山雨欲来风满楼。

　　11.9%，第一季度中国GDP强劲的增速超出多数人的预期；11.7%，3月份全国房地产价格同比增速再创四年多来的新高。高盛发布的最新报告称，中国一季度GDP增长11.9%说明，“在外部需求没有大幅下落的情况下，政府需较以往更为果断地收紧政策以防过热”。

　　4月15日晚间，国务院终于扣动利率扳机——对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍。

　　两大推手

　　推动第一季度经济过快增长的重要动力来自地方投资和房地产投资。第一季度中央投资增速从前两月的14%下滑到9.1%，但是地方投资仍然保持28.2%的强劲增长。

　　申银万国资深宏观分析师李慧勇说：“未来3~6个月，中国过热风险有可能进一步扩大。固定资产投资可能加速。”主要原因在于，一是新开工项目投资增速仍然偏快，第一季度地方项目投资企稳，并未出现大幅回落，地方投资热情不减；二是去年未投入使用的资金以及今年新增贷款使得资金面仍然比较充裕；三是第二季度是传统的投资旺季，投资可能会加速。

　　全国两会后，各地新一轮投资热潮再次来临。中部大省湖北推出12万亿元的投资计划，重庆紧随其后，也推出了1万亿元的投资计划，新一轮地方投资热潮已经来临。

　　与地方投资比肩的是日益活跃的房地产开发投资。第一季度房地产开发投资同比增长35.1%，增幅比前两月提高了4个百分点，这个增速创下自2004 年4 月以来的纪录，堪称火爆。天相投资分析师汤云飞分析，房地产投资回升势头强劲除基数原因外，开发商加大开工力度补库存以及各地推进保障性住房建设功不可没。

　　“3月房地产投资接近40%的增速，是较为罕见的，这表明在房价持续上涨刺激下，房地产商投资信心大涨，加大了投资开工力度。”中央财经大学金融学院郭田勇教授说。

　　就在国家统计局公布第一季度房地产数据的前后，全国各地上演了一场疯狂抢购商品房的大戏。在4月10日和11日的这个周末，杭州约有9家楼盘2700多套房子开盘，其中有8个楼盘当天被一抢而光。“多数温州人来买房子的都是一个目的，利率很低，现在赶紧将钱换成房子，等待价格上涨，最后对抗通胀。”这位购房者说。

　　在投资客的推动下，3月份，全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨11.7%，涨幅较2 月份扩大1个百分点，这一涨幅创下了自2005年7月以来的最大涨幅。

　　在价格上涨刺激下，房屋新开工面积增速大幅提升。第一季度商品房新开工面积同比增长60.8%，比前两个月提高23.3 个百分点。其中，3月新开工面积达到17400 万平方米，是近20年以来仅低于2009 年12 月的次新高。房屋新开工面积与房地产投资有一个时滞，可以预见，未来房地产投资将会居高不下。

　　“地方投资和房地产投资热潮主要在于地方政府、企业和银行与中央政策的博弈，因为大家普遍预期，未来通胀会走高，货币政策会收紧，地方政府、企业希望加快投资进度，银行也希望尽快将钱放贷出去。”一位央行的专家说。

　　在房地产市场和汽车消费的带动下，3月份社会消费品零售同比增长18%，剔除价格因素，实际增长15.2%，较为强劲。其中，与房地产相关的下游产业，如家具、家电、建材消费分别增长40.0%、24.8%和21%。

　　第一季度GDP 同比增长11.9%，其中消费贡献6.2 个百分点，投资贡献6.9 个百分点，净出口贡献-1.2 个百分点，比去年的-3.9 个百分点明显改善。

　　通胀压力加大

　　尽管3月CPI回落，但是显然未来通胀压力在加大。国家统计局新闻发言人李晓超分析了原因，一是消费价格总水平上涨2.2%中，翘尾因素影响1%；二是低温雨雪等天气因素的影响较大，特别是和气候、天气、温度有关的鲜菜、鲜果上涨幅度非常大。

　　李晓超分析了未来推动价格上涨的三大因素：一是国际大宗商品价格震荡走高加大了输入型通胀的压力，3月份，据国际有关组织统计，世界能源价格同比上涨53.1%，金属及矿产品价格上涨60.6%，农产品上涨18%，铜上涨99%，铝上涨65.1%，北海布伦特原油上涨69.2%。二是国内工业品出厂价格和原材料、燃料动力购进价格上涨较快，成本推动压力的加大。此外，劳动力成本的上升也形成了对价格上涨的压力。

　　年初的全国人大会议通过了今年CPI涨幅3%左右的预期目标，但是李晓超坦言：“从目前看，实现这一目标有一定困难和压力。”

　　由于一年期存款利率为2.25%，目前各类价格指数涨幅全面超过一年期存款利率，中国已经全面踏入负利率时代。

　　有关专家分析，负利率会导致居民恐慌投资需求大增，当人们发现，一年期存款利率不仅没有赶上通胀的步伐，同时与高涨的房地产价格相比，几乎被瞬间贬值时，就会促使储蓄存款大搬家，将现金换为资产，等待通胀的到来，继续推高通胀预期。

　　总量和结构性调控并重

　　在第一季度经济数据发布之前，国务院总理温家宝4月14日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。此次会议是在3月份全国两会、央行第一季度货币政策会议后的又一重大会议，被市场称之为下步调控的风向标。

　　此前，央行第一季度货币政策例会提出，要灵活运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷总量适度增长。此次国务院常务会议沿用了央行的表述后，新增加了“加强商业银行资本充足率管理和贷款跟踪检查，加强地方融资平台公司贷款风险管理”，无疑，这对于商业银行的放贷是更加严厉的约束。

　　本次国务院常务会议最大的特点是政府对于房价过快上涨的进一步的调控上。“目前的房价已经超出了当地居民的正常收入购买水平，出现了泡沫。很显然，政府对于房地产价格过快上涨再次提出警告，未来一系列措施，如信贷、税收政策将会出台。”郭田勇说。

　　“总量调控和针对房地产和通胀的结构性调控要结合，这将成为下一步的调控主线。”郭田勇说。

　　郭田勇在3月下旬参加了央行的专家会议，在那次会议上，主张上调基准利率的专家占多数。“在第一季度数据出台后，我认为第二季度将会上调基准利率，幅度为27个基点。同时，其他管理流动性的手段，如信贷调控、提高准备金率和央票利率还会继续实施。”郭田勇说。