨到超过96美分。在此期间，棉花市场并没有出现特别的利好因素，反而基本面和宏观面都是以偏空消息为主。在大宗商品普遍下跌、美国降息预期明显下降的大背景下，棉花期货走出一波“独狼式”的上涨行情，令市场人士感到不可思议。

　　美国期货分析人士表示，近期棉花市场并没有明显的看多因素，而资金却持续拉高盘面，成交量和持仓量均放出天量，这种异乎寻常的表现很难解释，或许是资金获悉了市场所不了解的情况。直到2月18日美国国家棉花总会（NCC）发布意向植棉面积。根据NCC的调查，2024年美棉意向面积为980万英亩，同比减少3.7%，这与之前《棉农杂志》以及USDA农业展望论坛的预测相差不小。此前，国外分析人士普遍认为，此次棉价上涨速度过快，从技术图形上看已接近行情的最高点，预计在95-96美分会有较强阻力。2月20日，随着NCC美国意向面积下降这个意料之外的利多因素兑现，2月20日ICE期货开盘后便大幅回落，截至2月20日下午已下跌200余点，最低跌至92美分一线。

　　根据USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度全球产需双增，而且对棉花需求的预测较为乐观。随着宏观经济的改善、产业链库存的消化和棉花供应的增加，棉花消费预计触底反弹，棉花价格预计小幅上涨。不过，虽然NCC预计美棉面积下降，但调查发布后棉花价格大幅上涨，后期实播面积增加的概率较大。同时，随着美国产棉区天气的改善，今年美国棉花弃收率大概率将明显低于前两个年度，因此美棉产量大幅增加的概率颇高。根据目前USDA展望论坛的预测，下年度美棉产量预计为1600万包，大大高于本年度的1240万包。若根据NCC的意向面积报告，美棉产量预计为1460万包，也大大高于本年度。

　　在棉花供应尤其是美棉供应大增的情况下，棉花需求究竟能恢复到什么程度对棉价走势非常关键。即使宏观环境改善，需求的恢复也需要更长的时间。从近期的情况看，虽然下游库存消化已近尾声，产业链补库开始显现，但现阶段还远不能支撑如此高的棉花价格。据国外市场反馈，春节期间国际棉花现货市场极其清淡，工厂询价水平远低于棉商报价，而且国际纱线价格也没跟上棉价的脚步，如果未来几周各国工厂的利润不能保证，高涨的棉价终将难以维系。