分歧过热 周三迎政策“时间窗口”

　　央行有关司局倾向于给出加息建议，也有观点认为目前经济只是“虚火”

　　在一季度中国经济运行数据陆续发布的关口，本周将迎来宏观调控政策应对的时间窗口。

　　国务院有望于本周三（4月14日）召开一季度经济形势分析会议，而全国人大财经委则将于本周三、周四（14日、15日）召开一季度经济形势分析会议。目前发改委、央行等多个部门都在密集准备经济形势和政策建议汇报资料。此前央行已经在3月下旬召开了一季度货币政策委员会会议。

　　按照惯例，不出意外的话，4月15日将发布一季度宏观经济运行数据，针对一季度GDP同比或将高增长的现象，市场“过热论”的声音已经升温。对于加息等政策的讨论也日趋白热化。国务院和全国人大财经委本周召开的分析会议，将对经济形势给出定调判断，并引导下一步宏观政策方向。

　　据了解，央行有关司局倾向于给出加息的政策建议。在一季度货币政策委员会例会上，央行有关司局就已经给出了加息建议。

　　央行行长周小川日前在博鳌论坛上表示，央行首要的责任是币值的稳定，也就是说防止通货膨胀的出现，防止信贷的过度扩张。而对于会场记者追问加息的问题，他以一句“谁说要加息了”的反问来回应。

　　“过热论”升温

　　由于2009年第一季度6.1%的较低GDP增速，目前市场对今年一季度GDP增速预期普遍较高。市场预期几乎都在11%以上，甚至达到12%的水平。中金公司近期给出的一季度GDP增速预期为11.5%，中金还上调了全年GDP增速预期至10.5%。

　　在居民物价指数CPI方面，中金公司认为，如果不进行紧缩调控，CPI涨幅超过4%也是有可能的。尤其是到年中，市场对CPI涨幅将超过3%的调控目标已经没有疑义。

　　“当前的宏观经济走势，过热风险大于二次探底的风险。”在昨天召开的中国金融四十人年会上，央行研究局局长张建华如此表态对当前经济形势的判断。

　　张建华指出，一季度GDP增速可能接近12%，有人认为这个同比数据是因为去年基数较低造成的，但实际上看环比数据的话，一季度也处于持续上升状态。

　　另一位货币当局官员昨日也强调，“经济迅速恢复，面临过热风险”。他认为，一季度不仅外需恢复良好，而且3月份出现的贸易逆差也表明，国内需求上升很快。

　　来自国家发改委的一位官员前天则指出：“对于经济形势，前几个季度，我们经历了‘止跌’、‘企稳’、‘企稳回升’几个判断，今年一季度我们似乎可以用‘回升势头很强’来形容。”他认为，这主要是在需求层面，出口恢复很快，投资和消费动力则在持续。

　　除了官员表态之外，中国建设银行董事长郭树清近日也通过媒体对过热状态发出警告，他指出，今年GDP增速若达到9.5%或以上，将“很成问题”，“这将意味着更多的重复建设、更多的产能过剩和更大的资本浪费。”

　　加息or升值？

　　交通银行首席经济学家连平在中国金融四十人年会上指出，经过一个季度的运行，宏观调控应更多把注意力和政策着力点放到防止经济偏热的方向上来，要准备好利率上调的空间。

　　张建华也在前述场合指出，当前货币政策调控，个人觉得还是以管理通胀预期为主。官方对今年的通胀控制目标在3%左右，这意味着不超过3.5%也许都能接受，但问题是，今年年内基本可以达到这个目标，而如果不采取措施的话，明年能否实现控制目标就不见得了。

　　张建华指出，通过研究，在剔除一些保证金等金融交易货币需求之后，我国真实货币需求M2和通胀的相关性非常高，而鉴于2008年、2009年高速的货币发行，“如果不采取措施的话，未来通胀问题可能比较大。”

　　而在调控方式上，张建华认为：“还是以微调和预防性为主，重点是引导通胀预期。但如果市场都认为应该有紧缩的必要，假如政府还不采取措施，说明可能有些滞后。”

　　而除了利率工具，通过启动人民币汇率升值来达到紧缩目的，也是一个政策建议方向。前述货币当局官员对记者指出：“从研究来看，一次性升值的方式是不可取的，但通过扩大波动区间，比如从目前的千分之五放大到百分之一，这种方式是可取的。”

　　近日，人民币汇率中间价连续创出新高，4月9日人民币兑美元汇率中间价为6.826。

　　对于市场担忧加息带来更多资本流入的问题，中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于资本流入中国主要是针对房地产、股票等资本市场，而加息有助于遏制资产价格上涨，因此反而有助于遏制资本流入。他因此建议，应该同时推动加息和升值。

　　“实火”or“虚火”？

　　在“过热论”等论调之下，也有声音认为中国经济增长的基础还不稳固，后续经济增长形势仍然需要观察。

　　中银国际董事总经理程漫江指出，与2005年、2006年中国实体经济过热的“实火”相比，今年一季度可能出现的高数据，只是经济的“虚火”，出口的恢复性复苏有一定的虚假性，在贸易冲突加剧的背景下仍然不稳固。

　　中国人保资产管理公司研究所所长王家春则对记者指出，2010年的经济增长速度可能未必像很多人预期的那么高，甚至不排除可能会低于2009年。

　　这主要是因为，从投资来看，2009年固定资产投资增幅和规模过大，由此产生的“基数效应”将对2010年固定资产投资增幅带来回落的压力。这一点上，中信证券首席经济学家诸建芳也持认同态度，他预期投资对GDP拉动将从2009年的8个百分点下降到今年的4.7个百分点。

　　诸建芳预期出口增速的大幅回升，将使得出口对GDP的拉动作用从2009年的-0.5个百分点，扩张到今年的3.9个百分点。但王家春认为，对出口形势不应抱有过高的期待。

　　他指出，今年一季度我国出口同比大幅增长，但环比出口额已经出现下降。经季调后，今年1月和2月出口额环比分别下降了5.5%和2.2%。3月则出现了逆差。中国出口刺激政策的退出、海外发达经济体消费刺激政策的退出、贸易保护主义等，都将加重出口的下行压力。

　　对于宏观政策，王家春预期，在物价高增长的背景下，央行可能会启动加息，“但几乎不可能形成加息周期，而且紧缩政策未必持续到明年。”