十年前，耶伦刚刚加入美联储时，每次会议政策声明还不到200个英文单词。但是，当美联储在17日发布最新政策声明时，这份文件的长度已经突飞猛进到了近900个单词。

　　决策声明越变越长，其目的不外乎想让决策者的想法变得更加透明。然而实际情况是，金融市场有点被搞晕了：美联储并未如此前人们预期的那样修改前瞻指引，但却上调了对未来利率走势的预期。

　　这种鹰鸽两派混搭的局面，似乎有意要试探市场的承受能力。多位业内人士预计，美联储的首次加息时间可能是明年夏季，但决策者并不急于向市场传递明确的加息信号，他们仍在等待就业市场进一步好转。

　　耶伦勾勒退出大纲

　　在17日结束的政策会议上，美联储的决策者们宣布维持现有基准利率不变，并连续第七个月削减每月购债规模。根据这一计划，美联储将于10月份购入规模150亿美元的抵押证券和美国国债，11月的购买规模将降为零。

　　穆迪旗下分析部门的首席经济学家Mark Zandi表示，美联储的首次加息时间或在明年夏季。美国经济增长近期出现加速迹象，如果一切顺利，美国将在2016年末达到充分就业的目标。

　　然而如何回收2008年以来注入经济的超过3万亿美元，又不导致市场慌乱或者损及经济复苏，已经成为美联储面临的巨大难题。美联储主席耶伦为此更新了推动货币政策回归正常化的计划。

　　根据名为“政策正常化原则与计划”的文件，美联储将首先上调其基准联邦基金利率，即银行间隔夜贷款利率。美联储打算通过调整超额存款准备金利率来让利率进入目标区间，必要时会使用回购利率。

　　决策者们目前仍会将债券到期后回收的资金重新用于投资，但鉴于其资产负债表规模已高达4.4万亿美元，新计划要求美联储在开始加息后，结束或逐步停止再投资。此外，美联储还希望利用证券到期或是购房者提前还贷的方式来让投资组合的规模有所缩减。

　　鹰鸽相斗搞晕市场

　　尽管退出路径清晰，耶伦还是表示计划是否实施仍“将取决于经济和金融环境以及经济前景的变化。”她描述称，“劳动力市场尚未全面恢复，目前仍有太多人希望工作但无法找到工作。”

　　而此前人们广泛预期的前瞻指引调整并未在此次会议上发生，美联储维持了其在结束资产购买计划之后“相当长时间内”保持近零利率的承诺。这使得这份声明看起来有着“鸽派”得痕迹。

　　然而，预测利率水平的“点阵图”却吓了投资者一跳。决策者们将2015年底他们对联邦基金利率的预期中值上调至1.375%，高于6月份预期的1.125%。这一鹰派迹象令市场迷惑。在美联储公布政策声明后，黄金及债券出现明显下行压力，美股在平盘上下方游走，此后反弹并小幅勉力收高，其中道琼斯指数触及纪录高位。

　　但业内人士更愿意相信美股的走势存在其他支撑原因。美国国家证券公司的首席市场策略师Donald Selkin对上证报记者表示，美联储的首次加息会在明年6、7月左右到来，或晚于现有预期，因为耶伦强调称，目前依然存在显著的劳动力资源利用不足的情况。此外，他还指出，由于标普500指数成分股的盈利处于上行通道，金融市场将表现得不错。